是的，我喜歡 $SIVE。這是一家很有趣的公司，因為這裡有大量供應鏈 alpha。 但公司在上一季財報中完全自我毀滅了。 這一點在回撤中清楚地體現出來。 以下是一些較長的整合觀點，以及一些零散的供應鏈資訊： - Sivers 將於 2027 年第四季度在行業短缺期間上線 1 億顆 CW DFB 激光器產能。 而且他們已從晶圓廠獲得大量產能分配（他們在 2023/2024 年曾與 Win Semi 及另外兩家公司進行資格認證），因此他們今天就能主動貨幣化這一瓶頸。 瓶頸之所以重要（除了 ASP 上漲之外）的另一個有趣原因是：在供應短缺的激勵下，資格認證的轉換速度更快、可能性更高。 -> 例如，模組製造商已擴大供應商數量（LightCounting 指出，公司已將供應商從 2–3 家擴展至 5–7 家以上）。 例如，Innolight 上個月回應了關於 2026–2027 年 1.6T DFB 激光器供應緊張的問題： - Innolight 上個月正積極引入新供應商，並計劃簽訂 2–3 年的長期合約以鎖定上游產能。 -> 而在這同時，全球 6 億多顆 EML/CW 激光器產能的主要商戶，如 $COHR，已將激光器轉向自己的專案；$LITE 的產能已售罄至 2029 年，Landmark 也鎖定了大量 2027–2029 年的產能；$AAOI 原本是預期參與者，但最終也將激光器轉向自己的收發器專案。 這與 $SIVE 目前擁有大量可用產能、並積極與中國可插拔廠商接觸的時機一致（並非指 Innolight，但僅說明像 Cambridge/Eoptolink 這樣的中國製造商正積極爭取激光器產能）。 - 值得一提的是，在 $JBL 被宣布之前，Sivers 就已與超大規模雲端廠商保持直接接觸。 我們從超大規模雲端廠商的財報中看到，他們曾向 $MTSI 和 $AAOI 尋求激光器產能（令人啼笑皆非的是，因短缺而被 AAOI 拒絕）。 因此，可插拔廠商或超大規模雲端廠商最終轉為與 $SIVE 簽訂產能協議的可能性顯著更高。 以下是一點情緒發洩：對於所有賣方和散戶試圖建模收入的人來說，你不能簡單地對 NRE 收入套用愚蠢的 25–35% CAGR，因為目前其收入幾乎為零。 特別是當他們的產能擴張至可能達 3 億顆激光器（根據外部/內部產能 2:1 的比例推算）時。 這與 $POET 具備大規模 OE 封裝產能的情況不同，因為激光器正處於真正的短缺狀態。因此，產能更有可能像 $AAOI 和 $LITE 那樣被售罄——$LITE 已售罄至 2029 年。 我們已經看到激光器產能能帶來多少收入：$LITE 曾指出，僅在格林斯伯勒的一座 2028 年新廠就帶來了 50 億美元的激光器產能收入（處於高估值區間）。 而 Sivers 所銷售的任何激光器，長期目標是實現約 50–60% 以上的綜合毛利率，低階激光器售價約為 $3–6，高階定制部署則為 $6–12。但 Sivers 尚未披露任何關於產能轉換為收入的具體數據。 現在，人們真正不明白的是：「為什麼目前沒有收入？」針對這些現有機會？ $SIVE 在 2024 年之前專注於為未來架構轉型（如 CPO）進行定制開發。 對於定制部署： - 我們本周終於從其四個左右的雷達客戶之一獲得了轉換，約為 $AEVA。 - $APPL 在今年早些時候已確認持續合作，並解釋稱「這需要大量的試驗和遠超我們所提供範圍的演算法」。 - 他們在 2023–2024 年的所有客戶，如 Ayar 及另外三家，可能要到 2028 年 CPO 大規模啟動時才會實現量產。 高端定制激光專案極具黏性，但耗時多年且主要為 NRE。正如 CPO 規模化所見，其商業化歷年來屢遭延遲。 因此，自 2024 年 CEO 換人後，$SIVE 意識到「好吧」，現在就應該加速推廣大規模商業化產品，例如針對 800G/1.6T 可插拔模組的 70mW/100mW/200mW 激光器。 而這正是他們在短缺期間找到 $JBL 及其他所有大型可插拔廠商的原因。 現在…… Sivers 在 2023–2024 年早期所做的工作：如 $AAPL、Ayar、$AEVA、其他雷達/CPO 廠商。 以及他們新的大規模商業化機會：如 $JBL、$GFS，以及目前正在接洽的眾多可插拔/NPO 供應商。 這些所有轉折點都將於 2027 年及之後匯聚，這正是我認為這家公司具有吸引力的原因。 但我認為管理層完全錯在訊息傳達與短期執行： - 選擇專注於像 Seminex、AllSpace、Tachyon 之類的微小訂單，成為近期財報、股東信和媒體評論中的全部焦點。 -> 對 $SIVE 管理層坦誠地說：絕大多數西方受眾根本不在乎這些，且對估值毫無意義。 $SIVE 對所有 Seminex/AllSpace/Tachyon 訂單公告的股價反應為 0%，甚至還下跌；但卻在 $GFS 和類似 $JBL 宣布時上漲了約 50%。 大多數人最初做多的原因正是 CPO。 因此，如果 $SIVE 想對瑞典媒體回答「為什麼你一直在虧損」並以行動電話訂單來解釋管道轉換，這並不能幫助投資者在回撤期間繼續持有。 -> 第二點是未明確承諾在特定時間內完成 NASDAQ 上市並實際執行。 - 如果有延遲，沒關係，直接說出來就好；但 CFO 使用模稜兩可、律師式的語言實在令人惱火。 我認為他們下個月的財報將有機會修正所有問題。 總結： - 在全球 CW 激光器產能中，就其相對市值而言，我看不到任何公司接近 $SIVE 的規模。 - 它們擁有眾多商業化路徑：從 O-Net、$POET、$JBL、Ayar、$GFS、$AAPL、$AEVA 到眾多潛在的超大規模雲端廠商與可插拔廠商合作機會。即使有一兩項未能成功，目前持續進行的資格審核範圍極廣，且現有的雷射瓶頸極為嚴重，因此多數項目轉為生產的可能性更高。 顯然，$SIVE 希望優先專注於主導雷射瓶頸，並最終將其 7 億瑞典克朗的融資用於擴大產能。 但他們應專注於溝通此雷射產能轉換所帶來的數十億美元潛在經濟規模， 並付諸執行。