في 1 أكتوبر 2025، قدمت التهديد المزدوج، لماذا كانت DATs وQuantum أكبر تهديدات لبيتكوين. كان سعر البيتكوين عند 118 ألف دولار ويبعد 5 أيام عن أعلى مستوى دوري، وكان MSTR عند 340 دولارًا. اليوم، انخفض البيتكوين بنسبة -50% وMSTR بنسبة -73% بسبب هذين التهديدين وحدهما. للأسف، لم يتم معالجة أي منهما بشكل كافٍ.

إذا كنت تمتلك رمزاً جيداً مع فريق وجماهير جيدين وحامليين متصلين بشكل قوي، فلا داعي للقلق بشأن ما يفعله البيتكوين أو مايكل سايلور.

يُناقش هذا في تقريبًا كل مجموعة، فلنحلّه: هل ستكون أكثر سعادة بشراء BTC إذا تم تصفية سايلور؟

أكبر مشكلة في الاستراتيجية قد لم تعد تتعلق ببيتكوين بعد الآن.... قد تكون المسألة رياضية. وصلت $MSTR إلى 103 دولارات، وهو أدنى مستوى لها منذ 23 شهرًا. الآن انخفضت الأسهم بنسبة 81% من أعلى مستوى لها على الإطلاق، مما أزال حوالي 153 مليار دولار من القيمة السوقية. تحتفظ الاستراتيجية بـ 847,363 $BTC بقيمة حوالي 53 مليار دولار، وهي تواجه خسارة غير محققة قدرها 11 مليار دولار. لكن السوق قد يكون يُسعّر شيئًا آخر. يعتمد نموذج الاستراتيجية فقط على استمرار المستثمرين في تمويل عمليات شراء جديدة لبيتكوين. في الوقت نفسه: • $STRC تتداول تحت قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. • التزامات الأرباح السنوية ارتفعت نحو 1.7 مليار دولار. • الاحتياطيات النقدية لا تزيد عن 1.4 مليار دولار تقريبًا. • الخسائر غير المحققة في بيتكوين تساوي حوالي 29% من القيمة السوقية للشركة. المخاطرة ليست أن ينخفض بيتكوين إلى الصفر. المخاطرة هي أن تصبح عملية جمع رؤوس الأموال الجديدة أكثر تكلفة بشكل متزايد. السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت أسواق رؤوس الأموال ستستمر في تمويل رهان الاستراتيجية على بيتكوين. 🤔

هل ينهار البيتكوين بسبب مايكروسترايتي؟ لا. لكن الخوف وراء هذا السؤال يستحق الفهم.. القصة تسير هكذا: رفعت الشركة مليارات الدولارات من خلال أسهم مفضلة تُسمى STRC، بدفع حوالي 11.5% سنويًا، واستخدمت النقد لشراء البيتكوين. الشرط، هو أن STRC لا يمكن إعادة إصدارها بأقل من 100 دولار، وهي حاليًا تتراوح حول 84 دولارًا. لذلك، تم إغلاق مصدر التمويل هذا. لا يوجد نقد جديد يعني عدم شراء بيتكوين جديد، والسوق خائف من أن الالتزامات السنوية البالغة 1.3 مليار دولار التي عليهم دفعها كأرباح ستُجبرهم على بدء بيع البيتكوين. وقد باعوا بالفعل كمية صغيرة، لأول مرة منذ عام 2022. وهذا ما أشعل الفتيل. لكن تقليل المبيعات قليلاً لتغطية الأرباح بعيد كل البعد عن انهيار البيتكوين بسبب مايكروسترايتي. إنهم يحملون أكثر من 800,000 بيتكوين، حوالي 50 مليار دولار، مقابل تلك المدفوعات السنوية البالغة 1.3 مليار دولار وحوالي 8 مليارات دولار من الديون التي لا تحمل أي طلب هامش ولا مستحقات حتى عام 2028. يمكنهم تغطية تلك الأرباح لسنوات، حتى ببيع البيتكوين ببطء، دون أن يُجبروا على بيع في حالة طوارئ. إذًا، الإجابة الصادقة: مايكروسترايتي هي أكثر كونها عرضًا من سبب. إن انسحابهم يزيل مشتريًا، بالتأكيد، لكن انخفاض البيتكوين هو ما وضعهم في هذا الموقف، وليس العكس. إذا أردت معرفة العامل الحقيقي الذي يحرك البيتكوين حاليًا، راقب العوامل الكلية، وليس مايكل سايلور.

انخفضت الاستراتيجية لأول مرة منذ مارس 2024 دون مستوى 100 دولار. دعوني أشرح ما يعنيه ذلك فعليًا، ولماذا يحدث، وأين من المرجح أن يتجه. ما يعنيه الأمر ببساطة هو أن $MSTR أصبحت الآن أقل قيمة من البيتكوين الذي تحتفظ به. الهدف الكامل للشركة كان أن تُتداول بسعر أعلى من البيتكوين الذي تمتلكه، بعلاوة، بحيث يدفع الناس مبلغًا إضافيًا مقابل التعرض لهذا الأصل. لقد انقلب هذا العلاوة الآن إلى خصم. انخفض السهم بنسبة حوالي 70٪ هذا العام، ويقيّم السوق الاستراتيجية بأقل من قيمة ما هو موجود حرفيًا على ميزانيتها العمومية. سبب حدوث ذلك يعود إلى رقم واحد فقط، وهو MNAV، أي قيمة السهم مقارنة ببيتكوينه. الحد الأدنى الذي وضعه سايلور هو 1.2x. عندما تكون القيمة أعلى من ذلك، فإن إصدار أسهم جديدة لشراء البيتكوين يزيد من كمية البيتكوين لكل سهم، وهذه الزيادة هي المحرك الأساسي. عندما تنخفض القيمة دون ذلك الحد، فإن جمع الأموال يؤدي فقط إلى تخفيف أسهم المساهمين. لقد انخفضت MSTR تحت مستوى 1x، لذا توقف المحرك. كما أن STRC، وهي الأسهم المفضلة التي استخدمتها كوسيلة احتياطية لجمع النقد، انخفضت إلى حوالي 85 دولارًا، أي أقل من سقفها البالغ 100 دولار، لذا فإن هذه الأداة أيضًا عالقة. الآن الضغط: أرباح الأسهم المفضلة ثابتة، حوالي 1.3 مليار دولار سنويًا، ولا تتوقف حتى عند انخفاض السهم. بما أن كلا الطريقتين لجمع الأموال مسدودتان، قامت الاستراتيجية بالشيء الذي قال سايلور دائمًا إنهم لن يفعلوه: بيع بعض البيتكوين لدفع الأرباح، أول بيع منذ عام 2022. هذا هو ما يخيف الناس حقًا، لأن شركة بُنيت لشراء البيتكوين فقط أصبحت الآن باعِعة، حتى لو بشكل طفيف. لكنني لا أعتقد أن هذا هو الانهيار الذي يريده أعلى الأصوات. الاستراتيجية تمتلك أكثر من 800,000 بيتكوين، حوالي 53 مليار دولار. الدين لا يتجاوز حوالي 8 مليارات دولار، غير مضمون، بفائدة شبه صفرية، ولا مستحقات حتى عام 2028، ولا يوجد طلب على ضمانات. لا يمكن لأحد إجبارهم على بيع عملاتهم عند انخفاض السعر. في أسوأ السيناريوهات، يمكنهم بيع البيتكوين ببطء وتغطية الأرباح لسنوات. هذا خطر تدريجي، وليس انفجارًا مفاجئًا. إذًا ماذا بعد؟ كل شيء يعتمد على البيتكوين. متوسط تكلفتهم حوالي 75,500 دولار، وطالما أن البيتكوين يتداول تحت هذا المستوى، فهم ما زالوا تحت الماء والضغط مستمر. إذا عاد البيتكوين وتجاوز هذا المستوى، يمكن أن يعود العلاوة، ويُعاد تشغيل المحرك، وينسى الجميع هذا الذعر بسرعة. في رأيي... إنهم سيستمرون، لكن الحقبة الخاصة معلقة مؤقتًا. عند خصم مقابل NAV، فإن MSTR ليست سوى طريقة مُستعارة ومُركزة على الأرباح لامتلاك البيتكوين، ويصبح الشراء المباشر للعملة هو الخيار الأذكى بدلاً من دفع ثمن "الغلاف". السيناريو الذي يقلقني حقًا هو بيتكوين مستقر ورتابة لمدة عام. الانهيار يمكنهم البقاء عليه. لكن التحرك الجانبي الطويل هو ما سيُضعف تدريجيًا نموذجًا كهذا. [تم إنشاء هذا الفيديو باستخدام أمر واحد فقط عبر @HeyGen]

الحرفيون يحققون إيرادات كبيرة لكنهم يرون حساب الشركة يُنهب لاحقًا. نيك جريجوري يحدد بدقة النمط الأكثر شيوعًا للفشل. هذا الرصيد النقدي ليس ملكك بالكامل. إنه مخصص للالتزامات المؤجلة مع ATO، ومستحقات التقاعد غير المدفوعة، والفواتير الضريبية التي تظهر بعد اثني عشر إلى أربعة وعشرين شهرًا. إن إنفاق الأموال قبل تحديد المطالبات الحقيقية سيؤدي إلى تفاقم الفجوة لسنوات عديدة. الانضباط الحقيقي هو فهم عدم التزامن في التوقيت بين التدفق النقدي وملكية الأموال الفعلية. التخطيط السليم والمشورة المبكرة تحوّلان ما يبدو نجاحًا إلى أمان دائم.

ما احتمالات أن يُنهي STRC البيتكوين؟ 😄