關於記憶體的思考： 任何認為運算資源將持續短缺，而記憶體卻會陷入供過於求的人，一定是在抽什麼東西。運算與記憶體注定會一同緊縮或一同萎縮，不可能一方死亡而另一方倖存。 同樣的邏輯下，那些做空記憶體、同時做多HDD的基金，簡直是瘋了。你怎麼會認為HDD與記憶體不是緊密相連的？你真覺得如果這輪週期轉折，HDD就能安然無恙？ 歸根結底，這一切問題的核心在於，沒有人對2027年之後會發生什麼有明確的信念。歷史上，我們見過P指數在供應擴張前一至兩個季度見頂，隨後Q指數擴張，整個利潤池瞬間崩塌。但所有人都忘記了，這輪週期依賴的是非標準化產品，與PC、智慧型手機和通用伺服器不同，而且其觸發因素也與過往週期截然不同。 這是因為那些老一輩投資者仍將記憶體視為一個在上行週期大賺、下行週期血本無歸的產業。這些自詡為資深人士的人，用他們過去的經驗來看待記憶體產業。由於他們主導市場並設定股價，記憶體股因此被嚴重低估。我一再強調的是，過去那種劇烈崩盤的情況已不可能重演。緩慢下滑是可能的，但即使三星和SK海力士的毛利率從當前水平減半，它們的本益比仍將維持在十幾倍左右，這仍約為HDD估值的一半。 個人認為，隨著記憶體價格下跌，其他需求來源將在每個價格階梯吸收供應。特別是，我預期由本地AI帶動的個人AI需求將浮現。換個角度說，若要讓本地AI蓬勃發展，由超大規模雲端廠商推動的記憶體價格飆升必須受到控制。在當前的記憶體價格下，本地AI根本無法實現多元化。 正如大型主機讓位給PC、雲端讓位給智慧型手機，每一次都推動週期從P進入Q擴張階段，我認為這輪AI週期也將從前沿實驗室走向本地開源AI。基於這些歷史先例，我相信本地AI將接過前沿實驗室的記憶體需求接力棒，持續推動記憶體需求。 我並非說記憶體價格能維持十年以上不跌。記憶體P指數終究會下跌。但與過去不同的是，新的消費裝置與新的消費需求——例如由開源推動的本地AI——將為記憶體價格提供支撐底線。 因此，市場目前因恐懼一個無人能預測的記憶體峰值而持續折價這些股票。這種折價是由老一輩投資者推動的，他們否認AI對下行風險的支撐作用，堅持認為獲利將崩潰、谷底將回歸過去水平。我的觀點是：這完全錯誤。