除了預期清晰法案通過的催化作用外，也需留意 Circle 正在進行的商業模式升級與迭代，其中最關鍵的是 Circle 於 4 月 8 日推出的 Circle Payments Network (CPN) Managed Payments，這是一個全棧托管式穩定幣結算平台。 CPN 是 Circle 於 2025 年 5 月上線的全球穩定幣支付網絡，連接銀行、PSP、VASP 與企業，實現 24/7 實時跨境結算。 而今年 4 月初推出的 Managed Payments，是其「托管服務層」，讓傳統金融機構能「零門檻」接入穩定幣，無需直接接觸加密資產，相當於 Circle Payments Network (CPN) 的「托管增強版」。 1、CPN Managed Payments 的功能 簡單來說，Circle 將穩定幣的複雜性（鑄造、焚毀、合規、鏈上結算、多鏈路由）全部打包成 SaaS 服務，合作夥伴只需透過 API 調用，即可像操作法幣支付軌道一樣進行操作。合作方僅看到法幣入賬/出賬、API 回調與報表。 全球跨境支付網絡 Thunes（覆蓋 140+ 國家）已將其客戶（銀行、移動錢包）接入 CPN Managed Payments，實現法幣工作流下的穩定幣結算。 歐洲領先支付處理商 Worldline 也已接入 CPN Managed Payments，為客戶提供區塊鏈原生結算選項。 2、CPN Managed Payments 對 Circle 的意義 讓 Circle 能轉型為 Stripe + Visa 的混合體，為何如此說？因其同時具備兩者的核心優勢： Visa 的部分（網絡運營商角色）： 1）CPN 是一個多對多全球支付軌道，連接銀行、PSP（支付服務商）、Fintech 與企業，實現實時跨境/國內結算。 2）如同 Visa，它提供標準化網絡基礎設施：統一協調協議、即時結算、全球可達性（覆蓋 20+ 鏈路 + 多國法幣 payout corridor）。 3）不同之處在於，它以 USDC（穩定幣）作為結算媒介，取代傳統對應銀行鏈（correspondent banking），實現秒級、24/7、無批次處理的最終性。 Stripe 的部分（B2B SaaS / 開發者友好基礎設施）： 1）CPN Managed Payments 是全棧托管 SaaS 服務：合作夥伴（銀行/PSP）僅需透過 API 調用，在法幣端操作，Circle 後台全權處理 USDC 鑄造/焚毀、合規、區塊鏈路由、Gas 抽象等。 2）如同 Stripe，它提供單次集成、一鍵式解決方案，抽象複雜性，讓傳統金融機構「零加密暴露」即可接入穩定幣支付（類似 Stripe 讓電商/平台輕鬆接入支付）。 3）強調可程式化 + 開發者 API（Payment Intents、Payouts、Accounts API 等），支援商戶收單、高頻 payout、AI 支付等現代用例。 Visa 提供「網絡規模與可靠性」，Stripe 提供「易用 SaaS 與可程式化性」，而 CPN Managed Payments 則將二者融合為穩定幣驅動的現代支付基礎設施——既是全球網絡，又是托管服務平台。 3、再多聊聊 CPN Managed Payments 與 Stripe 的區別與差異 Stripe 已深度整合 USDC 等穩定幣，為企業提供「零加密暴露」的一站式體驗。 1）商戶可透過 Checkout、Payment Links 等產品在 ETH、Sol 等鏈上接收 USDC，系統自動在後台轉換為法幣（USD/EUR 等），費率約 1.5%。 2）同時支援全球 payout，向承包商、創作者、供應商等以 USDC 出款，而企業後台始終僅處理法幣。 3）Stripe 透過收購 Bridge 等實現托管模式，企業無需接觸區塊鏈即可完成跨境支付，覆蓋 100+ 國家，顯著降低 FX 成本與結算延遲。 其優勢在於開發者友好 API、可程式化支付、豐富的支付套件（Checkout、Billing、Treasury），特別適合數位商戶、中小型平台與需前端支付體驗的企業，許多公司僅靠 Stripe 即可實現更快、更便宜的全球收付款。 CPN Managed Payments 則更側重機構級 B2B 基礎設施，服務對象包括銀行、PSP、Fintech 與大型企業的跨境結算需求。 1）它以全棧托管 + 強大網絡效應為核心，Circle 作為網絡運營商，連接多家受監管金融機構（OFI/BFI），實現多對多實時協調，一次接入即可觸達全球合作夥伴，而非依賴單一平台。 2）在業務深度上，CPN 針對高頻、大額、供應鏈支付、批量薪資發放及企業財資調撥等場景，提供 24/7 即時結算與極低 FX 與中介成本，由 Circle 全面承擔 USDC 鑄造/焚毀、Travel Rule/AML 合規、多鏈路由以及流動性全生命週期管理。 3）其目標客戶為銀行、支付處理器、大型 PSP 及全球企業財資部門，強調企業級 SLA、審計能力與合規牌照覆蓋。同時內建條件支付與智能合約級編排，更適合 AI 代理支付、高頻 M2M 與企業間大額結算場景。 從上述角度來看，Stripe 更像「支付 SaaS 平台」（商戶/平台導向），而 CPN 則是「穩定幣版 SWIFT 基礎設施」（機構間網絡）。在純機構 B2B、大規模跨境場景中，CPN 的成本效率、合規確定性與零加密暴露程度更優。 實際中，許多 TradFi 與 Fintech 正同時測試/採用兩者：用 Stripe 做前端收單，用 CPN 做後台大額結算/treasury。 4、這對 Circle 來說為何是商業模式的升級與迭代？ 從個人角度來看，CPN Managed Payments 的推出標誌著 Circle 從「穩定幣發行商 + 儲備利息主導」開始向「B2B SaaS 支付基礎設施提供商」進一步迭代升級。 直接貨幣化路徑： 交易結算費（基點，按量階梯）、基礎設施訂閱/托管服務費； 合規、報表、流動性管理增值服務； 未來亦有網絡效應：參與機構越多，流動性越好，費用收入越高。 收入來源不再僅依賴儲備利息，而是交易量驅動的重複性收入（交易費 bps、服務訂閱費、基礎設施使用費、FX 點差等），這與 Circle 在 2026 年將非利息收入規模化的目標一致。收入更具可持續性與抗週期性（即使利率下降，交易量增長仍能帶來穩定現金流）。 商業模式升級迭代的核心就在於此： 從「賣美元穩定幣」進化到「賣全球支付軌道」，透過 B2B SaaS 形式提供類似 SWIFT 的網絡服務。 今年 4 月初，在此處 https://t.co/7nUC7gCRG2 討論看好美股板塊時，亦明確看好三隻幣股：hood、coin、Circle。