PropAMMs 正悄然改變誰能從鏈上交易中獲利。💰 一項針對 Solana、Base 和 Monad 的最新研究發現，到 2026 年，propAMMs 已佔據 Solana 上 SOL/USDC 成交量的五成以上。 其經濟模型頗為有趣： – Solana：propAMMs 在成交後兩秒內賺取 +0.37 bps，而傳統 AMMs 則虧損 0.22 bps。 – Base：propAMMs 賺取 +1.19 bps，而 AMMs 則虧損 0.62 bps。 以下是我認為有趣的觀察： ▸ 傳統 AMMs 大多依賴交易來更新池內價格。 當外部市場率先移動時，它們的報價可能滯後，讓套利者在池子調整前捕捉價差。 ▸ PropAMMs 的做法則不同。 它們主動重新定價，無需等待交易發生，並根據每筆進單的風險管理庫存與執行價格。 結果是形成了一種不同的流動性模型。 流動性提供者不再僅僅提供資金並收取費用，而是越來越在定價、執行與資訊上展開競爭。 研究還發現，在 Solana 上，propAMMs 對於交易量較低的訂單提供了更佳價格，其半價差為 0.26 bps，遠低於傳統 AMMs 的 2.59 bps。 因此，這並非單純是 propAMMs 獲勝、交易者失利的故事。 市場結構本身正在改變。 我最關心的問題是： 當主動流動性提供者持續在周圍重新定價時，被動 LP 還能獲得有競爭力的回報嗎？ 我認為傳統 AMMs 不會一夜之間被淘汰。 它們仍服務於長尾資產與無許可市場，這些可能是中心化流動性提供者不願支持的領域。 但我確實認為，流動性提供正變得更具競爭力，被動 LP 可能需要重新思考其回報的真正來源。