遠征 #9 · 交易日誌 大家早上好！ $PURR 上週上漲 25.4%，週五收於 11.01。這是六週以來首次出現更高的週線收盤，且本週最低價 8.60 高於前一週的 8.47。 結構： · 11.62 決定形態。它曾是舊的阻力位，隨後在 10 月 9 日轉為支撐位並被突破。本週價格最高達 12.33，收盤時低於該水平 61 美分。 · 5.77 是較大計數的突破點。 · 該代幣確認了這波走勢。hyperliquid:native 上漲 15.1%，收於 87.75，HYPE/BTC 回升至 0.001 以上，而 HYPE/PURR 比率降至 7.98，顯示股價跑贏其代幣。 在下個週五收盤前，將有兩項公司事件發生。週三，股東將投票決定是否取消 12.02 的發行底價。週四，公司將公布季度財報。 本日誌記錄的是我個人的交易，不構成財務建議。

第 9 級閱讀 #9 · 比特幣，週線 大家早上好！ 比特幣正在回撤，處於自七月開始的漲勢之中。週線圖顯示了這項閱讀失效的位置。 第 8 級閱讀仍然有效。若週五前任何一日收盤低於 7,551.81，則該閱讀錯誤。週三收盤於 7,757.17，高出該水平 205.36 點。 此波漲勢從六月二十九日當週的 57,700 低點，延伸至九月二十一日當週的 87,300 高點。其常見的回撤水平如下： · bitcoin:native 80,300，23.6% 回撤位。十月五日當週低點為 80,300。上週價格下探至 79,700，但收盤回升至 82,000。 · 76,000，38.2% 回撤位。八月下旬與九月上旬的三個週線低點位於其上方，分別為 76,600、76,200 和 76,100。九月十四日當週價格曾跌破該水平至 74,900，但收盤於 81,100。 · 72,500，漲勢的一半位置。 過去三週的週線高點持續降低：87,300、87,100、86,900，隨後為 84,200。過去兩週的週線收盤價亦持續下跌，從 86,500 跌至 82,000。 註明：若十月二十七日（星期日）晚上八點的週線收盤低於 76,000，則此閱讀錯誤。 該水平比週日收盤價低 7.3%。自二〇二〇年十二月以來，我的每週比特幣檔案中，如此幅度的一週跌幅約每八週出現一次，自二〇二四年以來出現頻率略低。一般情況下的糟糕一週足以觸及此水平，這正是關鍵所在。 週日八點已明確評級，無論如何。

$PURR 閱讀 · 資產支援保持不變，倍數卻下降了。 大家晚上好！ 週四下午，PURR 價格為 8.62，當日下跌 10.4%，而 HYPE 則下跌 4.8%。目前每股的價格約為每股背後 HYPE 與現金價值的 0.79 倍。而一周前的同一週四測量值為約 0.86。 本週公司儀表板數據： · 持有 HYPE：3880 萬枚，上週為 3870 萬枚 · 完全稀釋股份：3.011 億股，上週為 3.012 億股 · 每千股對應 HYPE：128.9 枚，上週為 128.5 枚 兩項變動均為 0.1 百萬，為儀表板顯示的最小單位。股份總數未增加，因此並無淨增發新股。每股代幣數已連續三週上升。 價格的兩個部分： · 每股資產支援：10.85，較一周前的 11.32 下降約 4%，當時 HYPE 價格為 77.79 · 投資者為此資產支援支付的倍數：約 0.79，較之前的約 0.86 下降 PURR 從上週四的 9.69 下跌至 8.62，跌幅約 11%。其中約三分之一來自資產支援的下降，約三分之二來自倍數的下降。 儀表板還顯示另一個數據：扣除 HYPE 未實現收益的估計稅後，每股為 10.03。本系列沿用此前所有版本的做法，使用稅前數據。 截至目前，尚未有任何申報或公司聲明解釋今日的下跌。股價於開盤時跳空下跌，從 9.62 跌至 8.96。部分跌幅與 HYPE 走勢同步，其餘部分則無明確解釋。 12.02 的底線：公司若未經股東批准，不得以低於 12.02 的價格發行超過其股份總數的 19.99%。股東將於 11 月 4 日投票決定是否取消此限制。目前 PURR 價格低於該底線 3.40。 每股背後的 HYPE 數量並未減少，但投資者為其支付的價格再次下降。 以上僅為公司披露數據的說明，非預測，亦非財務建議。

THE hyperliquid:native READ 這是本週的 HYPE 閱讀時間，讓我們來看看！ HYPE 下跌了 9%，比特幣下跌了 2%。這波疲軟源自 HYPE 自身。 相對於比特幣，HYPE 收盤於 96,157 satoshis，這是自八月中旬以來首次跌破 100,000 satoshis 的週線收盤價，結束了連續八週收於其上方的走勢。 週線收盤數據： · HYPE：78.85，較前週的 86.65 下跌 9%，連續第二週下跌。本週區間為 76.08 至 88.02 · HYPE 對比特幣：96,157 satoshis，較前週的 103,515 下跌 7.1% · HYPE 對 PURR：8.69，高於前週的 7.78。PURR 下跌幅度約為 HYPE 的兩倍，詳見週四的 PURR Read HYPE 對比特幣的走勢圖能區分兩種賣壓。當整個加密貨幣市場下跌時，HYPE 對比特幣的比率通常維持穩定；但當比特幣僅下跌 2% 的同時，HYPE 對比特幣比率卻下跌了 7%，這表明賣壓主要來自 HYPE 自身。 以美元計價的走勢圖：從七月低點 51.15 上漲至高點 97.98 的行情中，有三個常見的回撤水平：80.09（38.2%）、74.57（50%）和 69.04（61.8%）。上週收盤低於 80.09，這是自 97.98 高點以來首次跌破該水平。本週最低曾觸及 76.08，但收盤時仍守住舊循環高點 76.67。70.57 剛好位於最深回撤水平之上。 以比特幣計價的走勢圖：從七月低點 81,522 上漲至歷史高點收盤 115,434 的行情中，中點為 98,478，61.8% 回撤水平為 94,476。本週收盤價位於這兩者之間。本週最低為 94,348，一度低於最深水平約 130 satoshis，但最終收盤回升至其上方。 週三下午，HYPE 價格為 81.84，再次站上 80.09。對比特幣則為 97,042 satoshis，仍低於 100,000。這兩個水平都將在週日的週線收盤時接受考驗，因此週中突破其中任一水平尚不足以確認趨勢。 修復的跡象將首先體現在比率上，即週線收盤重新站上 100,000。若週線收盤低於 94,476，則 HYPE 對比特幣將跌至常見回撤水平中最深的一級以下。 以上僅為對走勢圖的描述，非預測，亦非財務建議。

底層揭秘 #12 · 一條不能被突破的線，只是一種裝飾 大家早安！歡迎來到本週的「底層揭秘」，讓我們開始吧。 每週日，我都會設定一個標準普爾500指數必須在週五收盤時突破的水平。本週我將該水平從7,650下調至7,500。這個決定是由我每週運行的一條規則所做出的，而這條規則正是該帳戶紀錄背後最重要的原則。 你所看到的 大多數市場預測都無法被評分。例如「風險正在上升」或「留意波幅」，這些都無法在週五進行評分。 但我的三條週線可以。每條線都是一個數字和一個方向，於週日寫下，並在週五收盤時評分。目前紀錄為：69次評分，62次持守，7次被突破。 運作機制 一條線只有在可能被突破時才有意義。若將標準普爾線設在指數下方10%，它幾乎每週都能守住，但這樣的「持守」對你毫無教益。 因此，我將股權線設在指數週五收盤價下方約2%的位置。當市場遠離該線時，我會上調它；當該線正好位於指數下方時，我會下調它。每次調整我都會在當週日的版本中公佈，且是在舊線完成評分之後。 另外兩條線的運作方式不同。信用線是固定觸發點，設定在高收益利差為3.00，並刻意保持不變。利率線則取上周二年期收益率實際變動幅度的四分之三，因此若上周波動平靜，該線就會收緊。 實際數值 我的檔案中保存了自2005年以來每週的標準普爾500收盤數據，共1,136週。指數下跌2.1%或以上的週數約每八週出現一次；下跌0.12%或以上的週數約每十週出現四次。 上週的線位7,650，最終收於指數下方0.12%。若保持不變，普通波動將使該線約每十週被突破四次；而設為7,500後，僅在真正顯著的行情中才會被突破，約每八週一次。 自八月初以來，由於大多數週的線位都接近指數下方2%，股權線平均每十週才被突破一次。檔案數據顯示預期為每八週一次。十週的樣本量較小，但這個吻合度仍是我的首要檢查項目。 如何被突破 這可能出錯的兩種方式： 在下跌週後下調線位，看起來像是移動了目標。我的辯解是：舊線先完成評分，新距離每週遵循相同規則，且兩者均出現在同一期週日版本中。 一條持守的線，也不代表預測正確。上週股權線以9點之差持守，這僅說明該線成功度過了當週，並不能證明我的防禦性判斷是正確的。 其關聯之處 信用是觸發點，倉位是旗幟，而這些線則是我用來確保自己對這兩者保持誠實的方式。本週的三條線分別為：高收益利差3.00、二年期收益率4.772、標準普爾500指數7,500。三者均於週五收盤時評分。

道瓊指數上周收漲 0.7%。但大多數股票市場並非如此。 背後發生了什麼： · 納斯達克指數下跌 4.5%，標普 500 指數下跌 1.9%，半導體和 AI 股票領跌 · 小型公司指數 Russell 2000 下跌 3.0%，至 2,721 點 · 不到十分之三的股票交易價格高於其 50 日均線，讀數為 28.3 道瓊指數包含 30 支股票，按股價而非公司規模加權。少數高股價股票可帶動指數上漲，而大多數股票卻在下跌。 高收益利差（風險最高企業借入資金所支付的額外收益率）週末收於 3.23，高於我關注的 3.00 水平。貸款方和小型企業傳達了同樣的訊息。 在這樣的一週中，道瓊指數的綠色表現僅反映這 30 支股票的表現，並不能代表整個市場的狀況。 關注我，獲取穿透噪音的深度分析。

關於 $MSTR 的有趣發展： MSCI 並未在週四將 Strategy 從其指數中移除。它已最終確定決定 Strategy 是否被剔除的規則。 簡而言之：將於 11 月 11 日公布被剔除公司名單，任何剔除將於 11 月 30 日收盤後生效。 發生了什麼： · MSCI 最終確定了主營業務更像持有投資而非運營業務的公司之資格標準 · 若公司未能通過營運資產篩選，則會進一步測試五項財務比率，若至少有四項未達標，則被視為不合格 · 現有指數成分股僅在其最近兩次年度申報中均不合格時才會被剔除 · MSCI 於 2026 年 5 月的模擬數據中，將 Strategy、Metaplanet 和 Yellow Cake 列為可能被刪除的候選公司 為何重要： · 追蹤 MSCI 指數的基金必須賣出。JPMorgan 早前估計，僅 Strategy 一間公司的賣出金額就約為 28 億美元 · Strategy 上週下跌 11.3%，收於 136.83 美元，其中大部分跌幅發生在週五 · 該公司將於 10 月 29 日公布財報，距離名單公布日僅有 13 天 今日早些時候，Strategy 在申報文件中公佈了從 10 月 12 日至 10 月 18 日（即規則最終確定的那週）的狀況： · 購買了 267 枚比特幣，總計約 2200 萬美元，使其持倉增至 848,517 枚 · 資金來源為發行約 141,000 股新普通股 · 回購了約 1.93 億美元的 STRC 優先股，並將回購計劃從 20 億美元提高至 30 億美元 優先股回購規模約為比特幣購買金額的九倍。 在 11 月 11 日之前，Strategy 仍為可能被剔除的候選公司。確認名單將於當日公布。 請保存此資訊，待 11 月 11 日名單公布時再行查看。

大家下午好。 3 個中的第 3 個。 紀錄為 69 個評級、62 個持穩、7 個突破。 · 信用利差週初為 3.15，週末收於 3.23，對應 3.00 或以上水平。持穩。通脹週期間利差擴大，最低收盤為 3.11。 · 利率週初為 4.789，週末收於 4.721，對應 4.822。持穩。週三早上，CPI 將 2 年期利率推高至 4.950，突破該水平，但當天下午收盤時又回落至該水平以下。該水平以收盤價評級。 · 股票指數週初為 7,811.5，週末收於 7,659.4，對應 7,650。持穩，高出 9.4 點。科技與晶片股帶動本週 1.9% 的跌幅。 本週探討信用利差是否能抵禦通脹週的衝擊。結果是成功抵禦。利差每日均維持在 3.00 以上，且週末時進一步擴大。通脹衝擊僅在某個上午影響到 2 年期利率，並在收盤前消失。 防禦性佈局的方向正確：信用利差擴大、股票下跌、波幅上升。這些指標均未突破任何關鍵水平，而本應受 CPI 測試的利率方面，最終反而收低。

遠征 · 跟進 · 分叉斷裂，下滑持續 $PURR 今晚交易價為 9.90，較週五收盤價 11.11 下跌約 11%。該收盤價突破了 11.62 的分叉，此後價格持續下跌。 · 斷裂的 11.62 分叉目前位於現價上方約 17%。 · 更大的計數僅在跌破 5.77 時才會失效，而目前價格仍遠高於此水平。 · 該公司本週未發行新股。價格下跌源於每股背後代幣的投資者支付價格，而該價格此前一直維持穩定。 截至今晚，結構重建所需的三項條件（來自 #8）： · HYPE 停止下跌：尚未實現。其交易價為 82.22，低於週日收盤價 86.65。 · HYPE 再次超越比特幣：尚未實現。HYPE/BTC 為 99,785 satoshis，低於過去連續八週收盤均突破的 100,000 線。此數據為週中數值，最終測試以週日收盤為準。 · PURR 下跌幅度未再高於 HYPE：尚未實現。本週 PURR 下跌約 11%，HYPE 下跌約 5%。HYPE/PURR 比率從 7.78 上升至 8.31。 三項條件均未轉變。 此為本人交易日誌，非財務建議。

《$PURR 觀察報告》 大家下午好！關於 PURR 的重大更新如下： 三週內，PURR 下跌了 21%。但每份股份背後的代幣幾乎未變動，投資者支付的價格則是另一回事。 拆解 21% 的跌幅： · 每份股份的淨值（即每份股份背後的代幣與現金總和）下跌約 6%：從約 12.70 下降至約 11.91。其中大部分是 HYPE 自身的跌幅。 · 該淨值的倍數下跌約 16%：從約 1.11 倍降至約 0.93 倍。 · 這兩者共同導致了 21% 的總跌幅。 因此，約四分之三的跌幅來自溢價，約四分之一來自資產。 為何溢價比股份數量更重要？ 上週本欄曾指出，稀釋效應已反映在價格中。但記錄顯示，這僅部分正確。這幾週公司發行了大量股票，但同時購入了足夠的 HYPE，使每股代幣數量大致持平。更可能的損害是：持續供應的新股份壓低了價格，使其跌至其資產價值之下，甚至更低。 一隻交易價格高於其資產的股票，可以發行股份並增加每股代幣數量；但當價格低於資產時，若繼續發行股份，反而會使每股持有的資產減少。目前 PURR 的倍數為 0.93 倍，已處於該臨界點之下。 本週數據面板： 每千股持有的 HYPE 再次上升，從 127.4 增至 128.5。 · 持有 HYPE：3850 萬至 3870 萬。 · 現金：2.635 億美元至 2.553 億美元，減少 820 萬美元。 · 完全稀釋股份：3.022 億至 3.012 億，減少 100 萬股。 本週無新股票發行。由於價格低於 12.02 的底線，公司未售出任何股份，而 HYPE 的小幅增加來自現金。股份總數甚至減少了一百萬股。數據面板未說明原因。若為回購，則可解釋此現象；但若在新增代幣的同時回購一百萬股，成本將遠高於流出的 820 萬美元現金。因此我尚不確定。 儘管如此，價格仍持續下跌。今日下午 PURR 價格為 9.69，本週下跌 12.8%，而 HYPE 價格為 81.54，下跌 5.9%。淨值約為每股 11.32，因此股票交易價格約為其資產的 0.86 倍。本週資產再次上升，但溢價持續縮水。 需關注的重點： 倍數。高於 1.00 時，發行股份可增加每股代幣數量；低於 1.00 時，發行股份則會減少每股代幣數量。11 月 4 日將投票決定是否取消 12.02 的底線，這將決定公司能否在交易價格低於資產時繼續發行股票。