美國正將其40萬億美元債務中越來越多的部分轉為短期國庫券，而這些國庫券最快的新增買家並非傳統的主權國家或貨幣市場基金，而是穩定幣發行方——他們必須將流入的美元投資於國庫債券，以維持其代幣的1美元價值。https://t.co/drMo0vci6T 目前，國庫券已佔可交易債務的7萬億美元以上，且公共債務中有很大一部分在12個月內到期。這種結構迫使政府不斷以當前利率進行再融資，這也是為何利息支出已超過國防開支的原因。財政部也持續依賴更多國庫券發行，並加倍進行長期債券回購，因為曲線遠端的需求較為疲弱。https://t.co/jxpCPqohC9 穩定幣發行方機械性地填補了這部分缺口。當有人鑄造USDT或USDC時，發行方收到現金後立即購買短期國庫券或隔夜國庫券回購協議。僅Tether一家就持有約1410億美元的國庫債券敞口；Circle則將大部分USDC投資於貝萊德的政府基金，該基金僅持有國庫券和回購協議。兩者合計持有整個國庫券市場的幾個百分點——雖遠小於貨幣市場基金，但已與中型外國官方持有者相當，且隨著每枚新代幣的發行而持續增長。https://t.co/LLZ3WBfwcV 這個循環很簡單：全球對美元代幣的需求（尤其在新興市場）自動產生了對財政部正在大量發行的特定期限債券的無價格敏感性買盤。美國並未在官方意義上「由加密貨幣融資」，但其短期融資正日益被支撐鏈上美元的相同資產負債表所吸收。這就是結構性重組。