今天資本市場烏雲密佈，Anthropic 卻準備衝擊史上最大 IPO。 今天亞洲股市普遍下跌，黃金回調，連加密貨幣也難以倖免。 偏偏在這個時候，Anthropic 傳出本週五將公開提交 S-1 招股書， 最快 11 月上市。 市場此前甚至討論其估值高達 2 萬億美元。 來看看它的財務數據：上半年營收 163 億美元，淨虧損卻高達 807 億美元。 不過，其中 720 億美元是可轉換債券公允價值變動所致，屬於帳面虧損，並無實際現金支出。 再複習一下上周講過的債務收益率。 Anthropic 相關融資在 6 月的次級債收益率為 8.5%， 而 10 月的另一筆融資卻超過 10%。 雖然這與我們上次討論的債券略有不同，但核心邏輯一致： 風險越高，投資者要求的風險補償也越高。 股權市場仍在討論 2 萬億美元估值的同時，債權投資者卻已開始要求提高回報。 在這個時點，市場還願意為天價估值買單嗎？ Anthropic 還能複製 $SPCX 的上市成功嗎？ 我已經可以想像當時市場的流動性了。 市場本就已足夠乾涸，再來一個天價 IPO 抽走資金，簡直直接讓人崩潰。