. @SkyEcosystem 的 TVL 可能已趨於平緩，但查看其季度損益表後，我發現 Sky 在今年第一季度的收益已超越整個 2025 年。 第一季度實現毛收入 1.238 億美元，盈餘 4600 萬美元，僅三個月就幾乎達成 2025 年全年的盈餘。第二季度仍實現毛收入 1.074 億美元，盈餘 3330 萬美元。上半年毛收入已達 2.32 億美元，而去年全年僅為 3.38 億美元。 資產負債表已停止增長，但損益表並未停滯。 他們能實現這一點，是因為仍維持著利差： ➥ 代理業務在第二季度帶來了 1.07 億美元中的 5800 萬美元； ➥ 餘幣寶利率成本約為 5400 萬美元，且僅針對 sUSDS 支付，而非所有流通中的 USDS； ➥ 六月的營運成本為 16.1 萬美元，而一年前為 990 萬美元，因此每美元收入中留在公司的部分更多。 只要代理業務的收益高於儲戶成本，@SkyEcosystem 就無需再依賴 TVL 增長來持續獲利。 若他們必須提高餘幣寶利率以維持充幣量，那麼剛剛支撐連續五個季度盈餘的利差將受到壓縮。 TVL 不一定衡量所有協議的增長，Sky 已經證明了這一點，其損益表也支持這一結論。 h/t: @artemis 提供數據