オリジナル | Odaily Planet Daily (@OdailyChina）
著者｜叮当（@XiaMiPP）
1月7日、イーサリアムのPoS（プルーフ・オブ・ステーク）メカニズムにおけるステーキングからの退出キューが正式にゼロとなりました。少なくともチェーン上のデータから見れば、数カ月にわたる退出圧力がようやく完全に吸収され、現在のところ新たな大規模なリデム（払い戻し）リクエストの発生は確認されていません。
一方で、ステーキングキューに並んでいる量は大幅に増加しており、現在の待ち行列の規模は約に増加しています。 1,304,400 ETH約 22 日 15 時間の待機時間があり、この状況はほぼ昨年 9 月の中旬の状況と完全に逆転しています。
当時、ETHの価格は約4700ドルという段階的な高値を記録し、市場のムードは高揚していました。しかし、ステーキングの側面では異なる状況が見られました。266万ETHがステーキングから撤回を選び、撤回待ち行列の期間は一時40日以上に及びました。その後の3か月半の間に、ETHの価格は約34％下落し、4700ドルから3100ドルまで下がりました。
現在、価格が1回の深く調整を終えた後、退出待ち行列は最終的に完全に消化された。
质押プールは「感情指標」ではあるが、価格シグナルではない？
通常、検証者キューの変化は、市場の気分を観測する重要な指標と見なされています。その理由は、イーサリアムのPoS（プルーフ・オブ・ステーク）がコンセンサスの安定性を確保するため、ノードが自由に出入りできるわけではなく、ステーキングおよび退出の行動をレート制御する仕組みによって調整しているからです。
したがって、ETH価格が高水準にある時期には、退出要求が容易に蓄積しやすくなり、一部のステーカーが利確を狙って資金を引き出す可能性があります。ただし、潜在的な売り圧は一気に発生するのではなく、退出キューを通じてブロックチェーン上で「時間的に分散」されて処理されます。一方で、価格が…退出需要が次第に枯渇し、完全に吸収される段階に至ると、構造的な売り圧力の一巡が一旦終了している可能性を示唆する。
この観点から見れば、今回の退出行列のリセットと入隊列の同期的な増加は、確かに注目すべき変化を構成している。しかし私は思うのだ、この変化は表面上は積極的な共鳴を生じていますが、市場価格への「影響力」、注目すべきはこの「影響力」について、9月の「高退出・低進入」の段階と同等のものではない点です。质押キューに入ったETHが、「現在、新規資金がETHを積極的に購入している」ことと同義ではありません。相当数のETHは质押のために入ってきているに過ぎません。おそらく、すでに早い段階でポジションを構築済みであり、現在のタイミングでの再編成を選択したに過ぎない。したがって、ステーキングキューの増加は、長期的なリターン、ネットワークセキュリティ、およびステーキング報酬の安定性に対する資金の関心をより反映しています。好むものの変化、あるいは即時の価格需要の顕著な増加よりも。これはまた、現在の順番構造の改善が、短期的な価格への同等の強さの影響よりも、予想される修正に重点を置いていることを意味する。
それにもかかわらず、現在のステーキングによる入金量の顕著な増加は、引き続き注目する必要があります。その主な要因は、イーサリアム最大のDAT財庫会社であるBitMineにあります。CryptoQuantのデータによると、BitMineは、直近2週間で累計で約77.1万ETHを質預かりしており、保有する約414万ETHの18.6％にあたる。
これはつまり、今回のステーキングのトレンドの転換が、単一の大規模機関が主導する資産配分行動市場全体のリスク選好が同期的に改善された結果ではなく、単純に「全面的な楽観的な気分の回復」とは解釈できない。しかし、暗号資産という新興で流動性が均等に分布していない市場においては、大手機関の行動がしばしば短期的に市場に大きな影響を与える可能性があり、またそれがより容易である。ある程度の感情的な安定と期待の回復。
この傾向が持続可能で、より広範な参加者にまで拡散するかどうかについては、まだ時間の検証を待つ必要があります。しかし、チェーン上のファンダメンタルズデータから見ると、イーサリアムのいくつかの主要指標が、同時に限界的な改善の兆しを示していることがわかります。
「质押高騰」から「ファンダメンタルズの協調的改善」へ
まず、開発者という観点から見ると、イーサリアムの開発活動新たな歴史的記録を更新しています。データによると、2025年第4四半期にイーサリアム上では約870万のスマートコントラクトが展開され、単四半期での過去最高を記録しました。この変化は、短期的な投機的行動ではなく、持続的な製品やインフラの構築に近いものです。より多くのコントラクトの展開は、DAppやRWA、ステーブルコイン、インフラが実際に構築されていることを意味し、イーサリアムは、という位置づけを強めています。コアの実行レイヤーと決済レイヤーの役割は、引き続き強化されていく。
在は「在（安定通貨第4四半期のイーサリアムのステーブルコインのチェーン上送金量はすでにを超えています。 8000億ドル同様に歴史的な記録を刷新しました。発行構造から見ると、イーサリアムはステーブルコインエコシステムにおいて依然として顕著な優位性を維持しています。データによると、イーサリアムネットワーク上のステーブルコイン発行量のシェアは54.18％に達し、TRON（26.07％）、ソラナ（5.03％）、BSC（4.74％）などの他の主要なブロックチェーンネットワークをはるかに上回っています。
同時に、イーサリアムのGAS費用メインネット起動以来の最低記録を更新し、記録はさらに下落を続けています。ある時間帯では、GAS料金が0.03 Gweiを下回る事例さえ出てきました。今年のイーサリアムにおいては、今後もブロック拡張が持续推进される予定であることを考慮すると、このトレンドは中期的にも継続する可能性があります。より低い取引コストは、ブロックチェーン上の活動の敷居を直接的に下げ、アプリケーション層の継続的な拡張にも現実的な基盤を提供します。
から取引所残高この指標から見ると、イーサリアムの潜在的な売り圧も低水準にあります。12月中旬に、イーサリアムの取引所供給量は1,270万枚まで減少し、2016年以来の低水準となりました。特に、2025年8月以来、この指標は大幅に低下しています。 25％の大幅な減少最近、取引所の残高は若干回復したものの、増加分は約20万枚にとどまり、全体的に見れば依然として歴史的な低位水準にあり、トレーダーの売却意欲が強くないことを示している。
さらに、暗号通貨のKOLであるrip.eth氏は最近、X（旧Twitter）で投稿し、総ロック価値（TVL）と時価総額の差から見ると、イーサリアムが現在、最も過小評価されているブロックチェーンネットワークである可能性があると指摘しました。データによると、イーサリアムは暗号市場のTVLの59％を占めていますが、そのトークンであるETHの時価総額の割合は約14％に過ぎません。比較として、ソラナのトークンの時価総額／TVL比率は3％／7％、トロンは1％／3.7％、BNBチェーンは4.5％／5.5％です。これはある程度、ETHの評価額とそれが担う経済活動の規模の間には、依然として顕著なずれが存在している。
結びの言葉
全体的に見れば、质押りょぐん（Queue）の変化は価格の動向を決定する「単一の変数」ではないかもしれない。しかし、それが開発者の活動度、ステーブルコインの利用規模、取引コスト、取引所残高などの複数の指標と同時に改善される場合、それらはもはや孤立したシグナルではなく、より立体的なファンダメンタルズの絵を描き出すことになる。
イーサリアムにとって、これは感情に駆られた急速な反転ではなく、むしろその深層調整が1回完了した後、システムは構造的安定性を徐々に回復する過程にあります。