May-akda: insights4vc
Isinalin: Deep潮 TechFlow
DeepSight Summary: Ang bilang ng sukat ng mga asset na tokenisado sa blockchain ay mukhang maganda, ngunit mayroong isang pangunahing kontradiksiyon sa likod nito—ang mga produkto na may libreng paggalaw ay karaniwang walang totoong karapatan sa ari-arian, samantalang ang mga produkto na may totoong legal na epekto ay kulang sa likuididad. Ang report na ito ay ginagamit ang mga tiyak na datos upang i-decompose kung gaano karaming pera ang totoo sa "mga $1.89 bilyon na merkado"—isang kailangang basahin na pagpapalinaw para sa anumang investor na isipin ang pagpapalawak sa mga securities sa blockchain.
Hindi isinalin ang stock market sa blockchain. Ang tunay na nangyari ay ang pagkakaroon ng isang mas kumpiyansang infrastructure layer—para sa pagpapadala ng securities, pag-record ng mga klaim sa pagmamay-ari, at pagwawakas ng transaksyon sa pamamagitan ng blockchain-based na sistema.
Ang datos mula sa RWA.xyz ay nagpapakita na ang halaga ng distributed tokenized stocks ay tumataas mula sa $951 milyon noong Marso 2026 patungo sa $1.89 bilyon noong Hulyo, halos dumoble. Gayunpaman, ang paglago na ito ay pangunahing nagmumula sa ilang kaunting produkto at platform.
Ang pinakamalaking pag-unlad ay galing sa mga reguladong infrastruktura ng merkado, lalo na ang parehong CUSIP settlement model ng Nasdaq at ang komersyal na paglunsad sa DTC program. Ang likuididad, distribusyon ng mga investor, at mga independiyenteng on-chain na mekanismo para sa pagtukoy ng presyo ay patuloy na limitado. Ang tokenisadong treasury bonds ay patuloy na ipinapakita ang mas malakas na product-market fit, habang ang stock ETF ay maaaring mas madaling iskalin kaysa sa mga indibidwal na stock.
Kaya ang pinakamabuting paraan upang maunawaan ang merkado ay bilang isang nahahati na "Layer 2.5" sistema: ang mga produkto na may pinakamalakas na batayang legal ay karaniwang may pinakamahinang likididad at kakayahang i-distribute; samantalang ang mga pinakamalawakang nakikipagkalakalan na packaged products ay karaniwang may pinakamahinang karapatan sa pagmamay-ari.
Ang ulat na ito ay isang update sa pagsusuri ni insights4vc noong Marso 2026 na “Ang Kasalukuyang Kalagayan ng Tunay na Aset sa Blockchain,” na nakatuon sa mga makabuluhang pagbabago na naganap mula pa noong paglalabas nito.
Kasalukuyang kalagayan ng mga totoy na asset sa blockchain
Ano ang naging malaking pagbabago pagkatapos ng Marso
Ang ulat ng Marso ay naghihiwalay sa dalawang uri ng mga aset: ang mga aset na nakarehistro sa blockchain, at ang mga aset na maaaring ilipat sa panlabas na wallet. Mahalaga pa rin ang paghihiwalay na ito hanggang sa kasalukuyan. Sa ilalim ng framework ng RWA.xyz, ang "represented asset" ay nananatili sa sariling kapaligiran ng issuer o platform; ang "distributed asset" naman ay maaaring ilipat sa panlabas, bagaman ang paglipat ay maaaring limitado pa rin sa mga pinapayagan o white-listed na wallet.
Ngunit ang pagkakaroon ng transferibilidad lamang ay hindi sapat upang masukat ang kasaganaan ng isang produkto.
Mula noong Marso, mas madali na ang paggamit ng mga offshore product sa cross-chain liquidity at sa decentralized markets. Ang Ondo ay napalawak patungo sa Ethereum, BNB Chain, at Solana, at ipinakilala ang decentralized routing, kasama ang patuloy na minting at redemption para sa ilang mga produkto. Ang xStocks ay nagpalawak din ng kanyang distribution channels at collateral integration.
Samantala, ang pinagregulahang American infrastructure ay tumataas sa ibang landas: ang pagkakaroon ng legal na katiyakan, kontroladong wallet,合规托管, transfer agent records, at integrasyon sa DTC ang pangunahing layunin, hindi ang walang hanggang portabilidad.
Larawan: Pag-unlad ng halaga ng merkado ng iba't ibang uri ng RWA assets mula 2019–2026 (kabilang ang tokenized na stocks, treasury bonds, atbp.)
Naglalutas ang dalawang landas sa iba’t ibang problema: ang offshore wrapped products ay nagpapataas ng accessibility at composability; samantalang ang regulated infrastructure ay nagpapalakas ng ugnayan sa pagitan ng tokens at mga legal na claim sa pagmamay-ari.
Ang "standard share" ay ang baseong anyo ng sekuridad na inaprubahan ng tagapaglabas, at ang pagpapalitan nito ay kilala sa opisyal na sistema ng pagmamay-ari. Ito ay may malaking pagkakaiba sa mga panlabas na kasangkapan na tanging sinusubaybayan ang presyo o pagganap ng mga aktibo.
Sa kasalukuyan, wala pang anumang produkto na makakamit ang apat na elemento na ito sa parehong sukat: pamamahala ng pag-aari, malawakang pagkakalat ng wallet, likuididad ng institusyon, at independiyenteng price discovery sa chain.
Larawan: Kabuuang talahanayan ng mga aktibong nakalista sa blockchain (hanggang Hulyo 28, kabuuang halaga ay humigit-kumulang sa $36.78 bilyon, 43.95% ay U.S. Treasury bonds)
Kailangan din ng mapanuri na pag-unawa ang mas malawak na datos tungkol sa kabuuang RWA. Ayon sa data na isinampa ni RWA.xyz noong Hulyo 29: ang distributed value ay $36.81 bilyon, habang ang representative value ay $218.27 bilyon. Ang pagbaba ng representative value na $124.33 bilyon sa pagitan ng dalawang panahon ng pagsusuri ay hindi dapat ituring bilang paglabas ng pondo o pagpapalit. Sa pagitan ng dalawang panahon ng pagsusuri, maraming dataset ang nagsagawa ng pagdaragdag, pagtatanggal, pagbabago ng klasipikasyon, o pagbabago ng halaga.
Ang mga numero na ito ay naglalarawan sa halaga ng mga权益 na sakop ng metodolohiya ng platform sa isang partikular na punto sa panahon, at hindi isang sukat ng paggalaw ng pondo ng mga investor.
Mas may kahulugan ang serye ng tokenized na mga aktibong pagtutulungan, dahil ang parehong pamamaraan ng "halaga ng tulay na token" ay maaaring gamitin sa dalawang panahon. Gayunpaman, ang 98.5% na pagtaas sa ulat ay hindi maaaring malinaw na i-decompose sa tatlong bahagi: karagdagang paglabas, pagtaas ng presyo, at pagbabago sa klasipikasyon.
Binigyan ng magandang halimbawa ang FGRS. Nagtapos ang Figure sa pagpapalabas ng 4,375,000 na mga aksyon ng blockchain sa presyo ng $32 bawat akso, ngunit ang inireport na halaga ay nagbabago batay sa pang-araw-araw na presyo sa merkado. Walang paraan na maaaring mabuo nang maaasahan ang kabuuang net issuance sa buong merkado kung wala ang mga datos araw-araw para sa paggawa, pagpapalabas, at net asset value ng bawat produkto.
Bakit mali ang headline na $1.888 bilyon
Ginagamit ng RWA.xyz ang "bridge token value" upang masukat ang tokenized na stocks, na kalkulahin sa pamamagitan ng pagpaparami ng bridge circulating supply sa net asset value.
Ang circulating supply ay hindi kasama ang mga balanse na idinisenyo bilang treasury holdings o pre-minted inventory. Ang mga bridged figures ay tinanggal din ang mga token na nakalock sa kilalang bridging contract upang maiwasan ang double-counting ng isang asset na nakalock sa isang network at isinasaad sa ibang network.
Ito ay isang epektibong tukoy ng distributed value, ngunit iba ito sa freely tradable shares. Ang freely tradable shares ay ang bahagi ng securities na talagang available para sa public trading pagkatapos tanggalin ang restricted positions, strategic positions, at concentrated holdings.
Ang mga panahon ng datos ay mahalaga rin. Ang mga datos ng pag-export sa antas ng ari-arian ay nagpapakita na ang kabuuang halaga na ipinamahagi noong Hulyo 27 ay $1.8879 bilyon, na tumutugma sa halagang $1.888 bilyon na ipinakikita sa dashboard. Ang kabuuang snapshot noong Hulyo 29 sa lahat ng mga platform at network ay umabot sa halos $1.872 bilyon.
Ang pagkakaiba ay $15.8 milyon, o 0.84%, na tugma sa pagbabago sa presyo at supply ng token sa pagitan ng dalawang petsa ng pagmamasid. Kaya, sa pagkalkula ng paglago ng mga partikular na tool sa ulat na ito, ginamit ang data noong July 27, habang ang mga share ng merkado ng platform at network ay batay sa snapshot noong July 29, at ang dalawang set ng data ay hindi pinagsama sa iisang kalkulasyon.
Larawan: Mga detalye ng tokenized na mga aktibo (10 na aktibo, na klasipikado ayon sa platform at network ng paglabas, ang FGRS ay nasa pinakamataas na halos $191 milyon)
Tatlong nakatalang kasangkapan ang nagkontribyo ng halos kalahati ng pagdami: nagdagdag ang SECZ ng $169 milyon pagkatapos ng listing, ang FGRS ng $162.9 milyon, at ang STRCx ng $126.6 milyon. Kabilang ang tatlo, nagkontribyo sila ng kabuuang $458.6 milyon, o 49% ng kabuuang pagdami na $936.8 milyon. Dagdag pa sa ito, ang mga produktong long tail ay nagkontribyo ng kabuuang $150.5 milyon, o 16.1% ng pagdami.
Ang mga numero na ito ay nagpapakita ng pagbabago sa distributed value, hindi ang halaga ng pagkakabili ng mga investor.
Ang SECZ ay pinapag-ugnay ng bilang ng mga representatibong aktibong at presyo ng Securitize sa NYSE. Ang FGRS ay naglalaman ng paglabas, mga aktibidad ng pagkakasunod, at pagbabago sa presyo ng merkado. Ang STRCx naman ay nakadepende sa dami at halaga ng mga sertipiko na nakakabonduko sa mga paborito na preferensyal na aktibo ng Strategy.
Ang pagtatawag sa tatlong paglago na ito bilang "pagpasok ng pondo sa tokenized na mga stock" ay magpapaloob sa ilang mga pangyayaring ekonomikong magkakaiba sa isang iisang numero na maaaring mali.
Mas malinaw ang konsentrasyon sa antas ng platform. Sa snapshot noong Hulyo 29, ang Ondo at xStocks ay nagkakabuo ng 72.7% ng distributed value. Kung kasama ang Securitize, tumataas ang bahagi ng mga top 3 na platform sa 85.1%.
Larawan: Mga posisyon ng platform na RWA.xyz—una ang Ondo (45.21%), xStocks (27.51%), at Securitize (12.40%)
Mas nakalat ang pagkakahati-hati sa mga cross-chain network, ngunit hindi ito tinatanggal ang mga pangkalahatang pagkakasalalay sa ilalim. Nangunguna ang Ethereum sa 36.2% na bahagi ng halaga, sumunod ang Solana (19.6%) at BNB Chain (15.8%). Ang Provenance at Avalanche ay pangunahing dinadala ng Figure at Securitize.
Ang mga produkto na isinasaad sa iba't ibang network ay maaaring patuloy na magdepende sa iisang packaging issuer, broker, custodian, securities agent, o provider ng reference price.
Litrat: RWA.xyz network ranking — Ethereum (36.24%), Solana (19.63%), BNB Chain (15.82%) ang nasa unang tatlo
Ang thị trường ay nagsasagawa ng pagpapalawak sa kalalabasan, ngunit hindi pa nakakamit ang pagkakaisa sa legal na aspeto. Maraming token ang maaaring mag-reference sa mga aktibo ng Apple o sa S&P 500 ETF nang sabay-sabay, ngunit bawat isa ay isang hiwalay na legal na obligasyon, na pinagpapawalang-bisa ng iba’t ibang hukuman, at nakadepende sa iba’t ibang mga intermediate.
Ang pag-adjust ng bridge ay nagpapigil sa pagkakalawang ng parehong token sa iba’t ibang network, ngunit hindi ito kayang—at hindi dapat—mag-merge ng mga produkto na nagtatampok ng magkakaparehong asset ngunit nagbibigay ng iba’t ibang legal na karapatan.