Goldman Sachs: Hindi magtatapos ang pagtaas ng rate ng Fed sa bull market ng S&P 500: Mas mahalaga pa rin ang kita

Madalas na pinapakita ng mga investor ang mga desisyon sa rate ng Federal Reserve bilang pinakamahalagang signal sa merkado. Kapag umuusbong ang mga rate, marami ang umaasa na magkakaroon ng pagbaba ang mga stock. Ipinapakita ng kasaysayan na karaniwan ang pansamantalang presyon. Gayunpaman, isang bagong pagsusuri mula sa mga estratehista ng Goldman Sachs, na pinamumunuan ni Ben Snider, ay nagtutol sa ideya na awtomatikong wawakasan ng mas mataas na rate ang isang bull market. Ang kanilang pananaw ay simpleng: maaaring masira ang mga valuation, ngunit patuloy na ang paglago ng kita ang nagpapalakas sa mga return sa equity kaysa sa anumang iba pang bagay.

Nagbabasahin ng artikulong ito ang pananaw na iyon sa simpleng wika. Kinakabuuan nito kung ano ang sinasabi ng bangko tungkol sa kasalukuyang kalagayan, kung paano naganap ang mga nakaraang siklo ng pagtaas ng rate para sa S&P 500, bakit mahalaga ang mga kita ngayon, at anong mga panganib ang dapat pa ring bisigain ng mga investor. Sa dulo, magkakaroon ang mga mambabasa ng mas malinaw na pag-unawa kung bakit nananatiling positibo ang ilang mga koponan sa Wall Street kahit handa na ang Fed na muli pang magpabawas ng patakaran.

Sa Setyembre 2026, ang mga pamilihan ay nagpapahalaga sa mataas na posibilidad na ipagpatuloy ng Federal Reserve ang kanyang unang pagtaas ng interes sa loob ng tatlong taon. Ang mas malakas kaysa sa inaasahan na mga resulta sa inflasyon at matatag na paglago ng ekonomiya ay nagpalipat ng mga inaasahan. Ang yield ng 10-taon na Treasury ay nanatili malapit sa 5%, habang ang yield ng 30-taon ay nakamit ang antas na hindi nakikita sa halos dalawang dekada. Ang mas mataas na yield ng bono ay karaniwang kumikita sa mga halaga ng mga aktibo dahil ang mga hinaharap na kita ng korporasyon ay diniskontado sa mas mataas na rate.

Ang Presyur mula sa Pagtaas ng Yield ng Bond

Kapag tumataas ang mga tagalang interes, ang mga investor ay muling kalkulahin ang kasalukuyang halaga ng mga stocks. Ang mas mataas na discount rate ay bumababa sa kasalukuyang halaga ng inaasahang kita sa hinaharap. Ito ang matematikal na katotohanan kung bakit madalas mabawasan ang pagpapahalaga sa equity kapag umuunlad na ang market sa pagpapahalaga sa malaking pagpapigil ng Fed. Ang kamakailang paggalaw sa mga yield ng Treasury ay nagdulot na ng makikita epekto sa buong S&P 500.

Goldman Sachs ay nagtanggap ng ganitong hamon. Ang forward price-to-earnings ratio ng S&P 500 ay bumaba na mula sa halos 22 beses noong simula ng 2026 patungo sa halos 19 beses na lamang sa huling panahon. Sa kabila ng pagkabawas na ito, nanatili ang index sa loob ng halos 2% ng kanyang pinakamataas na rekord. Ang katatagan na ito ay nagpapakita ng isang mas malakas na bagay kaysa sa pure multiple expansion: tunay na paglago ng kita.

Ano ang mga merkado na already pinresyahan

Napansin ni Ben Snider at ang kanyang koponan na ang mga pamilihan ay naka-price na ng higit sa tatlong pagtaas ng rate na kalahating puntos bago ang gitna ng 2027. Sa kanilang pananaw, ang antas para sa totoong hawkish na pagpapalit ay relatibong mataas. Samantala, nananatiling malusog ang mga balance sheet ng korporasyon, at ang momentum sa kikitain ay nakakaimpresyon. Ayon sa kanila, ang kombinasyong ito ay sumusuporta sa pagpapatuloy ng bull market kahit umabot ang mga rate.

Ang katotohanan na marami nang pagpapigil ay naka-reflect na sa mga presyo ng bono at mga futures market ay nagbabago sa near-term risk profile. Isang paggalaw lamang ng 25-basis-point na inaasahan ng karamihan ay mas maliit ang posibilidad na magdulot ng shock sa equities kaysa sa isang hindi inaasahang serye ng mas malalaking pagtaas. Gayunpaman, mahalaga ang landas. Ang paulit-ulit na pagtaas na kasabay ng paglago ay mas madaling serapin kaysa sa mabilis na pagpapigil na layunin upang putulin ang inflation.

Bakit ang mga kikitain ay nagbibigay ng proteksyon

Ang pagbaba ng forward P/E ratio mula sa 22 patungo sa 19 ay karaniwang nagpapahiwatig na ang mas mahal na merkado ay nagsisimulang maging mas mura. Gayunpaman, ang index ay malapit sa kanyang mga mataas. Ang dahilan ay simpleng: ang denominator sa valuation multiple na iyon, ang kita, ay tumubo nang sapat na mabilis upang kumpensahan ang mas mababang multiple. Ang malakas na resulta sa ikalawang kuwarto at ang pagtaas ng mga pagsasabay sa mga paunang tantiya para sa buong taon ay patuloy na sumusuporta sa kabuuang merkado kahit na tumaas ang mga rate.

Ang malusog na balanse ng kaukulang pondo ay nagdaragdag ng isa pang antas ng katatagan. Ang mga kumpanya na may makabuluhang antas ng utang at matibay na cash flow ay mas maayos na posisyon upang harapin ang mas mataas na gastos sa pagpapautang. Ang lakas na ito sa pananalapi ay nagbabawas sa posibilidad na ang pagtaas ng rates ay mabilis na magdulot ng malawakang pagkabigo sa kita o pilit na pagbabawas ng utang.

Pagsasapalaran ng mga Panganib sa Malapit na Panahon

Hindi ibig sabihin nito na hindi mahalaga ang pagtaas ng rates. Ipapakita ng kasaysayan na ang ilang mga buwan sa unang bahagi ng isang tightening cycle ay madalas na dala ang mas mababang returns sa equity. Maaaring tumaas ang volatility habang nag-aadjust ang mga investor sa kanilang mga portfolio at nagkikita-kita ang mga sektor. Ang mga lugar na sensitibo sa rates, tulad ng mga stocks na may kinalaman sa housing, karaniwang nadarama ang mas agad na presyon, habang maaaring makatanggap ang financials ng mas malawak na net interest margins.

Ang tinutukoy ng pagsusuri ng Goldman Sachs ay ang mga pansamantalang pag-aayos na ito ay hindi awtomatikong hihinto sa isang bull market. Kapag patuloy na lumalawak ang kita ng mga korporasyon at patuloy na malakas ang mga balance sheet, madalas na bumabalik ang mas mahabang panahong trend pagkatapos mawala ang unang epekto ng pagtaas ng rate. Ang kasalukuyang sitwasyon ay may malaking pagpapalakas na naka-price, matibay na paglago ng kita, at malusog na pinansyal ng mga korporasyon, na nagbibigay ng kredibleng batayan para ulitin ang nakaraang pattern.

Ang mga investor na nagmamasid sa mga susunod na hakbang ng Fed ay magiging mabuting gawin na panatilihin ang parehong panig ng balanse. Mas mataas na interes ay tunay na hadlang sa pagpapahalaga. Samantala, ang lakas ng kita at ang amount ng pagpapalakas na nangangalagaan na ng merkado ay tumutulong na ipaliwanag kung bakit ang S&P 500 ay nanatili malapit sa mga rekord na antas kahit na ang forward multiple ay napababa. Ang balanseng ito ang nagpapanatili sa kaso ng bull market para sa kasalukuyan.

Ang pagtingin sa pito ring siklo ng pagtaas ng rate sa nakalipas na dekada ay nagbibigay ng kapaki-pakinabang na konteksto. Sa loob ng tatlong buwan pagkatapos ng unang pagtaas, ang S&P 500 ay bumaba nang halos 2% sa average. Ang posibilidad ng positibong return sa maikling panahong ito ay mababa, halos 29%. Ang pattern na ito ay tumutugma sa karaniwang pag-aalala na nahihirapan ang mga stocks kapag umpisahan ng Fed ang pagpapigil.

Ang mas mahabang pananaw ay magkakaiba. Sa buong 12-buwan na panahon pagkatapos ng unang pagtaas ng rate, ang S&P 500 ay nagbigay ng average na pagtaas ng halos 9%. Ang positibong return ay naganap sa bawat kaso maliban sa 2022. Isang makabuluhang kaso ay ang 1997: bumaba ang index ng halos 10% sa isang modeste na 25-basis-point na pagsisikap na tumaas, tapos bumalik at nakamit ang mga bagong mataas sa ilang buwan pagkatapos huminto ang merkado sa pagpapresyo ng karagdagang agresibong pagpapalakas.

Hindi nagjanji ang mga numero na magkakaroon ng parehong resulta ngayon. Mayroong natatanging mga katangian bawat siklo; ang paglago, inflasyon, patakaran sa pampublikong pondo, at geopolitika ay lahat ay naglalarawan. Gayunpaman, ang kasaysayan ay nagpapakita na ang isang unang pagkakataon ng volatility ay hindi awtomatikong magiging isang matagal na bear market kung ang kita ay nananatili.

Ang iba pang mga tim ng Wall Street ay nagsabing bahagi ng mensaheng ito. Ang mga estratehista sa mga kumpanya tulad ng Morgan Stanley at JPMorgan ay nagturo rin sa malusog na kita ng mga korporasyon bilang dahilan kung bakit ang anumang pagbaba na kaugnay sa mga unang pagtaas ay mas malamang na pansamantala kaysa simula ng matagal na pagbaba. Ang karaniwang tema ay ang isang maayos na landas ng pagpapigil, kasama ang matatag na kita, ay isang iba’t ibang kalagayan kaysa sa malalim na pagtaas ng presyo at agresibong siklo ng pagtaas noong 2022.

Ginagawang paulit-ulit ng Goldman Sachs na ang mga kikitain ng korporasyon, hindi ang mga multiplier ng pagpapahalaga, ang nagbigay-daan sa malaking pagtaas ng mga aktibo sa Estados Unidos. Ipinapakita ng kanilang mga proyeksiyon ang punto na ito. Ipinapalagay ng bangko na ang bawat share ng kikitain ng S&P 500 ay $340 noong 2026, na nagpapahiwatig ng halos 24% na paglago taon-taon, at $385 noong 2027, karagdagang 13% na pagtaas. Noong maagang bahagi ng 2026, inaayos ng team ang kanilang target na index sa katapusan ng taon sa 8,000, na nagpapakita ng mas mataas na inaasahang kikitain matapos ang malakas na panahon ng pagrereport sa unang quarter.

Isang makabuluhang bahagi ng paglago ay nakakabit sa mga kumpanya na nakikinabang mula sa paggastus sa imprastruktura ng artificial intelligence. Ang mga negosyong ito ay nagkontribyu ng halos kalahati ng inaasahang pagpapalawak ng kita sa ilang panahon. Samantala, ang mas malawak na merkado ay ipinakita ang matibay na resulta. Ang panahon ng kikitain sa ikalawang kuwarto ay inilarawan bilang isa sa pinakamalakas na naitala, kung saan maraming kumpanya ay lumampas sa mga tantiya sa malalaking margin at nanatili pa rin ang kanilang mga balance sheet sa mabuting kalagayan.

Kapag nagkompres ang mga pagtataya ngunit tumataas ang kita, ang index ay maaari pa ring umakyat nang paulit-ulit. Ito ang nangyari hanggang sa ngayon sa 2026. Bumaba na ang forward P/E, ngunit nanatili pa rin ang S&P 500 malapit sa mga mataas nito dahil tumataas ang denominator ng kita. Habang patuloy ang trend ng kita, nakikita ng mga estratehista ni Goldman ang puwang para patuloy ang bull market kahit na mas mataas ang mga patakaran sa interes.

Hindi bagong pag-uusap ang pagtutok sa kita. Sa mahabang panahon, ang mga bawi sa stock market ay higit na dinudulot ng paglago sa kita ng mga korporasyon kaysa sa pagbabago sa mga multiple na handang ibayad ng mga investor. Mahalaga ang mga multiple sa maikling panahon at maaaring palakasin ang mga galaw sa anumang direksyon. Sa mga panahong maraming taon, gayunman, ang landas ng kita ay tendensyal na domino.

Mga Pagkakaiba sa Sector at Kung Saan Maaaring Makita ang Presyon

Hindi lahat ng bahagi ng merkado ay tumutugon nang parehong paraan sa pagtaas ng mga rate. Ang pagsusuri ni Goldman at ang mas malawak na komentaryo sa merkado ay nagpapakita ng malinaw na pagkakaiba. Ang mga kumpanya sa housing at iba pang sektor na sensitibo sa rate ay madalas ay nakakaranas ng mas malaking presyon dahil ang mas mataas na gastos sa pagpapautang ay maaaring magpabagal sa demand. Financial stocks, sa kabilang banda, madalas ay nakikinabang mula sa mas malaking yield curve o mas malawak na net interest margins.

Mahalaga rin ang bilis ng anumang antas ng pagtaas. Ang mga historical na pag-aaral ng mga cycle ng pagpapigil pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig ay nagpapakita na ang mas mabilis na landas ng pagtaas ay mas madalas na nagdudulot ng mas malalim na pagbaba kaysa sa mas mabagal at mas paulit-ulit na mga pagtaas. Kung ang Fed ay magbibigay ng mga pagtaas na may pag-iingat habang patuloy ang paglago, mas maayos ang kinaharap ng equity market sa ganitong kalagayan kaysa sa isang mabilis na serye ng pagtaas na layunin upang pagsabihan ang inflation.

Ang mga investor na nagmamasid sa kasalukuyang setup ay nagmomonitor din sa presyo ng langis, mga panganib sa geopolitika, at posibleng seasonal na kahinaan sa Setyembre. Ang mga salik na ito ay maaaring magdagdag ng short-term volatility kahit na ang medium-term earnings story ay nananatiling intak. Ang pangunahing pagkakaiba na tinutukoy ni Goldman ay ang pagkakaiba sa isang pansamantalang “rate shock” na nagdudulot ng pagbaba sa valuations at isang totoong killer ng bull-market na magtataglay ng malinaw na pagkasira sa kita o kalusugan ng balance-sheet.

Walang konstruktibong pananaw na libre sa panganib. Maaaring hamunin ng ilang pag-unlad ang teorya na ang kikitain ay magpapatuloy na lalampas sa presyur ng rate. Ang isang matagal at agresibong siklo ng pagtaas na magdadala sa ekonomiya sa mas malalim na pagbagsak ay malinaw na magbubunga sa panganib sa paglago ng kita. Kung ang implasyon ay maging de-anchored at magpipilit sa Fed na maging mas hawkish kaysa sa kasalukuyang ipinapresyo, maaaring lumawak pa ang equity risk premium.

Ang mga geopolitikal na pagbabago na nagdudulot ng matagal na pagtaas ng presyo ng enerhiya ay maaaring mag-squeeze sa pagkakalabas ng mga konsyumer at margin ng mga korporasyon nang sabay-sabay. Ang maliit na pamumuno ng merkado, kung saan ang ilang malalaking teknolohiya at AI-related na pangalan ang nagsisilbing malaking bahagi ng parehong kita at paglago ng kita, ay nag-iiwan din ng index na mas madaling maapektuhan kung ang mga partikular na kompanyang ito ay hindi makapagbigay ng inaasahan.

Ang mga pagtataya kumpara sa mga bono ay patuloy na mahalagang tandaan. Ang pagkakaiba sa pagitan ng yield sa kita ng S&P 500 at ang real na yield ng Treasury ay nanatiling sapat na stable, ngunit ang karagdagang malakas na pagtaas sa matagalang yield ay maaaring subukan ang ugnayang ito. Tinandaan ni Goldman na ang merkado ay nangangalaga na ng malaking pagpapigil, na nagpapataas ng hadlang para sa patakaran upang magdulot ng pagpapalit sa panig ng hawkish. Gayunpaman, mangyayari pa rin ang pagpapalit.

Para sa mga indibidwal na investor, ang praktikal na aral ay huwag na hindi pansinin ang mga rate. Mas mataas na patakaran na rate ay tumataas sa gastos ng kapital, nakakaapekto sa iba’t ibang sektor nang di pantay, at maaaring maglikha ng short-term volatility. Ang mas kapaki-pakinabang na pagkakataon ay ang pagtutok kung nagpapakita ba ang mga pangunahing aspeto ng korporasyon. Ang malakas na balance sheet, tumataas na kita, at makatwirang pagpapahalaga kumpara sa pag-unlad na pananaw ay naging mas mabuting gabay kaysa sa anumang isang pagpupulong ng Fed.

Ang pangunahing mensahe mula sa pagsusuri ng Goldman Sachs ay mas matiyagang pag-asa kaysa sa walang hanggang pagkakaroon ng positibong pananaw. Ang pagtaas ng rates ay tunay na hadlang sa mga halaga. Ang kasaysayan ay nagpapakita na ang ilang mga unang buwan pagkatapos ng pagmumula ng isang siklo ng pagpapalakas ay madalas na nagdudulot ng mahinang performans. Gayunpaman, ipinapakita rin ng kasaysayan na kapag nananatiling malakas ang kita, madalas na bumabalik at nagdudulot ng matibay na kita sa susunod na taon.

Sa kasalukuyang kalagayan, mayroong ilang suportadong elemento: ang mga pamilihan ay naka-price na ng isang makabuluhang amount ng pagpapigil, ang kita ng mga korporasyon ay patuloy na lumalago sa isang malusog na bilis, at ang mga balance sheet ay tila matibay. Ang mga salik na ito ay tumutulong na ipaliwanag kung bakit nananatili ang S&P 500 malapit sa mga rekord na antas kahit na ang forward P/E ay napapaliit.

Hindi ito naglalayong tanggalin ang pangangailangan para sa pagiging mapagbantay. Maaari at nagkakaroon ng pagkakorekta ang mga pamilihan. Malamang ang pagbabago ng sektor habang tumataas ang mga rate. Ang mga investor na nakikibatay lamang sa pag-asa na “ito ay iba” nang hindi sinusubaybayan ang mga aktwal na resulta ng kikitain ay nagsasagawa ng hindi kinakailangang panganib. Sa kabilang banda, ang mga nagbebenta lamang dahil inaasahan na pataasin ng Fed ay maaaring nakakalimot sa suporta ng kikitain na nagdala sa pamilihan hanggang sa kasalukuyan.

Ang isang balansed na pagkakaroon ay nangangailangan ng pagmamasid sa mga dumadating na datos tungkol sa inflasyon, paglago, at mga resulta ng korporasyon habang tandaan na ang stock market ay higit sa lahat ay isang klaim sa mga susunod na kita. Kapag tumataas ang mga kita at malusog ang pagsasagawa ng mga kumpanya, rare lang ang pagtaas ng rates na sapat upang tapusin ang isang bull market.

Habang hinahanda ng Federal Reserve ang kanilang susunod na desisyon sa patakaran, tama na ang pagtutok sa landas ng mga rate. Ang kamakailang komentaryo ni Goldman Sachs ay isang kapaki-pakinabang na paalala na ang mga rate ay isa lamang input. Ang mas mahalagang tanong para sa mga investor sa equity ay kung kayang patuloy ng mga kumpanya ang pagpapadala ng paglago sa kikitain na nagbigay-daan sa pagtaas hanggang ngayon.

Ang nakaraang pattern ng maliit na presyur sa maikling panahon na sumunod sa positibong return sa 12-buwan ay nagpapakita ng pag-asa ngunit hindi nakapagpapahula. Ang pinakamahalaga ay kung paano magiging epekto ang kasalukuyang siklo sa kita ng mga korporasyon. Kung patuloy na lumalawak ang kita sa matatag na bilis at panatilihin ang malakas na balanse sheet, may matibay na pundasyon ang bull market upang magpatuloy kahit na tumataas ang mga rate.

Para sa mga mambabasa na sumusunod sa merkado, ang mga praktikal na hakbang ay simpleng: manatiling updated sa mga ulat ng kita at gabay, obserbahan kung paano tumutugon ang iba’t ibang sektor sa mas mataas na rates, at iwasan ang sobrang reaksyon sa anumang isang pahayag ng Fed. Ang ugnayan sa pagitan ng patakaran sa pera at presyo ng mga stocks ay totoo, ngunit kadalasan ay hindi ito ang buong kuwento.

Laging bumababa ba ang stock market dahil sa pagtaas ng interest rate ng Fed?

Hindi laging ganoon. Karaniwan ang short-term pressure sa mga unang ilang buwan, ngunit madalas na positibo ang longer-term returns kapag patuloy na malusog ang ekonomiya at ang korporatibong kita.

Bakit iniisip ng Goldman Sachs na maaari magpatuloy ang bull market?

Ipinapakita ng bangko na ang mga merkado ay naka-price na sa ilang pagtaas ng rate, ang mga kikitain ng korporasyon at ang kanilang balanse ay tila malakas, at ang paglago ng kikitain ay naging mas malakas na driver ng pagbabalik ng mga stock kaysa sa pagbabago ng rate lamang.

Gaano karami ang pagbabago sa pagsusuri ng S&P 500 sa 2026?

Bumaba ang forward price-to-earnings ratio mula sa halos 22 beses noong simula ng taon patungo sa halos 19 beses sa huling panahon, habang nanatiling malapit sa mga mataas nito ang index dahil sa paglago ng kita.

Ano ang mga forecast ng kita ni Goldman para sa S&P 500?

Ipinagpalagay ng kumpanya ang halagang $340 sa kita bawat share para sa 2026 (tungkol sa 24% na paglago) at $385 para sa 2027 (tungkol sa 13% na paglago).

Ano ang mga sektor na karaniwang nagkakaroon ng mga problema o nakikinabang kapag tumataas ang mga rate?

Ang mga lugar na sensitibo sa rate, tulad ng mga kumpanya na may kinalaman sa pabahay, karaniwang nakakaranas ng presyon. Maaaring makatanggap ang mga financial stocks mula sa mas mataas na rate at mas malalim na yield curve.

Kasalukuyang sitwasyon ba ay katulad ng 2022?

Ang siklo ng 2022 ay nagkaroon ng mas malakas na pagtaas ng inflasyon at mas agresibong pagpapataas ng interes. Ang kasalukuyang kalagayan ay may mga merkado na naka-price na sa malaking pagpapigil at mas malakas na momentum ng kinita sa nakaraang panahon.

Dapat bang ibenta ng mga investor ang mga stocks bago umataas ang Fed?

Ang kasaysayan ay nagpapakita na ang pagbebenta lamang dahil sa inaasahang pagtaas ay madalas ay nagiging mahal kung patuloy ang kita. Mas kapaki-pakinabang ang pagtutok sa mga pundasyon ng kumpanya at pangkabuuang kakayahan ng portfolio na tanggapin ang panganib.

Ano pa ang maaaring magwakas sa bull market ayon sa pananaw na ito?

Ang isang matagal at agresibong siklo ng pagtaas ng rates na nagdudulot ng pinsala sa paglago at kita, isang patuloy na pagtaas ng inflasyon na nagpupukaw sa mas mahigpit na patakaran, o isang makabuluhang pagbaba sa kita ng mga korporasyon ay magdudulot ng mas malalaking panganib kaysa sa isang tiyak na pagtaas ng rate lamang.

Ang talakayan tungkol sa patakaran ng Fed at mga stocks ay magpapatuloy na magiging mas komplikado kasunod ng bawat paglabas ng data at bawat pagpupulong ng FOMC. Ang nananatiling patuloy ay ang kahalagahan ng pagtingin sa likod ng mga headline upang makita ang mga pangunahing driver ng kita ng mga korporasyon. Ang pagtutok na ito, higit sa anumang isang desisyon sa rate, ang nagbigay-hilig sa landas ng merkado hanggang sa kasalukuyan at malamang na magiging pinakamahalaga sa mga susunod na buwan.

Disclaimer: Ang artikulong ito ay para sa impormasyon at edukasyon lamang. Hindi ito konsiderahing financial, investment, o legal na payo. Ang mga pag-invest sa cryptocurrency ay may malaking panganib at mataas na volatility. Laging gawin ang iyong sariling pag-aaral (DYOR) at konsultahin ang isang kwalipikadong financial advisor bago gumawa ng anumang desisyon sa pag-invest. Ang nakaraang performance ay hindi nagpapakita ng mga resulta sa hinaharap.

Disclaimer: AI technology ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.