如果你是一個只看「基本面」的投資人，你大概率不太適合在 crypto 行業做投資，因為這個行業的基本面都是由「流動性」定義的，而流動性又是極具週期性且能很快變化。 回到 2022 年，Coinbase 和 Robinhood 這兩個上輪表現最好的幣股標的，都不會是你可以選擇抄底的機會。 那一年 Coinbase 收入比前一年下跌了 60%，媒體天天都在說 crypto 行業要死了，而那年你大概率也會認為未來 Coinbase 無法競爭過傳統金融巨頭們的 BTC ETF，山寨幣的業務也會被像 UNI 這樣的 DEX 吃掉大半。 Robinhood 的收入也比前一年下跌了 25%，用戶零手續費、只向做市商收取賣單流資訊的商業模式聽起來就是個垃圾模式，而新進入的 crypto 市場也被 Coinbase 打廢了，未來增長靠什麼？畢竟美股市場已經是個很成熟的市場。 但事後證明，2022 年就是最適合抄底 Coinbase 和 Robinhood 的時候。 其實今天的 CIRCLE 已經比四年前的 Coinbase 和 Robinhood 更好下手了，至少收入沒有縮水，穩定幣發行量也基本持平，競爭還未真正來臨。 但當市場都在質疑利息收入不是個好的商業模式、高層套現、擔憂 Stripe 聯盟穩定幣的競爭、Morgan Stanley 給出三十多的目標價時，很容易被這些短期的噪音讓你忽略那些真正關鍵的信息。 什麼是真正關鍵的信息？ - 傳統金融資產的 tokenization 市場需求已被驗證，並以每月兩位數%的速度飛速增長 - 美國正在全力推動穩定幣的普及，這將是美國未來向全球兜售美元、美債、美股的最大通路 - crypto 原生的場景正在快速普及到 Web2，例如 Perp DEX、預測市場，而這些場景全部都需要用到穩定幣 - USDC 就是美國最大且被使用最多的合規穩定幣 在我看來，Circle 這輪週期達到 1000 億以上是必然發生的事情。