美國半導體和數據中心股票在中期業績公布後大跌，三星電子和 SK 海力士在早盤交易中大幅下挫。美光下跌 7%，英偉達下跌 3.2%，CoreWeave 下跌 9.5%，而超大規模雲端服務商則上漲。 韓國記憶體製造商同樣面向超大規模雲端服務商的資本支出，因此數據中心建設放緩也對它們造成影響。已啟動的項目和現有供應合約應受影響有限，這限制了對 AI 基礎設施供應商盈利預期的下修幅度。

🛤️ AI 交易正面臨壓力測試。但超級週期真的正在破裂嗎？ 隨著美國國債收益率攀升至 5% 以上、通脹擔憂重新浮現，以及 AI 融資風險成為焦點，全球股市出現回撤。CoreWeave 一週內暴跌 25%，而 Anthropic 的收入暴增預期將大幅放緩。 市場開始質疑 AI 投資如何融資與實現盈利。但這些風險遠非均勻分布。 CoreWeave 的資本支出遠遠超過其營運現金流；而 Meta 儘管自由現金流為負，本季仍產生了 318 億美元的營運現金流。同時，台積電的收入同比增長 50.9%，庫存天數終於下降，台灣出口訂單創下 1140 億美元的歷史新高。 這一區別至關重要：AI 信用風險的重新定價，並不等同於 AI 超級週期的終結。 在本月的觀點報告中，我們探討最新市場壓力所揭示的通脹、AI 融資狀況，以及哪些領域的收益增長仍保持穩健。我們也解釋了為何我們繼續看好股票而非債券、避開長期債務，並聚焦於 AI 上游供應鏈。 🔗 閱讀完整報告，了解我們對年末市場的最新評估與佈局 👉 https://t.co/SYmyKttwId

🇰🇷 SK Hynix $SKHY 發布創紀錄的第三季度營收為 KRW 104.6 兆韓元，營業利潤為 KRW 83.3 兆韓元，營業利潤率達 79.7%。受 AI 需求推動，HBM、伺服器 DRAM 和企業級 SSD 的增長使利潤超越市場預期。 最重要的是，SK Hynix 預期記憶體短缺將持續至 2030 年。其 2027–2028 年超過 50% 的產能已透過與 14 家主要客戶的長期合約鎖定，部分買家更在討論延長超過典型五年期限的協議。 HBM4 預計從第四季度起在出貨量和營收上均將超越 HBM3E，且需求正從主要雲端供應商擴散至採用 AI 的企業。自動駕駛與機器人技術未來也可能進一步推升需求。 SK Hynix 今年還計劃回饋股東約 KRW 100 兆韓元，反映當前記憶體週期強勁的現金生成能力。 創紀錄的獲利、已簽約的產能與卓越的定價能力表明，AI 記憶體需求依然強勁。長期風險則為人所熟知：若製造商過度擴張產能，今日的短缺可能轉為明日的供過於求。 關鍵問題在於，緊張的供應能維持當前利潤率多久，直到新產能追上需求。

🚀 台積電將 2026 年營收成長預測從略高於 40% 上調至 44%。第三季營收按美元計年增 41.2%，高於公司自身預測的上限，管理層表示，至 2029 年 AI 加速器的成長可能超過先前預期。 庫存仍是關鍵觀察指標，儘管台積電正為 2nm 出貨量大幅增加做準備，但庫存天數仍從 76.5 天降至 72.9 天。當前的 AI 投資週期取決於產業能否將累積的元件與產能轉化為出貨量與營收，因此這項下降趨勢值得關注。 利潤率方面情況稍複雜。N2 大量生產已開始對毛利造成壓力，海外擴張也增加成本，但台積電仍預計全年毛利約為 66% 至 67%。公司今年計劃資本支出為 600 億至 640 億美元，並預期 2026 年至 2028 年的支出將超過前三年。 📥 我們最新的分析涵蓋了這些結果對 AI 需求的啟示、台積電 2027 年的獲利展望，以及半導體產業整體庫存趨勢是否支持持續的上行週期。報告亦追蹤需求如何從先進晶片擴散至台灣更廣泛的供應鏈，並探討這對出口成長與企業獲利的意義。 🔗 完整報告：https://t.co/gGnMGZjkov

🔬 債券收益率光譜：從良好到糟糕 愛德·亞爾德尼博士剖析了推動收益率上升的各項因素，並說明為何這還不是（尚未）債券守護者的報復。儘管近期收益率急升，但10年期美國國債收益率仍低於名義GDP增長率，這更指向中性利率（R*）上升，而非債務危機。 ☑️ 由強勁資本支出（尤其是AI）、儲蓄收緊及生產力提升所推動的R*上升 ☑️ 中東能源衝擊與日元套利交易平倉帶來壓力 ☑️ 真正的警示信號將是收益率高於名義GDP增長率 ☑️ 勞動市場仍具韌性且非通脹性——供需幾乎完美平衡 ☑️ 工資增長受控；生產力表現穩健 較高的收益率主要是健康的重新定價……還是更糟糕狀況的早期跡象？ 👉 深入瞭解完整光譜分析與圖表集： 🔗 https://t.co/LEiFJJ7A8m

🏛️ 通脹對聯準會來說還是太熱嗎？ 愛德·亞德尼博士檢視核心 PCE 定價指數與核心 CPI，並解釋為何美國經濟能夠應對更緊縮的政策。儘管基礎通脹仍處於高位，但由於人工智慧資本支出熱潮，經濟增長仍顯著韌性十足。 ☑️ 核心 PCE 預估年增 3.4–3.5% ☑️ 人工智慧軟體通脹急升 25%+ ☑️ 超大規模雲端服務商的資本支出將逼近 8,000 億–1 兆美元 ☑️ 第三季 GDP 預估為 5.0% ☑️ 經濟對利率的敏感度遠低於過往週期 人工智慧建設與較高的中性利率，是否能在聯準會進一步緊縮的情況下，持續推動經濟擴張？ 👉 深入閱讀完整分析，了解此韌性背後的數據： 🔗 https://t.co/bByc90dMZa

🚨 美光即將公布財報。記憶體毛利率能否維持？ 在美光公布財報前，關注記憶體產業的三個關鍵信號： 📊 庫存：天數再次上升。銷售能否跟上？ 📊 毛利率：記憶體在所示的AI晶片細分領域中領先。 📊 資本支出：投資增長正在加速，未來將陸續增加產能。 透過 MacroMicro 的 AI 供應鏈智能中心，追蹤每季度的毛利率、資本支出和庫存。 還剩 1 天 — 9 月 30 日截止日期。 加入 Max AI 年度計劃，即可免費獲得一年 Hub 訪問權限 + 完整的 2026 年展望。 🔗 https://t.co/Xdi5wgSRxR

🇺🇸🇨🇳 美國與中國將貿易緩和期延長兩個月，到期日從11月10日推至2027年1月10日，而市場原本預期為六個月或更長。 貝森特表示，他不確定能否達成更大規模的協議，結果可能只是延長現有條款。新截止日期落在中期選舉之後，這將關稅、稀土和科技管制推入下一輪談判，與我們在會前預期一致：投票前保持穩定，投票後再變動。 峰會唯一明確的新成果是建立AI事件通訊渠道。300億美元的關稅減免仍停留在框架階段，尚未列出產品清單，波音、稀土和晶片也未取得突破。在採購承諾中，目前僅大豆符合美國基準，我們已挑選出關鍵數據，以判斷1月10日是否能如期維持。 📥 本週的WEFC報告還模擬了明年美國通脹在三種油價路徑下的走勢，以支持聯準會提前升息的論點，分析為何10年期收益率高於5.2%尚未造成明顯影響，並梳理了WTI突破每桶100美元背後的供應瓶頸。 🔗 下載完整報告：https://t.co/j6aKabsmGA

🚨🇺🇸 核心 PCE 按年增長 3.0%，低於預期的 3.3%，導致加息機率下降。 月度及年度數據均低於預期，但七月數據下修至 3.0%，使年度核心 PCE 率保持不變。核心 PCE 在 3.0% 的水平，仍比聯儲局 2% 的目標高出一個百分點，儘管八月數據放軟，通脹仍處於高位。 📍 https://t.co/g6XyxDyNf6

🧮 代幣通縮：為何中國較便宜的人工智慧並非超級週期的利空 重點摘要： 📍 中國的開放權重模型已迅速縮小與美國前沿實驗室的性能差距，目前在推理和編程基準測試中僅落後數週。 📍 這些模型具有顯著的成本優勢，因電力成本較低及架構效率等結構性因素，價格僅為美國對應模型的三分之一至五分之一。 📍 中國正採用明確的產業策略，透過開放權重將人工智慧模型層商品化，以捕捉雲端和廣告等下游貨幣化機會。 📍 維布斯悖論：較低的人工智慧代幣價格透過使高頻使用情境變得可行，擴大了市場規模，最終推動更高的運算需求。 📍 可持續的企業價值仍集中於與美國結盟的供應鏈，特別是在半導體、先進封裝和電源管理等物理瓶頸環節。 📍 中國模型贏得代幣交易量；美國模型則憑藉隱私與可靠性贏得企業資金。國內價格戰與全球貨幣化受阻，使中國實驗室面臨財務壓力。 📥 我們最新的報告詳細分析了電力成本差距、Vercel 代幣與支出的分離，以及非美國、非中國實驗室實際剩餘的空間 👇 https://t.co/7q59Y2z1sx