持倉特斯拉的投資者實際上會從與SpaceX的合併中獲得什麼？ 假設SpaceX提供華爾街已預期的25%溢價，以SpaceX股份支付。 市場不動，你保留所有股份。 你變多富有了多少？ 不是25%……最多約13%。 而緊接在這之後的數字更糟👇 🔹你為自己的溢價支付了部分成本🔹 目前，特斯拉估值約為1.45萬億美元，SpaceX約為2.01萬億美元。 25%溢價使特斯拉估值達1.81萬億美元。若以股份支付，你將擁有合併後集團47%的股份。 若市場對該集團的估值恰好等於其各部分之和，即3.46萬億美元，你的47%價值為1.64萬億美元。 上漲13%，而非25%。 那缺失的12個百分點從未存在過。你的1900億美元收益，正是SpaceX持股者損失的1900億美元……而你現在已是其中之一。 以股份支付溢價，賣方實際上為部分溢價提供了資金。 🔹合併必須憑空創造出特斯拉四分之一的價值🔹 要讓SpaceX持股者不損失，同時讓你真正獲得25%的溢價，合併必須創造約3600億美元的新價值——僅憑共同持股，就等於特斯拉四分之一的價值。 特斯拉已向SpaceX銷售Megapacks（上半年達4.05億美元），並持有20億美元股份——無需合併。 SpaceX在六個月內支出比收入多250億美元，特斯拉則保留了3.52億美元。合併僅改變了虧損的歸屬方，而非虧損規模。 沒有人提出過協同效應的具體數字。我查過了——這就是他們必須達到的數字。 🔹你擁有47%，但僅有16%的投票權🔹 特斯拉：一股一票。 SpaceX：A類一股一票，B類一股十票。 若你收到的47%為A類股份，並以SpaceX自身的股份總數計算：你僅持有16%的投票權。B類股份持有74%的投票權，但僅佔22%的股份。 今天，1%的特斯拉股份等於1%的投票權；但在A類股份中，1%的合併集團僅等於0.34%的投票權。 RBC的Tom Narayan稱，溢價是特斯拉持股者為放棄控制權所要求的代價。 算術表明，這個價格值13%，卻只換來了47%公司權益下的16%投票權。 交換比例引人注目，但股份類別才決定決策。 🔹這將如何影響兩家公司的股價🔹 分四個階段思考： 1️⃣ 現在，流言階段。 當合併傳聞出現但尚未公布具體數字時，兩家股票均上漲。上述算術表明，除非存在3600億美元的新價值，否則兩者不可能同時正確。有人在為尚未證實的價值付錢。 2️⃣ 宣布日。 特斯拉不會上漲25%，而是會趨近於所提SpaceX股份的實際價值——約13%，甚至更低，因為市場會折價交易失敗風險。 SpaceX會下跌，因為以自身股份支付溢價會損害其股東利益。 市場早已預演過：當RBC的溢價報告流傳時，特斯拉下跌2%，SpaceX跌幅超過5%。 此外，在2016年宣布收購SolarCity當日，特斯拉股價也下跌了約10%，當時的情況正好相反。 3️⃣ 宣布至完成之間。 若交換比例固定，特斯拉將不再有獨立股價。每日股價將隨SpaceX股價按比例波動。 特斯拉的財報變成腳註——星艦進度成為驅動因素。 專注於此類交易的基金通常會買入目標公司、賣出收購方以鎖定價差，這意味著在交易完成前，SpaceX將持續被拋售。 4️⃣ 若交易失敗。 特斯拉將回吐流言帶來的漲幅；根據上述算術，流言最多帶來13%的可能性，而非25%。 SpaceX可能因解除「被用作貨幣」的壓力而反彈。 標題中的溢價是特斯拉的上限，而非目標；真正移動的是SpaceX的價格。 🔹明智投資者的可操作建議🔹 ▫️以13%而非25%作為基準。 📝 若你的開倉價下無獨立的$TSLA投資理由，則不交易。一旦條款公布，真實報價即為：交換比例 × 當前$SPCX價格。 ▫️交易價差，而非標題。 📝 宣布後，若$TSLA高於「比例 × $SPCX」價格，意味著你在為無法控制的交易完成支付溢價；遠低於此則代表市場懷疑交易能完成。 ▫️關注SpaceX，而非Tesla。 📝 一旦交換比例固定，SpaceX的走勢即為Tesla的走勢。星艦進度與SpaceX現金需求將成為你的Tesla風險。 馬斯克或許能將兩家公司合併。 你的回報取決於將你帶入其中的交易本身。