1/ Papertrade 是首個完全基於 Hyperliquid 買賣盤定價的合成永續合約平台，且無需向 Hyperliquid 支付任何費用。 這揭示了實際正在構建的結構性概念。↓ 2/ 無買賣盤。無資金費率。無撮合引擎。 用戶存入 USDC，開立持倉，合約讀取 Hyperliquid 的中間價；平倉時再次讀取。兩者差額由單一流動性提供者（LP）池支付。 該 LP 池構成了交易所的全部對手方。 3/ 三類參與者共享此「賭場」的經濟模型： — LP 存款人賺取用戶實現的損失（USDC） — $PAPER 賭注者分得 LP 收入的一部分（USDC） — $PAPER 持有者擁有對未來更多損失的反身性索賠權 每一層均由不同群體支付，且各自獨立定價。 4/ 銷鑄速率為前置式：當 LP 小於 200 萬美元時，每 1 美元用戶損失鑄造 100 枚 PAPER；之後逐漸衰減。 早期虧損者每實現 1 美元損失的盈虧平衡代幣價格：0.01 美元。在合理假設下，基本面上限約為 0.05–0.10 美元。 早期窗口確實存在，但規模很小。 5/ Papertrade 從 Hyperliquid 的買賣盤（中間價）中提取資訊價值，但不回傳任何未平倉合約量（OI）。HIP-3 正是 Hyperliquid 對此類情況的協商回應，而 Papertrade 則繞過了它。 以損失為背書的代幣有其基準利率：RLB 曾因回購敘事達到 0.26 美元；GLP 持有者承擔了 56.5 萬美元的 Oracle 攻擊損失；SNX 價格較歷史高點低 98.9%。 基準利率並非看漲情境。 合約將持續運行，而代幣則是獨立的交易對象。