有些人購買代幣，然後等待價格上漲；另一些人則使用槓桿進行交易，追逐下一次大行情。 但我對第三條路徑著迷：建立一個真正的鏈上商業。 想像一下，從一個極小的投資組合開始，你逐步累積 veCRV、vlCVX、sAERO、veFXN 及其他 DeFi 系統中的生產性持倉。 這些不只是價格圖表上的代幣。根據協議的不同，它們可以產生費用、領取激勵、擁有投票權，或決定哪些流動性池獲得獎勵。 現在，想像將這些資產放入金庫，並使用 Safe 多重簽名來保護它，最終引入合作夥伴。再加入一個 DAO，讓決策可以被提議、討論和投票。 突然間，這不再只是「我的加密錢包」。 而是一個擁有資本、規則、經濟權利和現金流的鏈上公司。 金庫可以再投資收益、累積更多投票權、資助開發，或在協議規則允許的情況下，為其自身代幣提供流動性。 而最有趣的部分來了：你可以在其上構建自己的金融產品。 甚至是一個加密資產抵押的穩定幣。 這在過去聽起來需要一支完整的工程團隊才能完成。現在，@MonolithMarket 讓人們能夠部署抵押型穩定幣，並可選擇發起一個 DAO 來管理其市場。 我一直在探索 SwanDAO 和 swanUSD——這是基於 Monolith 建立的實際案例。真實的抵押品、真實的借貸、質押、治理，整個金融經濟體系都清晰可見，值得學習。 我非常希望嘗試發起自己的小型實驗性穩定幣和 DAO，並在這裡分享整個過程：交易、決策、錯誤與教訓。從小規模開始，公開學習。 當然，這並不是印鈔機。代幣價格會下跌，收益率會變化，智能合約存在風險，而穩定幣需要真實的需求與流動性。 但請看看現在可能實現的一切。 幾塊 DeFi 樂高積木可以成長為金庫；金庫可以變成一個組織；而這個組織未來或許能推出自己的產品。 這就是為什麼我花大量時間深入研究數字背後的機制——我希望充分理解複雜金融，並以簡單的方式解釋它，同時透過小型真實實驗來展示它。 我們正在學習如何在「金錢互聯網」上構建。

☕️ 今天早上，我給了一堆零錢一份工作。 這些零錢已經在那裡閒置很久了，完全沒有用途，總共約 $30。 於是我將這些硬幣兌換成現金，再轉換為 USDC，並決定建立一個小型鏈上現金流引擎。 👀 以下是整個實驗的完整過程： • 在 Base 鏈上 @aeroxyz 將 USDC 兌換為 AERO • 將 50.56 AERO 質押為永續持倉 • 獲得一張帶有投票權的 sAERO NFT • 將投票權大致平均分配至三個市場： USDC / SPCXc USDC / METAc USDC / GOOGLc 現在進入有趣的部分。 我並未交易這些市場。 沒有使用交易機器人。 也沒有試圖預測下一根K線。 其他人進行交易，而這些交易會產生手續費。透過將我的 sAERO 投票權分配至這些流動性池，我有資格獲得其中一部分手續費。 而我最喜歡的細節是：這些手續費是以各流動性池本身的代幣形式分發。 USDC 和 SPCXc。USDC 和 METAc。USDC 和 GOOGLc。 因此，我不僅僅是在收取某種通用的獎勵代幣，而是獲得了每個流動性池實際資產交易活動的份額。若某項目新增投票激勵，這些獎勵還可額外支付。 在分配時，該應用程式顯示這些流動性池的預估投票年化收益（APR）約為 8–15%。這些利率會隨交易額、手續費、激勵措施和競爭性投票而波動，並非固定利率。 📉 📈 當市場上漲時，人們會交易；當市場下跌時，人們同樣會交易。我不需要猜測方向，也能參與手續費的流動。 🤖 我甚至可以連接一個 AI 助理並詢問： 「我的引擎這週賺了多少？」 「其中多少來自手續費，多少來自激勵？」 「哪個流動性池產生的收益最多？」 這正是我喜愛 DeFi 樂高積木的地方：一個小小的持倉，就能讓你連接到整個市場活動的生態。 我也喜愛將複雜的事物拆解成基本單元，並在此時此地，一步一步地實際展示出來。 一杯硬幣。幾筆交易。一張 NFT。三個市場。 一小塊由我手機組裝而成的互聯網貨幣。 還有另一層令人著迷的面向：sAERO 持倉本身也是一個鏈上資產。 隨著時間推移，這類資產可能被用作抵押品，或作為其他 DeFi 策略的構建模塊。 這就是為何一個小小的實驗，能引領你走向下一個可能性。 重點不在於 $30 一夜暴富，而在於發現：即使是一點零錢，也能成為運作中的金融機制的一部分。 你不需要龐大的投資組合，就能學習這套機制如何運作。 你只需要好奇心、耐心，以及願意用真實資金測試的意願——即使只是從一杯咖啡換來的零錢。 一旦你理解了其中一塊如何運作，你便會開始看見成千上萬個其他可能性。 這就是我所理解的創意投資 👨🏼‍🎨 非財務建議。僅為一次真實實驗，懷著好奇心與你分享。

在工業革命期間，沒有任何一家工廠單獨建構了未來。 有鋼鐵廠、鐵路、發動機製造商、機械加工廠、發電站。有些生產零件，有些組裝機器，有些則將一切連接起來。 而漸漸地，一個全新的世界出現了。 我認為我們正在目睹金錢領域發生類似的事情。 多年來，大多數人透過價格圖表觀察加密貨幣。但在此同時， beneath the surface，一套完整的金融體系正在成形。 穩定幣、借貸市場、流動性基礎設施、代幣化資產，以及 24/7 不間斷運行的金融產品。 一個建立在可程式化、可組合金融之上的「金錢互聯網」：你可以連接、自訂和在此基礎上構建的組件。 看看誰正在建造它。 Curve、Convex、Aave、Uniswap、Frax、Pendle、Liquity、Inverse、Aero、Morpho、f(x) Protocol、Yield Basis、Monolith、Resupply、Yearn、Lido，以及眾多其他項目。 不同的團隊、不同的技術、同一台巨大機器的不同零件。 有些相互競爭，有些協作合作，許多則依賴於他人所建立的基礎設施。 這幾乎就像真菌菌絲在森林地下蔓延。多年來，大部分工作在地表看來是無形的；直到某一天，你環顧四周，才驚覺已經成長了這麼多。 作為投資者，讓我感興趣的不僅僅是某個代幣明天是否上漲。 我熱衷於將這些協議視為真正的企業來研究：它們的活動、收入、費用、借貸需求，以及流經其中的現金流。 當一個代幣或質押持倉讓你真正分享到這些經濟活動的收益時，情況就變得更加有趣了。 你實際上能感受到這項業務正在運作。 這也是為什麼我透過長期 DCA 策略，持續累積對這套基礎設施中部分選定元件的曝險。 不是在狂熱的市場中，而是在 2025–2026 年大部分時間所見的疲憊與冷漠中。價格可能殘酷，但建設者們持續建造。 當然，並非每個協議都會成功。一個優秀的產品並不自動使其代幣成為優秀的投資。 但我並不需要相信某一個團隊會建構一切。 工業革命也不是由單一公司建構的。 我們正親眼目睹互聯網的金融基礎設施，一塊一塊地在我們眼前組裝起來。

有時我們花太多時間關注代幣價格，卻忘了看看這些團隊實際上在打造什麼。

從我自己的LP實驗中得出的一些想法。這不是放諸四海皆準的指南，也不是什麼終極真理，而是多年研究市場、測試策略並一路學習後的觀察。我也仍在學習中，歡迎你提出不同意見。 我將提供流動性視為一門生意，而非追求亮眼年化收益的捷徑。 我長期持有的BTC和ETH資產，其唯一任務是保持投資。而我的LP資金則有另一個目標：透過提供市場流動性來產生現金流。我不需要一種策略去擊敗另一種，它們各自承擔不同的功能。 以ETH/USDC池為例：當ETH下跌時，持倉會逐漸持有更多ETH和更少USDC；當ETH上漲時，則相反。你實際上是在下跌過程中買入庫存，上漲過程中賣出，同時在交易者使用你的流動性時收取手續費。 這聽起來很像經營一家小型交易所櫃檯，但庫存是你的，風險也是你的。 你甚至可以主要以穩定幣入場，在下跌時累積ETH，或以ETH入場，逐步在漲勢中賣出。這本質上是庫存管理。 另一種我看待它的角度：擁有出租房產。 想像你買下一間公寓，目的是獲得租金收入。它的市場價值可能上漲或下跌，有時幅度還相當劇烈，但租客仍會每月支付租金。 我不會每天早上醒來就檢查今天有人願意出多少錢買我的公寓。我更關心的是租金收入、開支，以及這項資產是否仍是一門長期可行的生意。 這正是我處理LP資金的方式。 我的持倉可能短期內顯示負的損益，但交易手續費仍在持續累積。這些手續費是正向收入，即使底層資產價值已下跌。 有時持倉價值仍維持在初始投資水準附近，而現金流卻持續進帳；有時持倉本身也會升值。 當然，這並不意味著這門生意整體盈利。收入與總報酬是兩回事，而手續費僅在有交易透過我的活躍流動性發生時才會累積。 但我並不希望僅憑某個隨意的星期二市場對這項資產的報價，來評斷一門現金流業務。 經驗教會我的是： 區間是一項商業決策。狹窄區間在交易量強勁時能產生驚人的手續費年化收益，但也可能迅速出界、停止賺取手續費，並需要持續監控。 我對較寬區間下15-20%以上的年化收益感到非常滿意，且調整頻率更低。對於較大資金而言，安心與較低換手率至關重要。 🧵 1/2

比特幣定期定額投資 #200。 200 個星期日。接近四年。🧡 今天感覺特別一點。 2023 年 1 月 8 日，我開始了一個簡單的公開實驗：每週日購買 25 美元的比特幣。 不試圖抄底，不等待完美進場點，只是每週堅持購買一小筆，不論市場如何波動。 而今天，2026 年 11 月 1 日，我完成了第 200 次購買！ 這些 200 次小步驟帶我走到這裡： • 累計比特幣：~0.0952 BTC 👀 這相當於 952 萬 satoshis！ • 總投資額：5,000 美元（25 美元 * 200） • 當前價值：~7,394 美元 • 未實現利潤：+2,395 美元（+47.9%） 我們正逐漸逼近 1,000 萬 satoshis。🏄‍♂️ 但我最愛這個實驗的，甚至不是利潤本身。 而是這段旅程。 看看這張圖表。它從僅 25 美元開始，隨時間推移，上漲、回調、恢復，一度接近 9,600 美元，然後再次回調。 市場變了，敘事變了，恐懼與興奮來來去去。 但每週日，仍有 25 美元投入比特幣。 而在某個時刻，一件更有趣的事發生了。 我的 DeFi 現金流開始為這些每週比特幣購買提供資金。 透過 @theholding_ 下的 🟩 Defitea 收益基金，我管理著跨多個協議的鏈上生產性持倉。 這些策略產生的交易手續費、投票激勵、借貸收益及其他獎勵，正逐漸轉換為比特幣。 想想這有多美妙。 我的一部分資本在 DeFi 中運作，參與金融市場並產生收益。 另一部分則靜靜地累積長期比特幣儲備。 兩種截然不同的方法，彼此支持。 當然，這些收益流並非保證。市場會變，收益率會波動，DeFi 本身也存在風險。 但這正是我熱衷於構建與研究這些系統的原因。 我從一個微小的每週習慣開始。 近四年後，它已成為更大實驗的一部分——探討生產性資本如何支持長期累積。 200 個星期日。200 次購買。近 1,000 萬 satoshis。 沒有魔法，沒有完美時機，只有好奇心、持續性與無盡的耐心。 而最棒的部分是？ 下個星期日，這個實驗將一如往常繼續進行。 再投入 25 美元。再添一小塊比特幣。 一步一腳印。🧡 🔗 自 2023 年 1 月起，所有購買皆公開追蹤： https://t.co/LQ0Meg0iTI

如果你能為 DeFi 代幣背後的現金流定價，會怎麼樣？💵 想像兩家企業，每年為其所有者創造 100 萬美元的收益。一家估值為 700 萬美元，另一家為 2000 萬美元。相同的現金流，卻有截然不同的價格。 這正是我在 Valueverse @valueverse_ai 探索的內容。 ❤️ 我熱愛將 DeFi 拆解到最基本的單位，並在這裡的日誌中用簡單的語言解釋我所學到的知識。如果我有細節錯誤，歡迎糾正我，我也一直在學習。 它的 P/FCFt 倍數將代幣估值與歸屬於持倉者的年化現金流進行比較。這可以被視為每 1 美元年現金流的價格： • 5× → 每年 1 美元花費 5 美元 → 暗含收益率為 20% • 10× → 每年 1 美元花費 10 美元 → 10% • 20× → 每年 1 美元花費 20 美元 → 5% 倍數越低，該模型化現金流看起來就越便宜。但這並非你保證能獲得的 APR，也不一定是你可以實際提取的現金。 現在進入有趣的部分：不同協議向持倉者分配價值的方式完全不同。 以下是使用 Valueverse 的 30 天窗口所取得的 10 月 31 日快照： 🔹 f(x) 協議：3.47× veFXN 持倉者分享協議金庫收入的 75%，獎勵可為 wstETH，而 wstETH 本身是一種產生收益的資產。 🔹 Aero：6.9× 將 AERO 鎖定為 sAERO，分配投票權至流動性池，並收取交易費與額外激勵。獎勵可為 USDC、代幣化資產及其他代幣，實際資產會進入你的錢包。 🔹 Curve：10.92× veCRV 持倉者獲得協議費用分配。來自外部項目的投票激勵則是另一個獨立的收入來源。 🔹 Pendle：17.91× 其更新的模型使用部分費用購買 PENDLE，並分發給符合資格的 sPENDLE 持倉者。這是一種轉化為持倉者獎勵的回購行為。 還有那些不提供定期現金分紅、但仍回報價值的企業： 🔸 Uniswap：56.69× 協議費用可用於 UNI 燒毀，減少供應量，而非直接向持倉者發放現金。 🔸 PancakeSwap：19.63× CAKE 的回購與燒毀是其價值捕獲模型的一部分。 🔸 Pump fun：9.75× 自 2026 年 4 月以來，約 50% 的淨收益用於購買並燒毀 PUMP。收益仍高度依賴模因交易活動。 🔸 Hyperliquid：94.24× 援助基金購買、代幣燒毀與質押經濟都至關重要。但回購、燒毀與持倉者分紅是截然不同的概念。 一個特別驚人的例子：Yield Basis 在 30 天內顯示為 218×，但在網站的年化欄位中僅為 2.2×。 短時間觀察窗口與市場波幅會極大改變數據圖景。 但這裡有個關鍵點： 這些數字並未總是使用相同的代幣估值基礎。 有些計算鎖定代幣，有些則計算總供應量。有些現金流直接到達持倉者，有些則間接捕獲價值。 此外，投票激勵與有機交易收入並不相同。 因此，我不會將此視為按「便宜」排序的購物清單。 我會問：誰支付這些費用？業務是否可持續？誰實際獲得價值？代幣供應量如何變化？若交易活動下降會怎樣？ 回購並不能保證價格上漲。低倍數也不自動代表優質投資。增長、稀釋與風險依然重要。 但我非常喜歡這個 DeFi 研究的方向： 減少對下一根綠色蠟燭的猜測，更多理解這些代幣背後真實運作的商業模式。 而在 Valueverse 上，你可以點擊各個協議，深入探究其數據與機制。 這才是真正有趣的地方。 https://t.co/FlW9Vo6Mlo

DeFi 中有一種浪漫，是圖表和年化收益永遠無法捕捉的。 在加密貨幣領域度過了近十年後，我比以往任何時候都更深刻地感受到這一點。 你發現了一個協議，花費數百小時去理解它的運作方式。 最終，某個瞬間豁然開朗。你開始使用它，投入自己的資金，甚至可能將代幣鎖定數年。 有時，幾年後，這個決定會為你打開一扇完全意想不到的大門。 以我的 veAERO 空投為例。 幾年前，當加密貨幣市場遭受重創、信心低迷之際，我買入了 VELO，並將其鎖定為 veVELO，期限為四年。 在如此不確定的市場中做出這種長期承諾，簡直是一次真正的信仰之躍。😅 但我相信團隊正在打造的東西。 時光飛逝，這一次信仰之躍為我換來了 veAERO 空投。後來我透過定期定額投資持續累積。 接著，Aerodrome、Base、新的流動性市場、新機制、新策略接踵而至。我也記得自己早早就對 Base 充滿興奮。 而這條兔子洞越陷越深。 Curve 是另一段極其精彩的旅程。 一開始，它看起來複雜得荒謬：池子、投票權、鎖定、激勵機制……我真不知道有人怎麼可能理解這些東西。 但我持續深入探索。 最終，Curve 有了頓悟。接著我發現了 Convex，然後又是一層層的新策略、投票市場與現金流機制。 一個發現引向另一個發現。 而最美好的部分在於：有時，空投甚至不是最大的回報。 有時，它只是讓你發現了一項原本可能完全錯過的技術。 這正是我現在對 Monolith 和 SwanDAO 的經歷。 我早已知道 Inverse Finance、DOLA 和 FiRM，但從未深入探索過所有內容。 直到我得知 vlCVX 和 veCRV 持有者有資格獲得 SWAN 空投。 想一想吧。 幾年前，我花費大量時間理解 Curve 和 Convex，累積這些持倉，並長期投入資本。 而如今，這些過去的決定正為我開啟一個全新的生態系統。 於是我再次深入探索。 買入約 1,000 swanUSD，進行質押，開始耕作 SWAN，再將 SWAN 質押以賺取更多 swanUSD。 現在還有一項提案建議將 sSwanUSD 作為 FiRM 的抵押品，進一步開啟更多借貸策略與風險供我們研究。 但真正吸引我的是 Monolith 本身。 一個讓用戶能夠發行自己抵押支持的穩定幣、並圍繞它們建立 DAO 經濟的平台。 想像一下這能帶領我們走向何方。最終，AI 代理將協助運營投資組合、基金、鏈上公司與 DAO。 另一個全新的知識宇宙等待探索。 這就是我的旅程運作方式： 一個協議引出一種策略，一種策略引出另一個生態系統，一個舊的鎖定帶來一次空投，一次空投引向一項新技術。 每次我重新回到一個主題時，我都比上一次理解得更多一點。 我喜歡用簡單的語言寫下這些發現——部分是為了讀者，但也是為了我自己。如果我能清晰解釋某件事，就代表我確實學到了真實的東西。 數百次實驗、數千小時投入、無數次與其他 DeFi 愛好者和 AI 的對話。 不只是追逐代幣，而是學習這些金融機器究竟是如何運作的。 誠實地說，我愛上每一分鐘。 一步一腳印，一個發現打開通往下一個發現的大門。🌱

🎩 去中心化金融（DeFi）感覺就像玩大富翁一樣。 你不斷購買資產——遊戲中的地產——並讓它們產生現金流。 在 DeFi 中，這些生產性資產是收益共享協議和收益策略。 鏈上印鈔機，隨著市場持續運轉，不斷印出美元。

Aero 對比 Uniswap——我的小 LP 實驗已進行近 24 小時！ 在 Base 上有兩個 LP NFT，同樣是 WETH/USDC 交易對，每份約 $10，價格區間幾乎相同，±5%。 結果變得相當瘋狂！🔥 一度，交易費年化收益接近 600%！當然，這只是短期年化數據，並非實際年收益。 以下是 Revert Finance 提供的真實數據： 🦄 Uniswap v3：239% 交易費 APR 🛫 Aero：323% 交易費 APR 純粹的交易費用，不含 AERO 發行或額外激勵。 坦白說，兩個持倉的表現幾乎一樣！ 到目前為止，Aero 稍微領先，但僅一天的數據告訴我們的信息非常有限。儘管有收取費用，兩個持倉仍略處於虧損狀態。 這正是 LP 的樂趣所在：你就像經營一家小型交易業務，管理庫存、收取費用，並觀察市場在你的價格區間內波動。 我非常希望以更寬的區間（例如 ±10-15% 或以上）重複這個實驗，並追蹤數週甚至數月的數據。 那時，真正的差異或許才會開始顯現。 目前，我只享受這場實驗，並如實分享不斷更新的數據。 🏄‍♂️