作為評估我想購買哪家公司的工具，每股比特幣已對我而言毫無意義，這並非因為比特幣本身。 真正扼殺這一指標價值的，是流通股數。 要讓它重新變得有用，唯一的辦法是：在熊市中透過ATM擴大流通股數以收購比特幣；而在牛市中壓縮流通股數，使股價大幅跑贏比特幣。 熊市 = 透過ATM擴大流通股數以收購比特幣。 牛市 = 壓縮流通股數，讓股價大幅超越比特幣。 絕對稀缺（比特幣）🤝 人工稀缺（流通股數）。 在過去幾天與我認為聰明的人討論過BPS後，我認為BPS的擁護者正依賴於未來mNAV擴張的希望，來掩蓋流通股數背後的糟糕數學。 我更傾向於以比特幣資產的賬面價值來進行估值——為的是讓我的分析更簡單明瞭。 真正重要的問題是：如果他們透過ATM發行股票來購買1,000個比特幣，你認為這1,000個比特幣中，有多少應該「累計」到我們的股票價值中？ 我可能有點守舊——但如果你透過稀釋我的股票來購買1,000個比特幣，我希望這1,000個比特幣的全部價值都加到我的股票上。 你同意嗎？ 但如果我告訴你，每1,000個比特幣中，只有350個真正為我們的股票增加了價值——也就是說，每當比特幣上漲1美元，只有0.35美元的價值被加到普通股上？ 如果我說得對，你會有什麼感覺？