$TSM 第二季的庫存天數從 70.5 天躍升至 76.5 天，這種變化通常被解讀為需求放緩。但管理層的解釋恰恰相反：庫存增加反映的是 N2 生產 ramp-up 及下一代 AI 芯片出貨的預備，而非訂單疲軟。這一區別至關重要，因為 N3 的產能仍比客戶需求低 30% 至 50%，若需求真的在削弱，實難解釋為何庫存會在此時累積。 因此，真正值得探討的問題並非 TSMC 的整體數字是否良好，而是目前 AI 芯片供應鏈中庫存的上升，究竟是補庫存以應對真實短缺的前兆，還是短缺開始收斂的首個跡象？我們透過比較 TSMC、美光、ASML、Lam Research 和 Nvidia 的庫存增長與收入增長比率，來檢視這一點，因為這一比率才是真正區分健康週期與過度庫存的關鍵。 🔗 完整報告：https://t.co/nLSiPBhcr0