Ano ang Stock-to-Flow Model sa Crypto?

Huling Update 2026/07/06

Pagpapahalaga batay sa Kakulangan: Ang Stock-to-Flow (S2F) na modelo ay nagtatantiya ng halaga ng bitcoin sa pamamagitan ng paghahambing ng umiiral na suplay (stock) sa taunang paglabas (flow).

Halving-Driven Framework: Ang periodicong halving events ng bitcoin ay nagbabawas sa bagong suplay at nagpapataas nang malaki ang kanyang S2F ratio, bumubuo sa pundasyon ng modelo.

Digital Gold Thesis: S2F ay tumuturing sa bitcoin bilang isang kaunting peraong yaman, katulad ng ginto, at nagpapahiwatig na ang pagdami ng kaunting yaman ay dapat na suportahan ang pagtaas ng pangmatagalang halaga.

Kasaysayang Impluwensya: Ang modelo ay naging kilala pagkatapos maging akurat sa pagsubaybay sa paglago ng presyo ng bitcoin sa mga nakaraang cycle ng merkado, lalo na sa pagitan ng 2019 at 2021.

Hindi Kompletong Kasanayan sa Pagpapahalaga: Ang mga kritiko ay nagpapahiwatig na ang S2F ay naglalabas ng demand, damdamin ng merkado, regulasyon, at mga makroekonomikong faktor na malaki ang impluwensya sa presyo ng bitcoin.

Pinakamainam na gamitin kasama ang iba pang mga indikador: Maraming mga investor na nagkakaisa ang S2F kasama ang mga on-chain metrics, teknikal na analisis, at mga kasangkapan sa pagpapatakbo ng panganib kaysa mag-isa lamang.

Sa mundo ng mga digital asset, ang mga framework para sa pagtataya ay madalas ay mag-borrow mula sa tradisyonal na pagsasapalaran upang maunawaan ang pag-uugali ng presyo. Sa mga ito, ang Stock-to-Flow (S2F) model ay nakikilala bilang isa sa pinakadiskutadong — at pinakadiskutadong — mga kasangkapan para maunawaan ang pangmatagalang halaga ng Bitcoin. Unang inilapat sa mga komodidad tulad ng ginto at pilak, ang modelong ito ay inadaptado para sa Bitcoin ni PlanB, ang pseudonymous na analista, sa kanyang makabuluhang artikulo sa Medium noong 2019 na may pamagat na "Modeling Bitcoin Value with Scarcity", na nagtatayo ng paralelo sa pagitan ng Bitcoin at tradisyonal na komodidad tulad ng ginto at pilak. Ang pangunahing ideya ay simpleng: mas maliit ang suplay ng isang asset, mas mataas ang dapat na halaga nito.

Para sa mga investor sa bitcoin sa mga platform tulad ng KuCoin, ang S2F model ay nagtataglay ng isang lens kung saan makikita ang makabuluhang schedule ng suplay ng asset at ang mga epekto ng mga pangyayari ng halving na nangyayari halos tuwing apat na taon. Gayunpaman, sa kabila ng kanyang maagang tagumpay sa pagbabadya, ang model ay nakaranas din ng malaking kritika dahil sa pag-iwas sa mga salik sa panig ng demand at sobrang pagkakasalig sa kakaibang suplay lamang.

Upang klasipikahin ang mga natatanging katangian ng Stock-to-Flow model, gamitin natin ang 6W framework:

Sino: Mga tagapag-invest sa bitcoin sa matagal, mga analista sa on-chain, at mga trader na nakatuon sa makro na tumutignan ang BTC bilang isang kakulangan na digital na komodidad.
Ano: Isang kuantitatibong framework na pagtatantya ng presyo ng bitcoin batay sa ratio ng umiiral na suplay (stock) sa taunang bagong paglabas (flow).
Bakit: Upang isalin ang hard-coded na kakulangan ng bitcoin sa isang presyong inaasahan, tulad ng paano noong nakaraan ay pinahalagahan ang ginto at pilak.
Kung saan: Ginagamit pangunahin sa bitcoin, minsan ay ipinapalawig sa iba pang may fixed-supply na assets; tinataya sa pamamagitan ng mga pampublikong mga tsart at on-chain na dashboard.
Kailan: Pinakamakabuluhan sa paligid ng mga pangyayari sa paghahati, kapag ang paggalaw ng Bitcoin ay mekanikal na binawasan ng 50%, na nagdudulot ng pagdobleng S2F ratio.
Paano: Sa pamamagitan ng paghahati ng kabuuang suplay na nasa siklo sa taunang produksyon at pagpapasok ng resultang ratio sa isang regresyon na nagpapahula ng matagalang presyo.

Ang Stock-to-Flow model ay nagtataya kung gaano kakaunti ang isang asset sa pamamagitan ng paghahambing ng umiiral na suplay sa taunang produksyon. Ang Stock-to-Flow model ay nagtataya kung gaano kakaunti ang isang asset sa pamamagitan ng paghahati ng kabuuang umiiral na suplay (stock) sa dami ng bagong suplay na ginagawa bawat taon (flow). Ang ratio ay nagtuturo kung ilang taon ng kasalukuyang produksyon ang kailangan upang muling likhain ang umiiral na stock.

Ang mataas na S2F ratio ay nangangahulugan na ang isang asset ay napakakakaunti dahil relatif na kaunti ang bagong suplay na nililikha bawat taon kumpara sa umiiral na stock. Ang ginto, halimbawa, ay may stock-to-flow ratio na karaniwang umiikot sa paligid ng 60–70, na nangangahulugan na kailangan ng halos 60 taon ng pagsasakop sa kasalukuyang antas upang muling iproduksiyon ang umiiral na suplay. Ang pilak ay nasa mas mababang antas, at ang karamihan sa mga industriyal na komodidad — na kinokonsumento kaysa itatabi — ay may ratio na malapit sa zero.

Ang pangunahang lohika ng modelo ay intuitibo: kapag ang produksyon ay maliit kumpara sa umiiral na suplay, ang bagong paglabas ay may limitadong epekto sa presyo, at ang halaga ng asset ay pinapamahalaan ng kanilang pinaniniwalaang kakulangan. Ito ang naggagawa ng S2F bilang natural na framework para sa mga peralatikong komodidad — mga asset kung saan ang kanilang halaga ay nagmumula sa kanilang mga katangian bilang imbakan ng halaga kaysa sa industriyal na demand.

Bitcoin ay natatangi sa paggamit ng S2F na pagsusuri dahil ang jaywal na schedule nito ay hard-coded sa kanyang protokolo at nakikita ng bawat miyembro. Ang pagkakapredictable na ito ay ang pangunahing kalamangan ng Bitcoin para sa S2F na pagsusuri. Ang pagmimina ng ginto ay tumutugon sa mga signal ng presyo at heolohikal na pagtatakda. Ang schedule ng Bitcoin ay hard-coded at nakikita ng lahat.

Upang kalkulahin ang kasalukuyang S2F ratio ng bitcoin, kailangan ng dalawang numero. Una, ang stock — ang kabuuang bilang ng BTC na mina hanggang sa kasalukuyan. Hanggang 2026, halos 19.7 milyong BTC ang mina na umiral. Ikinakatawan ng blockchain ito nang malinaw — walang pagtatantiya ang involved.

Pangalawa, ang taunang daloy. Pagkatapos ng April 2024 bitcoin halving, bawat matagumpay na minahong block ay nagbibigay ng 3.125 BTC sa mga miner. Kasama ang halos 144 blocks na minahon araw-araw (isa bawat ~10 minuto), ang taunang paglabas ay umabot sa halos 164,250 bagong BTC bawat taon. Ang paghahati ng stock sa flow ay nagbibigay ng kasalukuyang ratio na halos 120 — naglalagay ng profile ng kakulangan ng Bitcoin sa itaas ng ginto para sa unang beses sa kasaysayan nito.

Gumagamit ang modelo ng pormula: Presyo = 0.18 × (S/F)^3.3, na noon ay ipinakita ang 95% na korelasyon sa mga galaw ng huling pinagtrabahuan na presyo ng bitcoin. Ito ay ang potensyal na ugnayan na nagpapagawa ng linya ng proyeksyon ng presyo na umaakyat na makikita sa karamihan ng mga chart ng S2F.

Ang mga halvings ay ang makina na nagpapagalaw sa mga proyeksyon ng presyo ng S2F. Bawat Bitcoin halving ay nagtatanggal ng block reward—at kaya ang taunang flow—nang eksaktong 50%. Habang ang flow ay nahati sa kalahati habang ang stock ay patuloy na lumalaki, ang S2F ratio ay tumataas nang halos doble pagkatapos ng halving.

Ang paghahati-hati noong 2020 ay itinataas ang ratio mula sa ~26 patungo sa ~56; ang paghahati-hati noong 2024 ay itinataas ito mula sa ~56 patungo sa ~113-120. Ipinapaliwanag ng modelo ng S2F ang ganitong pangyayari bilang isang scarcity event na dinala ng mekanikal na proseso na nagpapataas ng structural na halaga ng bitcoin. Ang mga paghahati-hati ay pre-programmed na mangyari bawat 210,000 blocks—gumagawa ito ng mga ito bilang tanging malaking supply shock sa kasaysayan ng pananalapi na maaaring ma-predict nang malapit sa sigurado taon bago ito mangyari.

Ang mga nakaraang cycle ng halving ay nagproduko ng malaking pagtaas ng presyo, bagaman ang laki ay bumaba sa bawat cycle. Ipinapakita ng nakaraang data ang isang pattern ng bull cycle na may bumababong, ngunit patuloy na makapangyarihang amplitud: 2012 Halving: US $12 → US $1,150 (8,858 % pagtaas, peak pagkatapos ng 367 araw) 2016 Halving: US $650 → US $20,000 (3,000 % pagtaas, peak pagkatapos ng 526 araw) 2020 Halving: US $8,590 → US $69,000 (700 % pagtaas, peak pagkatapos ng 547 araw)

Ang pattern na ito ay sentral sa S2F thesis. Habang bawat halving ay nagtatanggal ng bagong paglabas, ang modelo ay nagtataya ng bagong antas ng presyo — bagaman ang oras na kailangan upang makarating dito, at kung patuloy pa bang tumutugon ang modelo, ay naging lalong pinag-uusapan.

Ang matatag na popularty ng S2F model ay nagmumula sa ilang tunay na kalakasan.

Kasimplehan at pagkakaroon ng access. Karaniwang kritika laban sa Bitcoin S2F ay sobrang simpleng ito, ngunit ang direkta na kalikasan ng modelo na ito ay nagagawang ma-access ng malawak na audience sa crypto space. Sa pamamagitan ng pagsukat ng ugnayan sa pagitan ng kasalukuyang suplay ng Bitcoin at inaasahang paglabas sa isang madaling basahing tsart, ginawa ni PlanB na relatifong madali para sa mga analista ng merkado na makuha ang mabilis na pag-unawa sa kakulangan at pinaniniwalaang halaga ng Bitcoin.

Nakabatay sa mga verifiable na pundasyon. Isa pang lakas ng S2F model ay ang pagtekno sa mga pangunahing aspeto ng Bitcoin's tokenomics kaysa sa abstraktong teorya. Sa pamamagitan ng pagpupunyagi sa kakulangan ng Bitcoin, jadwal ng halving, at fixed supply, ang modelo na ito ay nag-iwas sa paglalabas ng subhektibong pagpapahalaga at hindi patunayan mga spekulatibong klaim.

Pagkakataong nagtataglay ng halving. Nakapagpapakita ang modelo ng malaking kawastuhan sa paghuhula ng mga galaw ng presyo sa paligid ng mga pangyayari ng halving ng bitcoin. Sa pamamagitan ng pagsukat sa supply shock na nilikha ng mga programatikong pagbawas sa mga reward sa pagmimina, ang mga investor ay maaaring mag-antabay sa posibleng mga katalisador ng presyo at magplano ng kanilang mga estratehiya sa pag-invest nang maayos.

Historikal na korelasyon. Sa pagitan ng 2019 at gitna ng 2021, ang kawastuhan nito ay malapit sa propetiko, na tama na sinunod ang pagtaas ng bitcoin mula sa US $10,000 patungo sa US $60,000. Ilan sa mga akademikong pag-aaral ay nakatukoy sa 95 % na korelasyon sa pagitan ng mga ratio ng S2F at presyo, na ang ginto at pilak ay nasa magkakasunod na linya ng rehresyon.

Mahabang term na framework. Para sa mga investor na nakatuon sa mahabang term na pagkolekta ng bitcoin, ang Stock-to-Flow Model ay nagbibigay ng estratehikong framework na lumalampas sa maikling term na volatility. Ito ay nagtutulak sa isang mapagtiis na pag-invest sa pamamagitan ng pagpapakita ng ugnayan sa pagitan ng pagbaba ng suplay at potensyal na pagtaas ng presyo sa loob ng maraming taon.

Ang S2F model ay nagdulot din ng malaking kritika, lalo na pagkatapos na ang mga itinaguyod nito ay magkahiwalay nang malaki mula sa tunay na presyo noong huling bahagi ng 2021.

Hindi isinasaalang-alang ang demand. Isang kritikal na kahinaan ay ang pagtrato ng modelo sa demand bilang patuloy. Ang Stock-to-Flow Model ay nakatuon lamang sa ekonomiks ng supply habang malawak na nag-iisip sa pagbabago ng demand. Sa katotohanan, ang demand sa Bitcoin ay maaaring magbago nang malaki batay sa mga antas ng pagtatangkilik, kapaligiran ng regulasyon, kompetisyon mula sa iba pang cryptocurrency, at mga makroekonomikong kondisyon.

Mga malaking pagkakamali sa paghuhula. Dumating ang Disyembre 2021 — ang pampublikong pagtutuos ni S2F. Ang "floor model" ni PlanB ay naghula ng US $98,000 para sa Nobyembre at US $135,000 para sa Disyembre. Ang bitcoin ay nagtapos sa halos US $47,000, na naiwasan ang marka ng higit sa kalahati. Ang pagkakamali ay sobrang malinaw na ipinahayag ni PlanB ang modelo bilang "nabawi."

Ang pagkakaiba ay nagpalawak lamang sa mga sumunod na taon. Ang bitcoin ay nakatrabaho sa paligid ng $71,000 noong Marso 10, 2026, malayo sa mga palagay na average na presyo ng humigit-kumulang $500,000 para sa siklo ng 2024–2028 na inihahayag ng modelo ng S2F. Ang pagkakaiba ay nagbigay-daan sa pag-uusap ng mga kalahok sa merkado kung ang modelo ay nagpapahiwatig ng malaking pagtaas sa harap o nawala na ang kahalagahan nito habang lumalago ang mga merkado ng crypto.

Black swan blind spot. Ang mga pangyayaring black swan, mga pagpapatupad ng regulasyon, o malalaking paglabag sa seguridad ay maaaring malaki nang mag-apekto sa presyo ng bitcoin sa paraan na hindi makapagpalaya ng modelo.

Bias sa bear market. Ang modelo ay nakakatanggap ng kritika dahil sa posibilidad na mabigo sa matagal na panahon ng bear market. Ito ay madalas na nagpapakita ng mga optimistiko na proyeksyon ng presyo na maaaring hindi mangyari kapag ang pakiramdam ng merkado ay umusbong nang desisyibong negatibo o kapag ang mas malawak na kalagayan ng ekonomiya ay bumagsak nang malaki.

Sobrang pagkakadepende sa pagsasalarawan bilang "digital gold." Isa pang malaking kritika ay ang implicit na pagpapalagay ng modelo na ang Bitcoin ay gumagana bilang "digital gold." Bagaman ang kuwentong ito ay nakakuha ng pagkakataon, hindi pa nasusuri kung ang Bitcoin ay makakamit ang katayuan bilang mga metal na may halaga sa pandaigdigang pagsasaklaw. Bukod dito, ang pananaw na nakatuon sa komodidad ay nag-iisip sa iba pang mga proporsiyon ng halaga ng Bitcoin tulad ng peer-to-peer na pagbabayad o ang kanyang papel bilang posibleng asset na pang-imbak.

Akademikong skeptisismo. Mga kilalang tao kabilang ang co-founder ng Ethereum na si Vitalik Buterin ay publikong kritikado ang modelo. Noong Hunyo 2022, isinulat ni Buterin: "Ang stock-to-flow ay talagang hindi mabuting tingnan ngayon. Alam kong hindi maayos ang pagmamalaki at lahat ng ganon, ngunit naniniwala ako na ang mga financial model na nagbibigay sa mga tao ng maling pakiramdam ng katiyakan at predestinasyon na ang bilang ay lalaki ay nakakasama at karapat-dapat sa lahat ng pagtatawa na kanilang natatanggap,"

Ang peer-reviewed na pag-aaral ay nakamit ang magkakaparehong konklusyon. Ang mga pagtataya ng stock-to-flow model at ang Batas ni Metcalfe ay tumutulong na ipaliwanag ang mga bumabalik na bitcoin sa loob ng sample ngunit may limitadong o walang kakayahan na hulaan ang mga bumabalik na bitcoin sa labas ng sample. Sa kabaligtaran, ang damdamin ng merkado ng bitcoin at mga tukoy na pagsusuri ay karaniwang walang kaugnayan sa mga bumabalik na bitcoin sa loob ng sample at mahinang hulaan ng mga bumabalik na bitcoin sa labas ng sample.

Sa kabila ng mga limitasyon nito, ang S2F model ay maaari pa ring maglalaro ng magandang papel kapag pinagsama sa iba pang mga analytical tool. Ang karamihan sa mga practitioner ay kasalukuyang itinuturing ito bilang isang input sa pagitan ng marami kaysa isang sariling forecasting engine.

Magpares sa mga metrikang pang-onding demand. Ang MVRV Z-Score at ang Mayer Multiple ay karaniwang ginagamit kasama ang S2F. Ayon sa on-chain data hanggang sa maagang 2026, nasa 1.32 ang MVRV Z-Score ng Bitcoin - mas mababa sa zona ng sobrang init na higit sa 7. Ginagamit nang kasama: S2F para sa macro na konteksto ng suplay, MVRV para sa pag-uugali ng mga tagapag-ugnay sa merkado, Mayer Multiple para sa momentum ng presyo. Ito ay isang mas kompletong larawan kaysa sa anumang isang modelo lamang.

Itrato ito bilang isang direksyonal na kompas, hindi bilang target na presyo. Ang S2F model ay isang kompas, hindi isang GPS. Mga kapaki-pakinabang para sa orientasyon. Hindi sapat para sa detalyadong nabigasyon. Mag-akda ng pagkakaiba na iyon, at ito ay magiging tunay na makapangyarihang kasangkapan sa iyong analytical stack.

Ipalagay ang pagbabago sa structural demand. Kapag kasama ang mga institutional trading venues, ang Coinbase Advanced ay may pinakamalaking balanse, na may higit sa 800,000 BTC, bagaman bumaba ang bilang na ito ng halos 200,000 BTC mula noong Hulyo 2025. Ang patuloy na pagbaba sa exchange reserves ay maaaring magkaroon ng malaking epekto sa presyo ng bitcoin. Kapag mas kaunti ang mga coin na naka-imbak sa exchange, bumabawas ang tradable supply na available para tugunan ang immediate demand, na maaaring palakasin ang mga paggalaw ng presyo kung tumataas ang buying pressure.

Panatilihin ang mahigpit na pagpapamahala ng panganib. Pamahalaan ang iyong mga panganib: Unawain ang mga panganib na kaakibat ng pagkakasalig sa isang solong modelo. Ang S2F model, tulad ng anumang predictive model, may mga limitasyon at kakaibang pagkakamali. Tatakdaan ang malinaw na mga patakaran sa pagpapamahala ng panganib para sa iyong mga pamumuhunan, kabilang ang stop-loss orders at position sizing.

Ang Stock-to-Flow model ay nagpapakita ng isa sa pinakamalaking pagtatangka na sukatin ang halaga ng bitcoin sa pamamagitan ng pananaw ng kakulangan. Sa pamamagitan ng paghahati ng umiiral na suplay ng bitcoin sa kanyang taunang paglabas at pagpapakasal sa ratio sa isang price regression, nilikha ni PlanB ang isang framework na nagsisilbing malalim na tugon sa mga investor na nakikita ang bitcoin bilang digital na ginto. Sa pamamagitan ng cycle na 2020-2021, ang halos 95% na historical correlation ng model ay nagbigay sa kanya ng halos propetikong reputasyon.

Gayunpaman, ang pagkabigo ng modelo mula noong huling bahagi ng 2021 ay nagpakita na ang kakulangan lamang ay hindi kayang ipaliwanag ang presyo. Ang dinamika sa panig ng demand — ang pagtanggap ng mga institusyon, mga paggalaw ng ETF, mga kondisyon sa makroekonomiya, mga pagbabago sa regulasyon, at kompetitibong presyur mula sa iba pang mga aset — ay lahat ay nakakaapekto sa halaga ng bitcoin sa paraan na hindi kayang tanggapin ng modelo ng S2F.

Para sa mga investor na gumagamit ng KuCoin, ang pinakamabilang na pagkakaroon ay ang pagtrato sa S2F model bilang isang pangmatagalang direksyonal na referensya kaysa isang tumpak na price predictor. Ang pagsasama nito kasama ang mga on-chain demand metrics, macro analysis, at disiplinadong risk management ay nagbibigay ng mas kompletong pananaw sa halaga ng bitcoin kaysa sa anumang iisang framework. Ang kakulangan ay mahalaga — ngunit ang lahat ng iba pa ay mahalaga rin.

Q1: Ano ang mabuting ratio ng Stock-to-Flow para sa bitcoin?

Pagkatapos ng paghinto noong Abril 2024, tumaas ang S2F ratio ng Bitcoin sa halos 113-120, na naglalagay nito sa itaas ng karaniwang ratio ng ginto na 60-70. Mas mataas na ratio ay nangangahulugan ng mas malaking kakulangan, ngunit hindi ito awtomatikong nagtataguyod ng mas mataas na presyo.

Q2: Tama pa ba ang Stock-to-Flow model sa 2026?

Nagkakaroon ng malaking pagbaba sa pagkakatumpak ng paghuhula ng modelo mula noong 2021. Noong 2025, ang modelo ay lubos nang naging walang kwenta. Sa kabila ng kanyang huling pagkabigo bilang isang tagapaghula ng presyo, ang matatag na pamana ng S2F model ay maaaring positibo. Ang kanyang pinakamalaking ambag ay ang pagbibigay ng isang simpleng, makapangyarihan, at intuitibong framework na tumulong sa milyun-milyong tao na maunawaan ang pinakamahuhusay na katangian ng bitcoin bilang isang verifiable at kakaunti digital na asset.

Q3: Maaari bang gamitin ang Stock-to-Flow model sa iba pang mga cryptocurrency?

Ang modelo ay pinakamakabuluhang para sa mga ari-arian na may fixed o napakapaghuhulaan na mga jadwal ng suplay. Ang bitcoin ay pinakamainam na sumasapat dahil sa kanyang hard cap ng 21 milyong coins at pre-programmed na halvings. Ang mga ari-arian na may flexible na patakaran sa pera o walang hanggang suplay ay hindi nagpapagawa ng makabuluhang S2F ratios.

Q4: Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng S2F at S2FX models?

Ang orihinal na S2F model ay gumagamit lamang ng stock-to-flow ratio ng bitcoin. Ang S2FX (Cross Asset) variant ay nagdaragdag ng data sa market capitalization at nagpapangkat ng bitcoin sa iba't ibang mga phase ng pag-unlad, na nagpapahintulot sa paghahambing sa kung paano nagmature ang ginto at pilak bilang mga peralat na yaman sa paglipas ng panahon.

Q5: Dapat ba ng mag-umpisa na mag-asa sa modelo ng Stock-to-Flow?

Dapat igingiti ng mga baguhan ang S2F model bilang isang edukasyonal na lens para maunawaan ang kakulangan ng bitcoin, hindi bilang isang sariling gabay sa pag-invest. Ang pagsasama nito sa on-chain metrics, macro analysis, at disiplinadong pagpapahalaga sa panganib ay gumagawa ng mas tiyak na desisyon kaysa sa pagsubaybay sa anumang isang modelo.

Mag-trade ng BTC