穩定幣支付的三波浪潮，哪些項目值得關注？ 我研究穩定幣支付越多，就越認為監管不會是主要的採用驅動力。 監管可以允許採用，但競爭將迫使它發生。 一家能更快、更低成本結算國際支付的公司，擁有更好的利潤空間，需要更少的營運資金，並能提供更具競爭力的價格。 依賴較慢基礎設施的公司不會立即消失，但它們將逐漸失去競爭力。 我認為穩定幣的採用將經歷三波浪潮。 [1] 第一波：信念與必要性 首批使用者並不需要詳細的財務模型。 加密貨幣交易所、場外交易台、自由職業者以及阿根廷、奈及利亞和土耳其等市場的商戶採用穩定幣，是因為現有選項速度慢、成本高或根本不可用。 銀行帳戶可能難以取得，SWIFT轉帳可能需要數天時間。 對應銀行費用減少了實際收到的金額，當地貨幣可能在付款到達前貶值。 Tron 上的 USDT 解決了一個真實的問題。 這種需求不依賴於代幣激勵或加密市場狀況，人們需要一種隨時能全球流動的流動性美元。 這第一波浪潮證明了公有區塊鏈能夠規模化處理支付活動。 與這一波相關的項目： – @tether + @trondao：至今仍是新興市場美元結算最強大的組合之一。 – @Plasma：圍繞現有需求，構建低成本 USDT 傳輸、帳戶和卡片存取功能。 – @Polygon 和 @BNBCHAIN：透過低費用和廣泛的钱包支援，在支付活動中佔據份額。 我關注這些網路的實際轉帳需求，而非 DeFi TVL 或臨時激勵。 [2] 第二波：經濟利益 第二波浪潮始於企業不再將穩定幣視為加密貨幣產品，而是開始將其視為支付基礎設施。 Stripe 收購了 Bridge，並增加了穩定幣帳戶、接受與付款功能。 Visa 擴大了穩定幣結算，並在 2026 年達到每年 70 億美元的結算規模。 Mastercard 正在將穩定幣與其支付與付款網絡相連接。 PayPal 推出了 PYUSD，Shopify 商戶獲得了 USDC 支付的接入權限。 薪資與市場平台開始提供穩定幣付款服務。 這些公司採用穩定幣並非因為支持去中心化，而是因為經濟效益變得更具吸引力。 薪資平台可以跨多個國家支付承包商，無需等待每個當地銀行系統。 市場平台可以更快與國際商戶結算，減少付款與交貨之間持有的資本量。 支付處理商可以在週末運營，無需在每個市場預先存入資金。 每一項好處都可以透過成本、結算時間和營運資金效率來衡量。 Artemis 數據顯示，2025 年 B2B 穩定幣支付達到了約 2350 億美元，年成長超過七倍。 這是強勁的成長，但仍低於全球 B2B 支付流量的 1%。 我認為這個差距是主要的機會所在。 我在這一波中關注的項目： – @Stablecoin：提供法定貨幣帳戶、穩定幣、發行與全球付款之間的連接，Stripe 為其提供即時分發渠道。 – @tempo：由 Stripe 和 Paradigm 開發的專注於支付的 L1 區塊鏈，已有多家公司將真實支付業務投入生產。 – @circle + @arc：結合 USDC 分發與專為支付、外匯和機構結算設計的網絡。 – @BVNKFinance：為企業連接法定貨幣與穩定幣支付，現已整合 Visa Direct 和 Mastercard。 – @raincards：讓企業無需自行構建完整的合規與結算堆疊，即可推出由穩定幣支持的卡片與支付計劃。 我特別關注那些讓企業無需直接管理錢包、燃氣代幣或區塊鏈運營即可使用穩定幣的基礎設施。 這正是企業採用所需的條件。 [3] 第三波：競爭壓力 第三波浪潮開始於穩定幣採用不再可選之時。 想像兩家公司競標同一份國際合約。 一家在 T+0 與供應商結算，全年七天營運，並支付更低的外匯與對應銀行費用。 另一家在 T+3 結算，在多個銀行帳戶中保留額外現金，每筆跨境轉帳成本更高。 第一家公司可以在保持盈利的情況下接受更低的利潤空間。 最終，第二家公司失去了合約。 此時，其採用穩定幣的決定不再是基於信念，而是基於生存需求。 我預期新創公司將帶來最強烈的壓力。 它們從第一天起就使用穩定幣，而非事後才從銀行基礎設施遷移過來。 它們可以擁有更小的財務團隊、更少的預先資金和更少的外匯中介機構。 現有企業最初會忽略它們，然後降低價格並接受更低利潤，最終將連接到穩定幣基礎設施，因為維持舊系統的成本變得更高。 這與電子商務的情況類似。 監管並未迫使每家零售商上線銷售；更具優勢分銷渠道和更低營運成本的競爭對手做到了這一點。 [4] 缺失的一環：支付融資 更快的結算並不能消除對流動性的需求。 企業在開票、付款與最終結算之間仍需資本。隨著穩定幣支付量增長，為這些流動提供融資將成為一個獨立市場。 這正是我關注 Huma Finance 的原因。 Huma 利用穩定幣流動性為跨境結算、市場平台付款和貿易活動提供融資。 其報告處理金額超過 80 億美元，短期信貸與真實支付流動緊密掛鉤。 我認為在第三波浪潮中，PayFi 將變得更加重要，因為更快的支付會催生同等快速的營運資金需求。 這對穩定幣供應意味著什麼？ 穩定幣供應目前已超過 3000 億美元，但大多數企業仍不在鏈上持有有意義的營運餘額。 這情況可能迅速改變。 一旦企業定期以穩定幣支付供應商，每次交易都需在銀行存款與穩定幣之間轉換將變得低效。 將部分營運資本以穩定幣形式持有會變得更簡單。 更多企業營運餘額將增加穩定幣供應；更多供應將提升流動性；更好的流動性使下一批企業更容易使用穩定幣支付。 因此，我不預期採用率會以恆定速度增長。每一批新企業都會對下一組企業施加更大壓力。 最強有力的反駁 銀行也在改善自身系統。 SWIFT gpi、即時支付系統以及摩根大通和花旗發行的代幣化存款，均可降低結算時間與成本。 我認為這些系統在國內支付和封閉銀行網絡內仍將保持競爭力。 跨境支付則不同。 一家銀行發行的代幣化存款僅是該銀行系統內的一項索償權，無法自動為跨多個管轄區的公司、錢包和金融機構提供共同結算資產。 穩定幣已提供這種共同資產。 銀行可以改善自身系統，但協調眾多銀行、貨幣與管轄區仍極具挑戰性。 這正是我預期穩定幣與銀行基礎設施將共存，而穩定幣在碎片化的跨境市場中將獲得最大份額的原因。 我目前關注的項目清單我的目前觀察清單 如果我的三浪框架正確，我會專注於掌控五項重要功能之一的項目。 穩定幣不會因為每家公司都對加密貨幣產生興趣而實現大規模採用。 當不使用穩定幣進行國際支付的成本高於使用它們時，穩定幣才會實現大規模採用。