¿Por qué la acción de precio de $PLTR es más baja? El mercado espera algo más que un resultado sólido de Palantir, y este parece bastante estándar para ellos. Su propia perspectiva de crecimiento para el próximo trimestre también es más lenta. Esto podría implicar expectativas más bajas, lo que haría que la próxima utilidad parezca mejor. El punto débil de Palantir son los nuevos contratos. Crecieron un 6% interanual, mientras que las ventas aumentaron un 96%. Su cartera de contratos firmados tampoco creció respecto al trimestre pasado. Esto significa que el crecimiento solo se mantendrá si logran aumentar estos nuevos contratos. Las ventas siguen siendo sólidas y casi todo su crecimiento en ventas proviene de Estados Unidos. Por primera vez, generan más ingresos de empresas estadounidenses que del gobierno estadounidense.

En la llamada, $PLTR dijo que los clientes están firmando contratos más cortos, lo que parece ser la razón por la que los nuevos acuerdos parecen pequeños. Palantir espera que estos clientes firmen acuerdos más largos con el tiempo a medida que vean más resultados. Esto podría explicar por qué el portafolio pendiente no creció. El portafolio pendiente no incluye acuerdos de menos de un año. Si se incluyen esos acuerdos más cortos, el portafolio pendiente (que también incluye opciones de contrato) creció un 2%. Una cosa es que en las últimas dos llamadas proporcionaron el número de acuerdos ajustado por duración. No lo veo aquí, y eso respondería si los nuevos acuerdos parecen pequeños porque la demanda se está desacelerando o porque los contratos se acortaron.

$PLTR está creciendo muy rápido. Por primera vez, generan más ingresos de empresas estadounidenses que del gobierno de EE. UU. La mayor parte de su crecimiento se está convirtiendo en ganancias, ya que sus costos aumentan más lentamente que sus ventas. Esperan que las fuertes ventas continúen, especialmente en EE. UU. https://t.co/5CN2cU2Yee

Los márgenes de $ANT Anthropic empeorarán según el S-1 enmendado publicado hoy. La pérdida operativa del Q3, que no estaba en la versión original, proviene de la computación a corto plazo costosa y un programa de coincidencia de donaciones. Para seguir creciendo rápidamente, necesitan pagar extra para satisfacer la demanda. Están pagando más para obtener computación mientras los tokens se vuelven más baratos. Si asumimos que la demanda es ilimitada, ellos y muchas empresas relacionadas con la IA aún están limitadas por la energía, los centros de datos, los chips y la memoria. Pero tienen miles de millones en compromisos que deben pagar. Estos pagos fijos significan que necesitan seguir creciendo, y para crecer necesitan toda esta computación. Incluso si ignoramos las conversaciones sobre la burbuja de la IA, me resulta difícil ver cómo podrán satisfacer toda esta demanda.

$ANT Anthropic debe pagar cientos de miles de millones por cómputo, independientemente de si crece o no. Para cubrir el cómputo ya comprometido, necesita seguir creciendo rápidamente. Para seguir creciendo, necesita que ese cómputo se active realmente. Ese cómputo significa chips, los chips necesitan centros de datos, y los centros de datos requieren una gran cantidad adicional de energía. Pero no hay suficiente energía en la red donde se necesita, y las nuevas conexiones pueden tardar años. Los centros de datos también necesitan dinero para construirse. Los prestamistas se están volviendo más selectivos y cobrando más a algunos prestatarios, lo que podría ralentizar la velocidad con la que se construyen nuevos centros de datos. Si la energía y el financiamiento retrasan esos centros de datos, Anthropic terminará con menos cómputo del necesario, lo que podría ralentizar su crecimiento. Pero están comprometidos a pagar por ese cómputo durante años. Si el crecimiento se ralentiza, esos compromisos siguen existiendo, por lo que hay menos ingresos de los previstos y una mayor parte se destina a pagar por el cómputo. Y según mi lectura del S-1, se espera que esos costos sigan aumentando a medida que más cómputo se active. ¿Comprarías esta oferta pública inicial?

S&P cambió su perspectiva sobre $META a negativa hoy, lo que significa que podrían reducir la calificación de crédito de Meta. Una gran parte de la razón es el alquiler de los contratos de centros de datos que escribí aquí. El flujo de efectivo libre aún no muestra ese alquiler, pero S&P lo cuenta como deuda. Dicen que la deuda de Meta podría ser demasiado alta para su calificación tan pronto como en 2027. El flujo de efectivo libre de Meta fue menos negativo que el de Amazon, Alphabet y Oracle en el Q3, pero S&P sigue preocupada por la cantidad que están asumiendo. Microsoft ha firmado aproximadamente la misma cantidad en estos contratos de alquiler, pero pueden alquilar esa capacidad a clientes de Azure. Meta aún está trabajando en alquilar su capacidad, por lo que sus anuncios están pagando la mayor parte.

El Q3 fue el primer trimestre en que $AMZN, $GOOGL, $META y $ORCL tuvieron flujo de efectivo libre negativo al mismo tiempo. En 2024, la mayoría pagó la construcción de IA con su propio efectivo. En 2025, añadieron deuda. Este año, Alphabet, Meta y Oracle comenzaron a vender acciones. Y el flujo de efectivo libre no muestra todo lo que han acordado gastar. Muchos de los centros de datos que planean usar en los próximos años no se están comprando en absoluto. Otras empresas están tomando préstamos para construirlos y los alquilarán, y ese alquiler no aparece en el flujo de efectivo libre hasta que comienza a pagarse. Dependiendo de cómo esté estructurado el arriendo, parte de ese alquiler nunca aparece allí. $MSFT es la única que aún tiene flujo positivo, por lo que puede seguir pagando por la IA con el efectivo que genera su negocio. Pero también alquila centros de datos de la misma manera, por lo que ese FCF positivo tampoco muestra todo el alquiler que han firmado. ¿Cuál preferirías poseer mientras pagan todo esto?

Kevin Warsh está tratando el aumento en el costo del préstamo como evidencia de que su política está funcionando, sin explicar cuánto está haciendo para reducir la inflación causada por el gasto en IA. Él se mantuvo porque cree que el aumento de septiembre ya está haciendo más caro el préstamo. La mayor parte de eso proviene de la IA, y la inversión en IA es lo que está acelerando el crecimiento que él dice que es sólido. Por lo tanto, los costos más altos de préstamo deberían ralentizar el gasto en IA. Hace dos semanas dijo que ese gasto estaba impulsando la inflación. Ralentizar ese gasto debería reducir parte de esa inflación. Pero, ¿cuánto están logrando realmente los costos más altos de préstamo para reducirla? Mejorar la productividad durante un par de años no responde eso.

El gasto en efectivo de $AMZN no terminará el próximo año. Amazon planea gastar aún más en 2027, ya que la demanda de AWS sigue siendo mayor de lo que pueden construir. AWS tiene $578 mil millones en contratos programados y esperan que AWS crezca más del 40% tanto en 2027 como en 2028. Lo que no dijeron es cuánto gastarán en 2027 o cuándo el flujo de efectivo se volverá positivo.

¡Miren el gasto de efectivo de $AMZN! Amazon gastó $34 mil millones más de lo que ingresó este trimestre. La estimación era de alrededor de $10 mil millones. Es la historia habitual de construir centros de datos y comprar chips para IA. Amazon está aumentando su capacidad para que AWS pueda atender a más clientes que ejecutan IA. Aún dicen que gastarán alrededor de $220 mil millones este año, por lo que el gasto debería disminuir en el Q4 tras este gran aumento en el Q3. ¿Hay alguna esperanza de que este flujo de efectivo regrese?