請注意：流動性正在告訴我們比特幣和黃金的走向，以下是我們觀察到的情況。 全球流動性比風險資產領先約 THREE MONTHS。 第一季度 2.5 兆美元的擴張推動了第二季度 MSCI 世界指數反彈 13%。 五月的流動性高峰使第三季度的漲幅僅為 2.7%。 聯準會流動性推動比特幣。 比特幣從五月中旬約 80,000 美元下跌至 60,000 美元，因聯準會流動性停滯；隨後回升至約 85,000 美元，但目前仍顯疲弱。 中國人民銀行流動性推動黃金。 黃金在第二季度跌至 4,000 美元，八月攀升至 4,700 美元，但過去兩至三週中國資金注入減緩，目前穩定在約 4,300 美元附近。 這是關鍵：聯準會條件在本季度持續走弱。

易於獲得廣泛流動性的時代即將結束，請為可能接下來的變化做好準備。 全球流動性接近 195 萬億美元，但動能已減弱，3 個月年化增長率降至 1.8%。 為方便理解：影子貨幣基礎已停滯於約 110 萬億美元，低於 2 月超過 112 萬億美元的高點。 以下是其運作機制： 中國的資金注入、較弱的美元、堅挺的債券以及低波幅維持了流動性水位，而美國聯儲的增長放緩以及日本和歐洲的量化緊縮則阻止了其進一步擴張。 關鍵在於：美國收益率上升看似是增長的重新定價，而非信心喪失。 期限溢價保持穩定或下降，政策目標是控制收益率波幅，而非控制收益率曲線。 更快的名義增長支持 10 年期收益率更接近 4% 而非 3%。 總結而言，這是一種投機環境，而非重回易於獲得廣泛流動性的時代。

請注意：週五的 CPI 數據可能決定聯準會的下一步行動，以下是我們的觀察。 經濟學家預期，8 月整體 CPI 將較 7 月的 0.1% 上漲 0.4%，年率維持在 3.4%。 核心 CPI 預計月增 0.2%，年率從 2.5% 微降至 2.4%。 這裡有細節需要注意。 整體 CPI 的上漲主要來自汽油和能源，因此與核心 CPI 的差距應會擴大。 關鍵在於：核心數據將決定聯準會下周是維持利率不變還是升息。 官員們已表明，0.2% 的增幅將維持按兵不動的可能性，而 0.3% 或更高則會重新開啟升息的可能。 符合預期的數據將使政策機率保持不變。 若數據較溫和，將降低升息機率，並提振美國國債與黃金。 若數據高於預期，則將強化 9 月升息的定價，並壓抑成長型股票。

比特幣的 MVRV 帶狀指標顯示正在累積，為接下來可能發生的變化做好準備。 MVRV 統計帶將比特幣:native 的成本基礎包覆在標準差層級中，將單一數字轉化為完整地圖。 深紅色在 +2σ 處標示歷史高點。 紫色代表公平價值。 深藍色在 -1σ 處通常是下一個週期的燃料累積位置。 這是目前價格所處的位置。 價格曾觸及上緣紅色帶，達到 2024-2025 年的高點，隨後在 2026 年大部分時間位於均值與網格下半部之間，遠離狂熱高點與約 16,000 美元的深藍色洗盤區。 為提供參考：實現價格（MVRV 等於 1 的線）目前位於約 53,000 美元，若市場平穩解套，這可能成為本輪週期的結構性低點並作為起點。 分析：黑天鵝事件引發的強制賣壓仍可能觸及 40,000 美元附近的 -1σ 帶，但這屬於尾部風險，並非當前帶狀指標所顯示的狀況。

請注意：原油剛剛觸及一個重大轉折點，以下是我們的觀察。 原油正逼近一個極其重要的轉折點，附近同時存在多頭和空頭的多個交易機會。 宏觀高時間框架走勢仍保持看漲。 多頭為首選方向，但在關鍵轉折點，建議同時關注雙方動向。 以下是空頭情境： 若原油多次嘗試突破 93 均告失敗，則可考慮向 85 做空，這將是一筆風險報酬比極佳的交易。 重點是：若價格從未嘗試突破，反而回撤至 85，這正是順應主流趨勢的機會，目標瞄準關鍵的 100 水平，因該區域的升級風險正在上升。

請注意：以太坊持續跑贏比特幣，以下是我們的觀察。 ethereum:native 在近期的輪動上漲中領先主要幣種，持續展現對比特幣的強勢。 這至關重要：如果未來幾週加密貨幣出現回調，2,200 點水平擁有顯著的流動性，應能支撐價格。 在該水平的任何吸收都是一個強烈的多頭信號。 整體背景也支持這一觀點。 加密貨幣市場正在升溫，而 Saylor 的賣壓持續被市場忽略。 總結來說，以太坊在面對 3,000 美元這一重大供應水平時，是一個極佳的多頭佈局，我們預期賣方將在此區間進場壓制價格。

納斯達克正在為一次下跌做準備，隨後可能迎來更大行情，請為接下來的走勢做好準備。 在上周收盤後，納斯達克顯示出局部疲軟，未能重新奪回關鍵支撐位。 而九月對其不利。 從歷史角度看：九月是美國指數有史以來表現最差的月份。 這種季節性壓力，可能正是推動多頭頭寸下探的原因。 關鍵轉折點在這裡。 十月和十一月通常是表現非常積極的月份，而這正是該觀點應當發力之時，並有望延續漲勢，向先前的歷史高點靠攏。 這至關重要：較高時間框架的結構仍保持樂觀，並可能正在形成一個頭肩底形態，作為向上突破的基礎。

推動國債收益率上升的真正原因已逐漸浮現，請為可能接下來的發展做好準備。 收益率上漲反映的是由占GDP 6%的財政赤字和大量與AI相關的資本支出所支撐的較強名義增長。 這並非收益率曲線控制的失敗嘗試。 為此提供背景：新興的政策組合在保持短期政策利率穩定的同時，透過擴大國庫券融資、儲備管理以及私人部門對短期證券的吸收來提供流動性。 以下是判斷其有效的關鍵指標： 穩定的回購條件。 受控的債券波幅。 更陡峭的收益率曲線。 這至關重要：收益率上升在短期內構成阻力，但更大的背景——以短期融資為基礎的財政刺激，加上向實體經濟支出的轉向——仍有利於流動性敏感資產和實物資產。

ethereum:native 的動能已轉向上行，為接下來可能的發展做好準備。 近期的上漲明確且強烈地改變了短期動能。 而後續的表現至關重要。 為此提供背景：成交量與價格行為顯示，在上漲後仍持續有買方興趣，而非出貨。 這是趨勢延續的特徵，而非動能耗盡。 通常頂部的形態是什麼樣子？ 多次衝擊高點但突破失敗。 我們並未看到這種情況。 關鍵在於：在更高時間框架上出現明確的出貨跡象之前，阻力最小的路徑仍為上行。 在 2,200 美元區域的累積，為向 2,700 美元進發提供了有利的風險報酬比。