マイケル・セイヨールは、MicroStrategy（MSTR）の新しいBitcoin（BTC）財務指標を発表しました。一方、批判者は、同社が一般株主に悪影響を及ぼすことなくレバレッジを継続できるかどうかを疑問視しています。
MSTRの急激な調整期間中に指標が到着しました。現在、株式価値は債務および優先義務を差し引いた後のBitcoinの価値を下回っています。セイラーはこれらのツールを革新と位置づけていますが、懐疑派はより馴染み深いものと見ています。
サイラーの新しい指標が測るもの
マイクロストラテジーはすでに4つのKPIを規制当局に報告しています。これらは：
- 1株あたりBitcoin
- BTC収益
- BTCの利益と
- BTCのドル損益。
2026年1月より、同社は中間期間におけるこれらの数値の計算方法も変更しました。
マイケル・セイヨールの最新投稿はさらに踏み込んでいます。彼は、上位権利を考慮した1株あたりのBitcoin数を示すCEBE BPSと、レバレッジがこの2つの数値間に生み出すギャップである「アンプリフィケーション」という概念を追加しました。
「すべての負債が同じというわけではありません。短期間で高コストの負債は、レバレッジをリスクとパフォーマンスの低下に変えます。長期で低コストの負債は、レバレッジを普通株の上昇益に変えます。BTCのARRが資本コストを上回る場合、十分な資本を保有するBitcoin財務会社はBTCを上回るべきです」とマイクロストラテジーの会長説明しました。
期間は公式ファイルには含まれていません。
2020年8月に開始された購入プログラムにより、戦略は現在約540億ドルの価値を持つ過去最大のBitcoin保有高である845,256 BTCを保有しています。
企業の提出書類によると、平均取得価格は約75,700ドル、コストベースは610億ドル以上であり、Bitcoinのスポット価格が64,000ドル付近で推移しているため、このポジションは損失状態です。
1四半期の評価損145億ドルが125億ドルの純損失をもたらしたが、マイケル・セイラーは買いを継続する意向である。
批判者は目標が移動していると見なし、支持者はイノベーションと見なす
アナリストのニック・プクリンは、この戦略が総Bitcoin価値の約84%を取引しており、オプションごとに状況が悪化していると警告した。
株式の発行は1株あたりのBitcoinを希薄化し、優先株の増加は現在135億ドルを超える義務を増加させ、Bitcoinの売却はパニックを引き起こすリスクがある。彼は明確な出口を見出せなかった。
「現在、ストラテジーの保有資産について本当に懸念しています」と、コインバーローの役員は述べた。
クイン・トンプソンも同様の懸念を示した。彼は指摘したところ、MSTRの一般株式は82億ドルの負債と最大11.5％の利払いを伴う優先株を抱えながら、純資産価値の約0.8倍で取引されている。
彼は、同社が80セントの株式を売ってドル紙幣を購入していると述べた。元銀行員のピウス・シュプレンガーは、その指標そのものに注目した。
投資家のアドリアンは、KPIは価値ではなく資本効率を追跡していると主張した。同戦略の自らの提出書類も、これらの指標は評価手法ではないこと、および株式を保有してもBitcoinに対する請求権は得られないことを明記している。
その認めは、MSTR株主へのリスクを、2022年以来のStrategyの初のBitcoin売却によってさらに鮮明にしています。
判決はBitcoinそのものにかかっている可能性がある。強い上昇はセイラーのレバレッジを効かせたBitcoinへの賭けを正当化するだろう。
フラットな市場では、上位請求権が維持されます。どの結果が先に到達するかは、まだ不明です。