$TSLA 剛剛創下有史以來最好的第二季交付量，但賺的錢卻更少了。營收同比上升 26%，營業利潤卻下降了 57%。 根據特斯拉自身的調整後指標（剔除 SpaceX 股權和股票酬勞後），利潤下降了 17%。紀錄性的出貨量並非問題所在。 單車毛利實際上同比上升。但單車毛利維持不變，而其上的所有成本卻增長得更快。營業費用上升了 47%，而營收僅上升 26%，這正是營業利潤下滑的原因。 報告的利潤隱藏了大部分這類情況。淨利看起來幾乎持平，但超過三分之二來自於對 SpaceX 股權的未實現收益。扣除這項以及其他一次性項目後，剩餘的利潤僅為去年同期的很小一部分。 關鍵在於，汽車業務現在被要求承擔的負擔。 特斯拉預計今年在工廠、AI 和機器人上的支出將達到歷史水平的三倍左右，而這些資產預計要到未來才會開始創造收益。 管理層表示，這類支出還將再持續兩到三年，並告訴投資者，已安排了最高達 300 億美元的融資額度以支持這筆開支。 本季度汽車業務確實變好了，但它必須承擔的負擔卻變得更大、更快。 這不是流動性問題，而是本季的財務走向出現了錯誤。 賭注在於，這筆支出未來會帶來回報。什麼樣的證據會讓你相信這一點？