Mga pagpasok at paglabas ng pera sa Grayscale Fund sa nakaraang taon: Ano ang ipinapakita ng mga numero tungkol sa pagbabago ng mga investor

2026/04/04 02:20:56

Ang merkado ng crypto ETF ay naging mas kompetitibo sa nakaraang taon, at ang pagbabagong ito ay malinaw na nakikita sa data ng flow ng pondo. Habang hinahambing ng mga investor ang mga bayarin, istruktura, at posisyon ng tagapaglabas, ang disenyo ng produkto ay naging magkasinghalaga sa pagkakaroon ng eksposur sa mga pondo. Ito ang nagiging isa sa pinakamalaking paraan upang maunawaan kung saan umuusbong ang kapital at bakit.

Ang Grayscale ay nag-aalok ng isa sa pinakamalinaw na halimbawa ng transisyong iyon. Ang mga legacy na pangunahing produkto nito, lalo na ang Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) at ang Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE), ay patuloy na nagpapakita ng malalaking outflows, habang ang mga mas bagong mas mura produkto tulad ng Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF (BTC) at ang Grayscale Ethereum Staking Mini ETF (ETH) ay nakakuha ng mga bagong asset. Ang resulta ay isang hiwalay na imahe na nagpapakita ng mas kaunting tungkol sa pagbaba ng demand para sa Bitcoin o Ethereum at mas maraming tungkol sa paano pumipili ang mga investor na makakuha ng eksposur na iyon.

Hook

Ano ang ibig sabihin kapag patuloy na taratáy ng pera ang isa sa mga pinakakilalang tagapamahala ng ari-arian sa crypto sa ilang produkto habang nawawalan ng mga ari-arian sa iba? Ang tanong na ito ay nasa gitna ng kamakailang kuwento ng paggalaw ng pondo ni Grayscale, at ito ay tumutulong na ipaliwanag kung paano nagbago ang pagkakataon ng mga investor sa isang merkado kung saan ang gastos, istruktura, at kompetisyon ay mas mahalaga kaysa dati.

Balangkas

Sa nakalipas na 12 buwan, ang larawan ng flow ng pondo ni Grayscale ay magkakaiba kaysa magkakatulad.
Ang mga legacy flagship product, lalo na ang GBTC at ETHE, ay patuloy na nakakaranas ng malalaking pagbabayad.
Ang mga bagong produkto na may mas mababang bayarin tulad ng BTC at ETH ay nagdala ng malaking pagdating ng pondo.
Ang resulta ay isang nahati na negosyong resulta: ang mga lumang produkto ay patuloy na nawawalan ng mga asset, habang ang mga bagong produkto ay nakakakuha ng pagtanggap sa isang mas sensitibong merkado sa mga bayad.

Thesis

Nagpapaliwanag ang artikulong ito sa mga pagsisilip at paglabas ng pondo ni Grayscale, kung bakit ang pinakamalaking paglabas ay nanggaling sa mga mas lumang pangunahing produkto, kung bakit ang mga maliit na pondo ang naging pangunahing mapagkukunan ng pagsisilip sa loob ng kumpanya, at ano ang ipinapahiwatig ng pagbabagong ito sa mas malawak na direksyon ng kompetisyon sa crypto ETF.

Mga pagpasok at paglabas ng Grayscale Fund sa Pagbabagong Merkado ng Crypto ETF

Upang maunawaan ang mga pagpasok at paglabas ng pondo ng Grayscale, nakakatulong na magsimula sa istruktura ng merkado. Ang Grayscale ay isa sa mga pinakakilalang pangalan sa mga produkto ng pamumuhunan sa digital na ari-arian mula pa noong bago magiging karaniwan ang mga spot-style crypto ETF bilang bahagi ng landas ng Estados Unidos. Ang maagang posisyon na ito ay nagbigay sa kumpanya ng malaking kahalagahan sa loob ng maraming taon. Ngunit noong maging mas puno ang merkado, mayroon nang higit pang paraan para sa mga investor na makakuha ng eksposur sa Bitcoin at Ethereum, at nagsimula nang ipakita ang mga paggalaw ng pondo kung aling mga produkto pa rin ang tila nakakaakit sa presyo at istruktura.

Tungkol sa Setyembre 30, 2025, may nakarehistro na halos $25 bilyon sa kabuuang net outflow ang GBTC mula pa noong January 2024 na pagkakaroon nito bilang ETF, habang ang ETHE ay nakakita ng halos $4.8 bilyon sa kabuuang net outflow mula pa noong July 2024 na pagkakaroon nito bilang ETF. Samantala, ang mga ETF ng Grayscale na naka-exclude ng GBTC at ETHE ay nakakuha ng halos $3.3 bilyon sa kabuuang net inflow mula pa noong simula ng 2024.

Ang pagkakahati ay nagpapakita ng pangunahing isyu:

Hindi nawala ang demand para sa mga produkto ng Grayscale.
Patuloy na nakakakuha ng kapital ang mas bagong pondo.
Gayunpaman, nanatiling mas maliit ang mga pagsisilip sa mga mas bagong pondo kaysa sa mga paglabas mula sa mga mas lumang pangunahing produkto.

Isa sa mga dahilan kung bakit ito ay mahalaga ay ang sakop. Ang GBTC at ETHE ay nagkakaroon ng halos 70% ng AUM ng Grayscale hanggang Setyembre 30, 2025, at ang mga produkto na ito ay nagsisilbing 88% ng kabuuang kita sa unang siyam na buwan ng 2025. Hindi ito marginal na paglabas sa dulo ng negosyo. Ito ay nakakaapekto sa mga produkto na pinakamahalaga sa asset base at mix ng kita ng Grayscale.

Mayroon ding isang aspeto ng produkto-disenyo dito. Ipapakita ng opisyal na pahina ng pondo ng Grayscale na gumagana ang GBTC sa isang listahan na ETF share creation at redemption program mula noong Enero 11, 2024, habang ang BTC ay inilalagay bilang hiwalay na Bitcoin mini trust ETF. Sa praktikal na mga termino, hindi lamang ihahambing ng mga investor ang pagkakaroon ng access sa parehong klase ng asset. Ihahambing din nila ang presyo, disenyo ng wrapper, at kompetitibong posisyon.

Sa simpleng termino, ang fund flows ay tumutukoy sa netong galaw ng pera papaunti at pababa sa isang fund:

Ang positibong paggalaw ay nag-uudyok sa netong pagbili o bagong pagkakaloob.
Ang negatibong paggalaw ay nagmumungkahi ng net redemption o pagpapalabas ng kapital.

Para sa Grayscale, mahalaga ang mga signal na iyon dahil ipinakita nito hindi lamang kung patuloy pa bang gustong magkaroon ng eksposur sa cryptocurrency ang mga investor, kundi kong anong bersyon ng eksposur na iyon ang handang bayaran nila.

GBTC na mga outflows, ETHE na mga redemption, at kompetisyon sa Crypto ETF

Ipinapakita ng kamakailang kuwento ng fund-flow ni Grayscale kung gaano kalakas ang pagbabago ng merkado ng crypto ETF. Nakita ng GBTC ang paglabas ng halos $25 bilyon sa kabuuan mula pa noong pagpapalit, kabilang ang $3.3 bilyon noong 2025 hanggang Setyembre 30. Tinamaan din ng ETHE ang patuloy na redemption, may halos $4.8 bilyon sa kabuuang net outflow at halos $1.2 bilyon ang umalis noong 2025 hanggang Setyembre 30.

Hindi nangangahulugan ang pagbabagong ito na agad na nagbago ang pananaw ng mga investor tungkol sa bitcoin o ethereum. Mas makatotohanang pag-unawa ay na nanatili ang interes ng maraming investor sa eksposur sa crypto, ngunit naging mas piling piliin ang produkto na gagamitin para dito. Habang lumawak ang merkado ng ETF, naging mas mahirap na ignore ang gastos, istruktura, at posisyon ng issuer.

Mga pangunahing natutunan:

Panatili ng GBTC ang pinakamalaking produkto ng outflow ni Grayscale.
Nakaranas din ng malaking pagbabayad ang ETHE.
Kumita ng interes mula sa mga investor ang mga produkto na may mas mababang bayarin tulad ng BTC at ETH.
Pinilit ng kompetisyon sa Crypto ETF ang mga investor na ihambing ang gastos, istruktura, at tagapaglabas nang mas mabuti.

Hindi lang ang mga outflow ang mas malaking kuwento. Ito ay ang pag-rotate ng mga investor. Patuloy pa ring nais ng maraming investor ang eksposur sa Bitcoin at Ethereum, ngunit naging mas piling sila kung aling fund ang hawak nila. Ito ang nagpasigla sa pagiging mas mahalaga kaysa kailanman ang pricing at product design sa pagpapabago ng mga flow ng asset sa buong lineup ng Grayscale.

Buod ng Flow ng Grayscale Fund

Ang talahanayan sa itaas ay nagpapakita ng pinakamalinaw na pattern sa kamakailang kuwento ng flow ng pondo ni Grayscale. Ang mga legacy na flagship na produkto tulad ng GBTC at ETHE ang nagsilbing pinakamalaking outflow, habang ang mga mas mura at mini fund tulad ng BTC at ETH ang naging pangunahing driver ng internal inflow ng kumpanya. Ang pagkakahati-hati na ito ay nagpapahiwatig na ang pangangailangan ng mga investor para sa crypto exposure ay hindi nawala, kundi naging mas selektibo. Sa halip na manatili sa mga lumang, mas mahal na produkto, tila naglipat ang maraming investor patungo sa mas mura at mas kompetitibong alternatibo. Dito nagmumula ang pinakamabuting pag-unawa sa flow picture ni Grayscale bilang kuwento ng investor rotation, hindi isang simpleng pagbagsak sa pangangailangan.

Mga Hamon at Mga Pagsasaalang-alang

Fee Compression, Revenue Pressure, at Competitive Risk sa Crypto ETFs

Isa sa mga pinakamalaking hamon sa kuwento ng flow ng Grayscale ay ang ang pagpasok sa mga maliit na pondo na may mas mababang bayarin ay hindi lubos na kumompensa sa epekto ng paglabas mula sa mga pangunahing produkto. Dahil kumakatawan ang GBTC at ETHE sa nakaraan sa mas malaking bahagi ng mga asset at kita, ang perang umalis sa mga produkto na iyon ay nagdudulot ng mas malaking presyong pangnegosyo kaysa sa perang pumasok sa mga mas mura at pagpapalit.

Narito ang mga pangunahing hamon:

Hindi lahat ng pagpasok ay may parehong ekonomikong halaga. Ang pera na papasok sa mga produktong may mas mababang bayarin ay maaaring suportahan ang paglago ng asset, ngunit hindi ito kailangang palitan ang kita na nawala mula sa mga flagship fund na may mataas na bayarin.
Maaaring mag-apekto ang malalaking outflow sa pagkakakilanlan ng merkado. Ang malalaking pagtarik mula sa mga kilalang produkto tulad ng GBTC at ETHE ay maaaring maglikha ng negatibong balita, kahit na ang ilan sa perang iyon ay umiikot pabalik sa iba pang crypto ETF.
Mas malakas na ang kompetisyon ngayon. Mas puno ang merkado ng crypto ETF, at may higit pang pagpipilian ang mga investor sa iba’t ibang issuer at antas ng bayad. Ang paglunsad at pagpapromote ni Grayscale ng BTC at ETH bilang mas mura alternatibo ay nagpapakita ng presyur na iyon.
Maaaring mali ang pag-unawa sa mga outflow. Maaaring makita ng mga investor ang malalaking outflow at isipin na bumababa ang demand para sa bitcoin o ethereum, kahit na ang pera ay simpleng lumilipat patungo sa isang kumpetidong ETF o mas mura fund. Ito ay isang inuunawa na suportado ng parehong outflow mula sa GBTC at ETHE at inflow patungo sa mga mini product ng Grayscale.

Mayroon din mga ilang praktikal na puntos na dapat tandaan kapag pinag-aaralan ang merkado na ito:

Ihambing ang mga daloy ayon sa produkto, hindi lamang ayon sa tagapaglabas.
Maging masinsin sa mga bayarin, dahil mas mababang gastos ang nakakaapekto sa desisyon ng mga investor.
Hiwalayin ang kompetisyon sa ETF mula sa pangkabuuang pangangailangan sa pagkakaroon ng crypto.

Kongklusyon

Ang larawan ng flow ng pondo ng Grayscale ay pinakamabuting maunawaan bilang pagkakahati sa mga lumalabas na flow at pagsisimula ng mga bagong produkto. Nanatili ang GBTC bilang pinakamalaking pinagkukunan ng pagbabayad, ang ETHE ay nag-record din ng malaking kumulatibong paglabas, at ang mga lumalabas na produkto ay patuloy na nagpapabuo sa pangkabuuang kuwento. Samantala, ang BTC at ETH ay lumabas bilang pinakamalinaw na panloob na produkto ng paglago ng Grayscale, na kumukuha ng makabuluhang kapital dahil mas maayos ang pagkakaugnay nila sa pangangailangan ng merkado para sa mas mura na eksposur.

Ang pinakamahalagang aral ay na hindi lamang umalis ang mga investor mula sa Grayscale. Naging mas piling sila. Patuloy pa rin nilang hinahanap ang eksposur sa bitcoin at ethereum, ngunit mas lalong pinili ang mga produkto na mas mura, mas malinis, at mas kompetitibo. Ito ang dahilan kung bakit mahalaga ang kuwento ng fund-flow ng Grayscale sa kasalukuyan: ipinapakita nito kung paano gumagana ang kompetisyon sa crypto ETF ngayon.

Tawag sa Aksyon

Mag-explor ng higit pang mga insight sa merkado, analisis, at edukasyonal na nilalaman sa KuCoin upang gawin ang mas matalinong desisyon sa isang mabilis na pagbabago ng digital na asset

Mga Madalas na Itanong

Ano ang mga inflow at outflow ng Grayscale fund?

Ang mga pagpasok at paglabas ng pondo ng Grayscale ay tumutukoy sa netong galaw ng pera papasok at pababa sa mga produkto ng pamumuhunan ng Grayscale. Ang positibong paggalaw ay nangangahulugan na natanggap ng isang pondo ng higit na bagong pera kaysa sa nawala, habang ang negatibong paggalaw ay nangangahulugan na mas malaki ang mga pagbabayad o paglabas kaysa sa mga bagong pagkakaloob.

Ano ang Grayscale fund na may pinakamalaking outflows?

Nakarekord ang GBTC ng pinakamalaking outflows sa malaking margin. Mula pa noong ang kanyang ETF conversion noong Enero 2024, nakakita ito ng halos $25 bilyon sa kabuuang net outflows, gawing ito ang pinakamalaking pinagkukunan ng redemption sa buong lineup ng Grayscale.

Gaano kalaki ang mga outflow ng ETHE?

Ipinakita ng ETHE ang kabuuang net outflows na halos $4.8 bilyon mula pa noong ang pagkakapalit nito noong July 2024. Kasama sa kabuuang ito ang halos $1.2 bilyon sa outflows noong 2025 hanggang September 30.

Ano ang mga produkto ng Grayscale na nakakuha ng mga pagsisilbi?

Ang pinakamalakas na mga tagapagdala ng panloob na pagpasok ay ang BTC at ETH, ang mga maliit na produkto ng Grayscale na may mas mababang bayarin. Pagkatapos tanggalin ang GBTC at ETHE, ang mga ETF ng Grayscale ay nagdala ng halos $3.3 bilyon sa kumulatibong pagpasok mula pa noong simula ng 2024, kung saan ang karamihan ay pumunta sa mga maliit na pondo.

Bakit lumipat ang mga investor patungo sa mga maliit na pondo?

Ang mas mababang bayarin ay tila isa sa mga pangunahing dahilan. Ang mga pahina ng produkto ng Grayscale ay posisyonin ang BTC at ETH bilang mga mas mura na opsyon, at ang parehong mga mini produkto ay may 0.15% na bayarin. Sa mas kompetitibong merkado ng ETF, ang mas mura na istruktura ay maaaring mas atraktibo sa mga investor na iihambing ang mga katulad na produkto.

Nagpapahiwatig ba ang mga paglabas mula sa GBTC na ang mga investor ay bearish sa bitcoin?

Hindi kailangan. Ang mga outflow mula sa GBTC ay hindi awtomatikong nagpapahiwatig ng bearish na sentiment tungkol sa bitcoin. Sa maraming kaso, ang kapital ay maaaring umiikot mula sa isang Bitcoin ETF patungo sa mga kompetitibong produkto na nag-aalok ng mas mababang bayarin o iba’t ibang issuer profile. Ang katotohanan na nangyari ang GBTC outflows kasabay ng inflows sa mga mini fund ng Grayscale ay sumusuporta sa pananaw na ito.

Ano ang epekto sa negosyo ng mga daloy na ito sa Grayscale?

Mahalaga ang epekto sa negosyo dahil ang epekto ay lumalampas sa kabuuang halaga ng mga asset sa headline. Ang GBTC at ETHE ay nagsisilbing humawak ng halos 70% ng mga asset na pinamamahalaan ng Grayscale at 88% ng kanyang kita sa unang siyam na buwan ng 2025. Ibig sabihin, ang mga outflow mula sa mga legacy na produkto na ito ay maaaring magdulot ng mas malaking epekto sa pagsasagawa ng financial ng kumpanya.

Ano ang pinakamalaking aral mula sa mga pagpasok at paglabas ng pondo ng Grayscale sa nakaraang taon?

Ang pinakamalinaw na natutunan ay ang Grayscale ay nasa paglipat. Ang kumpanya ay nakaranas ng malalaking paglabas mula sa mga lumang produkto tulad ng GBTC at ETHE, habang nakakakita rin ng makabuluhang, bagaman mas maliit, pagpasok sa mga alternatibong may mas mababang bayarin. Ang mas malawak na trend ay nagpapakita na sa kasalukuyang merkado, mas mahalaga ang presyo at istruktura ng produkto kaysa dati.

Paalala: Ang impormasyon na ibinibigay sa pahinang ito ay maaaring mula sa mga third-party na pinagkukunan at hindi kailangang kumakatawan sa mga pananaw o opinyon ng KuCoin. Ang nilalaman na ito ay layon lamang para sa pangkalahatang impormasyon at hindi dapat ituring bilang pampinansyal, pagsisikap, o propesyonal na payo. Hindi nagtatanggol ang KuCoin sa katumpakan, kawastuhan, o kumpiyansa ng impormasyon, at hindi responsable sa anumang error, pagkakalimutan, o resulta na nagmumula sa paggamit nito. Ang pag-invest sa mga digital asset ay may nakapaloob na panganib. Mangyaring mabuting suriin ang inyong kakayahan sa panganib at pangkatang pang-ekonomiya bago gumawa ng anumang desisyon sa pagsisikap. Para sa karagdagang detalye, mangyaring bisitahin ang aming Mga Tuntunin ng Paggamit at Risk Disclosure

Disclaimer: AI technology (powered ng GPT) ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.