Nagkabigo ang pondo ng 25-taong-gulang na AI na “Propeta” na si Leopold Aschenbrenner sa loob ng isang buwan

Isinulat ni: Xiao Bing

Nakakita bago ang iba, nakakita bago mamatay.

Hinuhulaan na ang July 30, 2026 ay ang pinakamalalim na araw sa buhay ni Leopold Aschenbrenner.

Isang buwan ang nakalipas, ang kanyang pondo, ang Situational Awareness LP, ay ang pinakamalakas na bagong bituin sa Wall Street. Ayon sa liham sa mga investor na nakita ng FT, hanggang sa huling araw ng Hunyo, ang net return ng pondo sa unang kalahati ng taon ay 439%, isa sa pinakamahusay na performance ng hedge fund noong 2026, at ang kabuuang pinamamahalaan na yaman ay umabot sa pinakamataas na antas ng $45 bilyon noong unang bahagi ng Hulyo.

Noong Hulyo 24, isinulat ni Leopold Aschenbrenner ang isang liham sa kanyang mga investor. Sa liham, tinanggap niya na ang kanyang pondo ay hindi nakaligtas sa pagbaba ng mga aksyon ng AI. Pagkatapos ng pangungusap na iyon, isinalin niya ang paksa: ito ay isa sa mga pinakamalaking pagkakataon na bumili mula noong simula ng 2025. May isang p.s. sa dulo ng liham na nagpapasaya sa mga umiiral na investor na magdagdag ng pondo bago Agosto 1.

Hindi natanggap ang pera.

Bago ang pagbukas noong Hulyo 30, ang tatlong prime brokers—Bank of America, Goldman Sachs, at JPMorgan—ay nagbigay ng margin call sa Situational Awareness nang sabay-sabay. Ang pampublikong portfolio ng pondo ay may apat na beses na leverage. Sa umaga, ang buong pampublikong stock book, kasama ang long at short positions, ay ipinagbili sa isang malaking transaksyon kay Ken Griffin ng Citadel.

Mula sa pagpapalayas sa superalignment team ng OpenAI, hanggang sa pagsulat ng 165-pahina na papel na nagdulot ng pagkabigla sa Silicon Valley at Washington, pagkatapos ay pagtatatag ng isang pondo, pagpapalawak nito hanggang sa $45 bilyon, at huling pagpapalabas nito.

Sa buong proseso, gamit niya ang mas mababa sa dalawang taon.

25 taong gulang siya ngayon. Limang taon ang nakalipas, siya ay isang undergraduate sa Columbia University.

Ipinanganak si Leopold Aschenbrenner sa Germany, kung saan ang kanyang mga magulang ay doktor, at nag-aral siya sa Kennedy School sa Berlin. Kumpleto niya ang kanyang pag-aaral sa Columbia University sa edad na 19 taon, may double degree sa Ekonomiks at Matematikal na Statistika, at bilang representative ng graduating class.

Kanyang mitolohikal na buhay ay magsisimula noong Abril 2024.

Noon ay nasa Superalignment Team ng OpenAI siya, nagtatrabaho kasama si Jan Leike at Ilya Sutskever. Ang kanyang trabaho ay ang pag-aaral kung paano mapanatili na hindi maging banta ang mga hinaharap na super AI sa tao. Ngunit naging palaging naniniwala siya na may mga problema ang mga pagsisikap sa kaligtasan ng OpenAI. Isinulat niya ang isang memo sa board na nagpapakita ng malalaking panganib sa seguridad ng impormasyon ng kumpanya, lalo na ang posibleng panganib ng foreign industrial espionage.

Pagkatapos ay inalis siya, ayon sa OpenAI ay “paglalabas ng impormasyon,” ngunit tinanggol niya ito.

Dalawang buwan pagkatapos umalis sa OpenAI, isinulat niya ang mahabang artikulong “Situational Awareness” na nagpapanatili sa kanyang pangalan sa buong AI community.

Dalawang buwan pagkatapos, noong Hunyo 2024, isinulat niya ang isang 165-pahina na papel na may pamagat na “Situational Awareness: The Decade Ahead”.

Ang papel na ito ay nagsasalita nang malakas sa Silicon Valley, Washington, at Wall Street. Ang pangunahing argumento ay simpleng simple: ang AGI (General Artificial Intelligence) ay darating noong paligid ng 2027, at maaaring mag-recursive self-improvement maging superintelligence noong 2028 hanggang 2030. Ang bottleneck ay hindi ang algorithm, kundi ang pisikal na infrastraktura—kuryente, transformer, mga linya ng transmision, mga sistema ng pagpapalamig, at lupa para sa data centers.

Ipinagpapala ni Ivanka Trump, anak ng pangulo ng Estados Unidos, ang papel na ito. Kumuha siya ng $225 milyon mula sa mga tagapagtatag ng Stripe na si Patrick at John Collison, dating CEO ng GitHub na si Nat Friedman, at dating partner ng Y Combinator na si Daniel Gross upang itatag ang kanyang hedge fund. Ang pangalan ng fund ay Situational Awareness LP, pareho sa pangalan ng kanyang papel.

Isinuhos niya ang kanyang halos buong personal na net worth.

Sa huling bahagi ng 2025 hanggang sa unang kalahati ng 2026, ang pondo ni Leopold ay parang sumabog sa rocket.

Ang orihinal na kapital ay $225 milyon, at sa puncyo nito noong unang bahagi ng Hulyo 2026, ang kabuuang sukat ng pamamahala ay umabot sa $45 bilyon, na lumawak ng 200 beses.

Isinulat niya ang kanyang lohika sa paghahawak sa isang papel; kung ang bottleneck ay ang kuryente, siya ang may kuryente, lupa, at mga pasilidad para sa pagpapalamig ay ang mali na pinagkakaloobang AI infrastructure.

Dinadala ng pagkakaintindi na ito sa isang lugar na hindi karaniwang pinupuntahan ng mga AI investor: mga bitcoin miner.

Pagkatapos ng halving noong Abril 2024, patuloy na pinipigilan ang kita mula sa tradisyonal na mining, kaya ang maraming mining companies ay nagsisimula na baguhin ang kanilang data centers para maging mga托管场地 para sa AI at high-performance computing. Mayroon silang mga eksisting na kontrata sa kuryente, lupa, at gusali sa kanilang balance sheet, ngunit ang merkado ay patuloy na nagtatasa sa kanila gamit ang framework ng mining.

Hanggang Marso 31, 2026, ang halaga ng mga posisyon sa US stocks ng pondo ay $5.52 bilyon, na may 29 na aktibo. Ang mga miner at kanilang mga data center na negosyo ay kumakatawan sa kabuuang $1.38 bilyon, o halos isang-kapat ng kabuuang portfolio, kung saan ang Core Scientific ang pinakamalaki na may $418.7 milyon, sumunod ang IREN na may $328.6 milyon, at Applied Digital na may $278 milyon. Ang mga pinakamalaking limang posisyon ay kasama ang CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum, at Core Scientific, na kung saan ay kabuuang humahawak ng halos 68% ng portfolio.

Bumagsak ang mga presyo ng mga aksyon ng mga kumpanyang ito sa gitna ng kamangmangan sa AI infrastructure.

Ang kalahati ng talaan ay ang short position.

Ipinakita ng iisang 13F disclosure ang halos $8.46 bilyon na nominal na halaga ng put options na may mga underlying na VanEck Semiconductor ETF, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron, at TSMC, na kumakatawan sa 62% ng kabuuang $13.68 bilyon na ipinapahayag sa 13F.

Ang karamihan sa mga tao ay binabasa ito bilang isang pangungusap: Siya ay nagpapakita ng short sa chip.

Ang halaga ng mga opsyon sa 13F ay tumutukoy sa halaga ng mga pagsasakop na sekuridad, hindi sa tunay na halagang ginastusan niya; sa likod ng 8.46 bilyong dolyar na nominal na sukat, ang totoong pera ay maaaring tanging ilang porsyento lamang. Hindi rin ipinapakita ng 13F ang presyo ng pagpapagawa, petsa ng pagtatapos, at mga relasyon ng paghaharap; sa pamamagitan lamang ng dokumentong ito, walang makakapagsabing ang isang put option ay isang direksyonal na pagbaba o isang pagsisiguro para sa mga nagtatanim.

Ang mga galaw bago ang pagbagsak ang mas nagpapakita ng tunay na sitwasyon.

Ayon sa unusual_whales, ang pinakabagong 13F update ay nagpapakita na siya ay nagdadagdag ng posisyon sa mga chip, kung saan siya ay nagtatayo ng mga bagong posisyon sa TSMC, Intel, ASML, NVIDIA, at Corning, kasabay ng pagpapalakas ng call options sa Micron, TSMC, at SanDisk, habang binabawasan niya ang Core Scientific at Bloom Energy, at ang tunay na short position ay nasa mga software stock.

Hanggang sa huling araw ng Hunyo 2026, ang net return ng pondo na ito na “maraming AI infrastructure, walang software stock” ay 439%, at ang kanyang mga posisyon ay naging “teksbuk ng AI infrastructure sa Wall Street”; ang retail investors ay naglalabas para bumili batay sa 13F, at ang mga analyst ay ginagamit ang kanyang posisyon bilang gabay. Isang analyst mula sa isang malaking tech fund ay sinabi sa isang pagsasalaysay sa Fortune: “Kapag nasa panikong kalagayan ang merkado, sinasabi ng mga kasamahan, ‘Sabay ni Leopold, walang problema,’ at pagkatapos ay tumigil na sila sa pagbebenta.”

Naging propeta sa panahon ng AI, ang 25-taong-gulang na propeta.

Isang buwan, dumating na ang double squeeze.

Sa July, ang kanyang long position ay bumaba. Bumaba ng halos 40% ang SK Hynix mula sa mataas na punto noong June, bumagsak ang NVIDIA sa ibaba ng $200, at nasaktan nang malaki ang Micron at CoreWeave. Samantala, ang kanyang short position ay tumataas, ang mga stock ng software tulad ng Adobe ay tumalon nang pabalik dahil sa mga inaasahang pagpapatupad ng AI.

Ang pagkabigo ng magkabilang panig at ang pag-clear ng leverage ay nagdulot ng malaking pagkawala sa mga pondo ni Leopold; ang tatlong pangunahing prime brokers ay nagsali upang tulungan sa pagpapatupad ng margin requirements, ngunit ang mga margin call ay parang landslide na hindi makapagpahinga.

Subukan na niya lahat ng iba pang paraan.

Ang liham noong Hulyo 24 ay humihingi sa mga dating investor na magdagdag ng pondo. Nag-usap na siya sa mga tagapagbigay ng loan. Kinonsidera rin niya ang pagbebenta ng ilang posisyon sa mga indibidwal na investor. Sinuri ng Millennium at Jane Street ang libro, ngunit pumili silang huwag sumali, at ang Jane Street ay sariling investor ng pondo.

Sa huli, sinira ang lahat ng publikong mga aktibo, at ang iisang bumili: Citadel, ang hedge fund ni Ken Griffin. Hindi ipinahayag ang presyo, ngunit malawakang isinusulong ng merkado na ito ay "discounted price"—ang isang posisyon na ipinagbili sa pilit ay hindi maaaring magkaroon ng mabuting presyo.

Isa lamang na buwan ang ginamit mula sa yield ng 439% hanggang sa pag-clear ng stocks.

Sa punto na ito, ang kuwento ay isang simpleng istorya ng isang geniyong fund manager na nasira ng leverage at pagbabago ng merkado. Ngunit nagsimulang magkalat sa X ang isang timeline na ginawa ang buong pangyayari na hindi na ganito kasing simpleng.

Ang timeline ay ganito:

Noong Hulyo 27, ayon sa Bloomberg, ang pangunahing estratehista sa makroekonomiya ng Citadel Securities, si Frank Flight, ay naghula sa isang client report na ang Federal Reserve ay magpapataas ng interes ng 25 basis points nang hindi inaasahan sa kanilang pagpupulong noong Hulyo 29. Siya ay isa sa kaunting pangunahing estratehista na nagbaba ng ganitong hula, at ang probabilidad ng pagpapataas ng interes sa Polymarket ay lamang 24.3%.

Hindi ang isang data sa inflasyon ang argumento ni Frank Flight, kundi ang kredibilidad. Kailangan ni Kevin Warsh (ang bagong pangulo ng Federal Reserve na pinangalanan ni Trump) na magpatupad ng isang hindi inaasahang pagtaas ng interes upang mapalakas ang kredibilidad ng patakaran at magwakas nang tiyak sa panahon ng forward guidance.

Noong Hulyo 28 hanggang Hulyo 29, agad na lumaganap ang prediction na ito sa loob ng trading community. Ang mga alalahanin tungkol sa pagtaas ng interest rate ay naging pambubuksan na nagpapalabas ng naka-press na emosyon ng merkado. Agad na bumagsak ang mga tech stocks, na may malawakang pagbaba ng NVIDIA, AMD, TSMC, at SK Hynix. Ang pondo ni Leopold, na nasa panganib na nangungunang pagkabigo dahil sa dalawang pag-atake, ay naging huling tumbok ng pagkabigo dahil sa panic selling na dulot ng mga alalahanin tungkol sa pagtaas ng interest rate, at lubos na nabawasan ang margin.

Noong Hulyo 30, kinuha ng Citadel ang buong portfolio ng publicly traded stocks na isinara ni Leopold.

Hindi nagdagdag ang Federal Reserve ng interest rate noong July 29. Ngunit hindi na nagmamalasakit ang market; ang pinsalang dulot ng mga alalahanin ay naitama na, at ang posisyon ni Leopold ay na-close na.

Ipinapahayag ng maraming tao sa X ang timeline na ito. Ang pangunahing tanong ay: ang head ng macro strategy ng Citadel Securities (trading desk), ay naglabas ng kaunting pagbaba ng interest rate dalawang araw bago ang desisyon ng Federal Reserve; ang isang katha ay direktang nagdulot ng pagbaba ng tech stocks, na nagresulta sa pagkabigo ni Leopold, at sa huli, kinuha ng Citadel (hedge fund division) ang posisyon ni Leopold sa mababang presyo.

Ang Citadel Securities at ang Citadel hedge fund ay dalawang magkakaibang legal na entidad na nagbabahagi ng tagapagtaguyod, si Ken Griffin, ngunit nagpapatakbo nang hiwalay. Ang Citadel Securities ay isang market maker na nagdadala ng halos isang-kapat na volumen ng mga transaksyon sa mga aktibo sa buong bansa at 35% ng retail orders, at nakakakita ng real-time order flow. Sa ilalim ng pagpapatakbo ni Frank Flight bilang Head of Macro Strategy sa Citadel Securities, saan nakatuon ang kanyang client reports? Nakakakita ba siya kung sino ang nasa pagsisikap na magbenta sa merkado? Kung isang alaala lang ang nakapagdulot ng pagbenta na humahigit sa milyon-milyong dolyar, masasabi ba natin na sobrang tumpak ang alaala na iyon?

Walang sagot sa mga tanong na ito. Ngunit ang diskusyon sa X ay nagsisigla na. Sabi ng ilan, ito ay perpektong paghahabol: unang ipinapalabas ang signal ng pagtaas ng interes, nagdudulot ng panic sa merkado, pinipilit ang mga leverage position na lumabas, at pagkatapos ay binibili sa mababang presyo. May iba naman na nagsasabing ito ay pagkakataon lamang, ang pagbaba ng interes ni Frank Flight ay batay sa kanyang sariling pagtataya sa patakaran ni Warsh, at ang pag-burst ni Leopold ay dahil sa kanyang sariling double-sided trade at sobrang leverage, at ang mga alalahanin ay nagpabilis lamang sa mga bagay na kailangang mangyari.

Ano nga ba ang totoong katotohanan? Kakaibang pagkakataon, paghahabol, o kaya'y kawalan ng awa ng pamilihan mismo?

Patuloy na isang lihim.

Matapos maabot ang balita tungkol sa paglilinis ng Leopold, interesante ang reaksyon ng merkado.

Ang mga stock na itinuturing na pinakamalalim na bumabagsak ay lahat ay umabot sa mataas, tumataas ang Nebius ng 26.3%, ang IREN ng humigit-kumulang 26%, ang CoreWeave ng 21.8%, ang Core Scientific ng 21%... ang buong AI sector, kabilang ang storage, ay nagkaroon ng malakas na pagbabalik.

Binigyan ng paliwanag ni Jim Cramer ng CNBC bago buksan ang merkado: Pagkatapos linisin ang mga nagtatapon, dumating na ang ibabaw. Dagdag niya, hindi lang isang tao ang nasa ganitong sitwasyon; marami pang leveraged na posisyon ang nakapikit sa parehong mga stock.

Kasaligang pahayag ni market strategist Dan Niles, na tinawag niya ang pagsasara na ito bilang isang paglilinis, at sinabi niya na ang prime brokers ay nagtrabaho nang mabuting pag-iingat upang maiwasan ang pag-uulit ng Archegos. Noong 2021, ang pamilya office ni Bill Hwang ay nabagsak, at nagkawala ng halos $5.5 bilyon lamang para sa Credit Suisse, na kinuha ng UBS noong 2023. Tawag ng ZeroHedge sa pangyayaring ito: Archegos 2.0.

Ang mga maliit na investor ay nagdiriwang sa X: "Nabagsak ang propeta, nagsimula na ang bull market."

Ang kanyang pagkakasira ng posisyon ay naging signal na ang AI ay nasa bottom na.

Ito ay isang pagkakataon. Siya ay dating pinakamalakas na tagapagsalita ng AI narrative, ngunit sa huli, naging pinakamalungkot na biktima nito.

Subalit, hindi pa nabagsak si Leopold, at ang pondo ay hindi isarado.

Ang mga kinanselang posisyon ay ang mga publikong stock lamang. Ang Situational Awareness ay nananatili sa lahat ng private holdings, kung saan ang pinakamalaki ay ang equity sa Anthropic, na may halagang humigit-kumulang $5 bilyon ayon sa FT. Ang kompanya ay magpapatuloy sa pagpapatakbo bilang isang private investment entity. May mga ulat na ito ay nagbebenta ng equity sa Anthropic, ngunit kinabiglaan ng tagapagsalita ng fund sa CNBC.

Isang detalye ay ang kanyang kasintahan, si Avital Balwit, na ang tagapagmana ng pangulo at CEO ng Anthropic, si Dario Amodei.

Batay sa Anthropic, maaari pa ring mabalik si Leopold sa kanyang pinakamataas na antas.

Tingnan natin muli, ang pangalan ng kanyang pondo, "Situational Awareness," o情境意识, ay naging pinakamalaking pagsasamantala ngayon.

May kaalaman siya sa sitwasyon, ngunit wala siyang kaalaman sa merkado. O, may kaalaman siya sa sitwasyon, ngunit wala siyang kaalaman sa Margin Call.

Tama ang long-term, zero ang short-term—sa Wall Street, tinatawag itong mamatay sa tama.