Hyperliquid 通往 S3 空投之路 到 2029 年 11 月，假設於 2026 年 11 月發放的 2 億 HYPE 空投，能被回購抵消多少？ • 永續合約市場：我們的第二季市場代理為年化 57.6 兆美元。2026 年 1–4 月，去中心化交易所（DEX）交易量同比增長 147%，而整體市場下跌 21%。假設市場年增長率為 30%，總交易量將達 131.1 兆美元，其中 Hyperliquid 占 12.6 兆美元——假設 DEX 達到 32% 的市場份額，且 Hyperliquid 持有 30% 的 DEX 交易量。 • 交易與 USDC 收入：交易每日產生 190 萬美元收入，另加模型估算的每日 61 萬美元 USDC 收入。我們的基準情景以每年 78% 的複合增長率計算，達到每日 1506 萬美元收入：1131 萬美元交易收入 + 375 萬美元 USDC 收入。這需要維持 3.28 個基點的淨費率，且 USDC 餘額從 68 億美元增長至 417 億美元，收益率不變。 • 供應與回購：流通供應量為 2.989 億 HYPE，三年內預計發行 2980 萬 HYPE，加上假設的 2 億空投。預計回購收入總計為 90.6 億美元。以平均購買價 120 美元計算，回購將消除 7550 萬 HYPE，扣除發行後淨抵消 4570 萬 HYPE——佔空投的 23%——流通供應量剩餘 4.529 億 HYPE。若價格分別為 40 美元 / 80 美元 / 160 美元，淨吸收率將分別為 98% / 42% / 13%。 • 定值：快照時 HYPE 價格為 80.88 美元，流通市值為年化永續合約手續費的 27.4 倍。預計年淨收入達 55 億美元。若採用 20 倍市盈率，代幣價值約為 1100 億美元，或按調整後流通總量 6.263 億枚計算，每枚 HYPE 約為 176 美元（含團隊持倉）。120 美元的平均回購價為獨立假設。 永續合約市場增長是否足夠快？HYPE 持有者今日所支付的成長代價是什麼？ 2026 年 9 月 14 日快照。我們的場景採用 Multicoin 風格的市場份額，DEX 市場份額於 2028 年底達至 32%。收入增長以每日 183 萬美元交易基準為基礎；USDC 假設收益率為 3.65% × 收入分成 90%。預計發行量平均約為每月 82.7 萬 HYPE；其他儲備釋放未計入。供應量計算包含空投前的 9–10 月變動。