美股新股神 Leopold 的 Situational Awareness LP 基金，2026 年 Q1 持倉徹底變天了（如圖 1）！🧐 我反覆確認了好幾次，以為自己看錯了，圖 1 的持倉，真的驚掉下巴，嚇得我今晚趕緊清掉了自己接近一半的 AI 美股持倉！ 你要知道這個時間點很蹊蹺，首先 10 年期美債收益率最近飆得有點離譜，直接 4.62% 了，結合週三收盤後，英偉達要公布重磅財報，這個時間點公布大量的 put 做空，感覺總有大事要發生！ 要知道，Leopold 去年 Q4 還在重倉 AI 基礎設施，現在直接開啟全面做空模式。這哥們到底看到了什麼？🥸 🎯 先看 Top 持倉變化，震撼程度堪比地震： 📊 2026 年 Q1 持倉（截至 3 月 31 日）： • SMH PUT（半導體 ETF 做空）- 14.94%，市值 20.4 億美金 • NVDA PUT（英偉達做空）- 11.47%，市值 15.7 億美金 • ORCL PUT（甲骨文做空）- 7.84%，市值 10.7 億美金 • AVGO PUT（博通做空）- 7.36%，市值 10 億美金 • AMD PUT（AMD 做空）- 7.09%，市值 9.7 億美金 你沒看錯，前五大持倉，全是 PUT 期權。講真的，我一開始看到這份數據，確認了至少 5 次以上！ 這意味著什麼？Leopold 正在用真金白銀做空整個科技股和半導體板塊。（也有可能是組合式期權對沖策略，為了保住果實，但整體 put 比 call 多不少） 🎯 核心邏輯變化： 2025 年 Q4 的持倉邏輯： • 重倉 AI 基礎設施：Bloom Energy（電力）、CoreWeave（算力）、Lumentum（光通信） • 核心觀點：AI 發展的瓶頸是電力和算力基礎設施，不是晶片 • 策略：清倉英偉達、台積電等晶片股，轉向上游能源和數據中心 現在 2026 年 Q1 的持倉邏輯： • 全面做空科技巨頭和半導體！ • 做空名單：#SMH、#NVDA、#ORCL、#AVGO、#AMD、#MU、#TSM、#ASML、#INTC • 同時保留部分 CALL 期權做對沖：#MU、#SNDK、#TSM 的 CALL 這是 180 度大轉彎！ 🧐 我的解讀和思考： Leopold 這個操作，釋放了三個核心信號： 1️⃣ AI 泡沫論？ 他可能認為當前 AI 股票估值已經嚴重透支未來預期。雖然他依然相信 AGI 會在 2027–28 年實現，但市場已經把這個預期提前 price in 了。 你看看現在的英偉達、AMD、博通，PE 都在多少倍？市場給的預期是永續增長，但 Leopold 可能看到了拐點。 2️⃣ 從基礎設施轉向做空晶片 去年 Q4 他的邏輯是：晶片不是瓶頸，電力才是。所以清倉晶片股，重倉能源。 現在他更進一步：不光晶片不是瓶頸，晶片股還被嚴重高估了！所以直接做空。 但同時他保留了 BE（Bloom Energy）6.42%、IREN（比特幣礦工轉 AI 算力）2.93%、CORZ（Core Scientific）2.84% 等能源和算力基礎設施標的。 這說明他對 AI 基礎設施的長期看好沒變，只是認為市場對晶片股的定價太瘋狂。 3️⃣ 對沖還是真做空？ 注意一個細節：他在做空的同時，保留了部分 CALL 期權： • MU CALL - 3.09% • SNDK CALL - 2.84% • TSM CALL - 2.59% 這是一種跨式期權策略，既買 PUT 又買 CALL。他在賭波動性！不管漲還是跌，只要波動幅度夠大，這個策略都能賺錢。 但 PUT 的倉位明顯遠大於 CALL，說明他更傾向於看空。 📉 風險和爭議點： Leopold 這個操作，風險極大： • 時間風險：期權是有期限的，如果市場沒有在期權到期前大跌，他會損失所有期權金 • 對手盤風險：他在做空的都是全球最優質的科技公司，這些公司基本面依然強勁 • 市場情緒風險：AI 熱潮還在繼續，川普政府也在大力推動 AI 發展，做空科技股等於逆勢而為 但 Leopold 是個聰明人，他的 situational awareness 能力很強。我相信他一定看到了我們普通人看不到的東西。 可能的觸發因素： • SpaceX 世紀 IPO，SpaceX 6 月中旬上市，將對市場造成不小流動性吸血 • AI 資本開支見頂（微軟、谷歌、Meta 的 AI 投資增速可能放緩） • 地緣政治風險（中美科技戰升級，半導體供應鏈重構） • 宏觀經濟問題（最近美債利率大漲，投行預測來看，聯準會今年將不會降息，還存在加息的可能性，對於高資本開支的 AI，無疑帶來更高成本） 🎯 我們普通投資者怎麼辦？ 別盲目跟單！ Leopold 管理的是對沖基金，他可以做複雜的期權策略，還有專業團隊做風控。 普通投資者沒有這個能力和資源。 但可以學習他的思路： • 保持懷疑態度：不要盲目相信「AI 永遠漲」的敘事。任何資產都有週期，再好的公司也有估值過高的時候。 • 關注產業鏈變化：從晶片到能源基礎設施，AI 產業鏈正在發生結構性變化。瓶頸在哪裡，投資機會就在哪裡。 • 做好風險對沖：如果你重倉了科技股，可以考慮逢高減倉一部分，或者配置一些黃金、美債、現金等避險資產。 • 看長做短：長期看好 AI，但短期可能有大幅調整。可以設置止盈止損，不要死扛。 我個人的觀點，Leopold 這個操作，短期內（1–3 個月）可能會很痛苦。如果科技股繼續漲，他的 PUT 會快速貶值。 但從 6–12 個月的維度看，他可能是對的。當前市場對 AI 的樂觀情緒已經到了極致。任何一個利空消息（比如某家科技巨頭的 AI 投資回報不及預期，或者出現 AI 安全事故），都可能引發連鎖反應。 而且別忘了，這哥們去年 H1 2025 的報酬率是 +47%，遠超標普 500 的 +6%。他有這個 track record，值得我們重視他的判斷。 最後總結一下： Situational Awareness LP 的 2026 Q1 持倉，核心信號是： • 全面做空科技股和半導體（Top 10 裡 7 個 PUT） • 保留 AI 基礎設施（能源、算力、數據中心） • 用期權策略對沖風險，賭市場大幅波動 • 邏輯從「晶片不是瓶頸」升級為「晶片股被嚴重高估」 這是一個極其激進和大膽的轉向。 接下來 2-3 個月，就是驗證 Leopold 判斷的關鍵時期。拭目以待吧！🧐