剛剛加入了 @FungoLabs 的空投活動，為的是文化。 總共 $FUNGO 供應量（3 億枚代幣）的 3% 專門保留給 X 創作者。 我個人預期上線時的完全稀釋估值（FDV）為 1,000 萬至 2,000 萬美元。 在該估值下，僅 X 活動的獎勵池就價值約 30 萬至 60 萬美元。 除了空投之外，Fungo 的吸引力在於其使用 Zama 的 FHE 技術，將加密 NFT 帶入以太坊，並保持某些 NFT 特性私密。 無 VC 配額、無預售，10% 分配給團隊，且有 12 個月鎖倉期。 仍處於早期階段，但我認為這項目值得關注。 讓我們看看後續如何發展。

加密貨幣風投在第三季度透過296筆交易投資了45.2億美元。 但有趣的是資金的流向。 76.5%的資金流向了後期階段的公司，而交易、交易所、投資和借貸單獨就吸引了23.7億美元。 同時，種子前和種子輪交易佔所有交易的近45%，但僅獲得約6%的總資金。 因此，早期階段的加密貨幣並未死亡。 只是資本變得更加精挑細選。 我認為這對流動性投資者至關重要。 一家成功的加密貨幣公司並不自動意味著其代幣也成功。 越來越多的價值正被企業、股東和產品所捕獲，而非原生代幣。 加密貨幣風投正在成熟。 現在的問題不僅是什麼會成長， 而是誰真正捕獲了價值。 h/t: @galaxyhq

當我觀察各鏈上穩定幣的增長時，有一點我會特別留意？ 市值衡量的是流動性所在的位置，而非其使用效率。 1 億美元的增長可能來自新發行、跨鏈資金或資本僅僅從其他網絡轉移而來。 這些情況的含義截然不同。 我會更感興趣的是，未來幾週將穩定幣增長與轉帳量、借貸利用率和去中心化交易所活動進行比較。 如果餘額上升，但實際使用量保持不變，這些資本可能只是閒置著。 哪些鏈正在將穩定幣流動性轉化為持續的經濟活動，而非僅僅累積它們？

Hyperliquid 在九月產生了約 105M 的手續費，較七月的約 58M 上漲 80%。 我發現收入結構的變化值得進一步探討。 核心交易仍佔主導地位，但 HIP-3 部署者手續費、開發者手續費和 USDC 儲備收益的貢獻正在增加。 Hyperliquid 正在開發超越其核心永續合約交易所的收入來源，可能降低對交易週期的依賴。 但如果交易量再次下降，這些較新的手續費來源是否足以緩解放緩？

大多數人仍低估了 RWA 叙事可能發展的規模。 已有 500 個團隊正在構建基礎設施，以將傳統金融帶上鏈。 但真正重要的是： 並非每個項目都能生存，也並非每個代幣都能創造價值。 真正的贏家將是那些吸引機構資本、產生收入並建立實際流動性的項目。 RWA 不只是一個另類的加密貨幣敘事。 它是一場金融市場運作方式的根本性轉變。

$AAVE 是 Citrini Research 的「Breaking The Wall」資產組合中的 15 個代幣之一。 但分配比例揭示了更廣泛的觀點。 48% 集中於前五個持倉，而專注於衍生產品的協議單獨佔據 27%。 讓我感興趣的是，Solana 僅獲得 8%，其餘 92% 均分配給應用程式和基礎設施。 我將此解讀為一種押注，認為加密貨幣的更多價值將在區塊鏈層之上累積。 但協議增長與代幣持有者回報並非同一回事。 收益捕獲與稀釋最終將決定這一觀點是否成立。 我們是否正進入一個時代，擁有應用程式比擁有其運行的區塊鏈更具價值？

$AAVE 是 Citrini Research 的「Breaking The Wall」資產組合中的 15 個代幣之一。 但分配比例揭示了更廣泛的觀點。 48% 集中於前五個持倉，而專注於衍生產品的協議本身即佔 27%。 讓我感興趣的是，Solana 僅佔 8%，其餘 92% 均分配給應用程式和基礎設施。 我將此解讀為一種押注：加密貨幣的更多價值將在區塊鏈層之上累積。 但協議的增長與代幣持有者的回報並非同一回事。 收益捕獲與稀釋最終將決定這一觀點是否成立。 我們是否正進入一個時代——擁有應用程式比擁有其運行的區塊鏈更為重要？

在 $BTC、$ETH 和 $SOL 上，未平倉合約總額達 41.6B。 人們通常只關注規模，但對我來說，有趣的是若價格停止上漲時會發生什麼。 未平倉合約上升伴隨價格回升，表明交易者正在增加頭寸，但這並未說明是多頭還是空頭在推動這一趨勢。 而以 $ETH 占據 15.5B 來看，槓桿顯然並非僅集中於比特幣。 接下來我將關注資金費率和現貨交易量。 若價格在健康的現貨需求下持續上漲，這將是積極信號；但若未平倉合約擴張而現貨買盤減弱，則此輪反彈將越來越容易受到強制平倉引發的反轉影響。 我們是否終於看到真實需求回歸？

黃金正在下跌，但我仍看多。 > 黃金與 $BTC 具有宏觀聯繫，通常在通脹和對法定貨幣信心下降時受益。 市場預期聯準會在今年年底前再次升息，對黃金造成壓力。 同時，油價上漲推動全球通脹，強化了貨幣政策收緊的預期。 但重點在於： 中國已連續 23 個月累積黃金。央行正在買入，而市場卻在賣出。 較高的利率或許會在短期內壓制黃金，但這不會永遠持續。 我的看法？這只是暫時的宏觀逆風，並非黃金牛市的終結。 我預期未來幾年黃金價格將顯著上漲。 短期壓力，長期累積。

為什麼當你決定使用保證金時，交易保證金就該停止產生收益？ 這正是我反覆思考 Grvt 2.0 的關鍵點。 在完成首次 1.1M $GRVT 回購與焚毀後，@grvt_io 正準備推出更廣泛的產品。 Grvt Earn 透過代幣化固定收益策略，目標提供高達 11% 的收益，但收益並非保證。 但「收益作為保證金」才是這個模式最有趣之處。 符合資格的 Earn 餘額可在支持交易持倉的同時，繼續產生收益。 這可能徹底改變交易者配置資本的方式。 當然，真正的考驗將在於保證金折扣率、強制平倉機制與贖回流動性。 能產生收益的保證金，能否成為閒置保證金的實用替代方案？