市場在公司財報前的股票回購禁售期內，往往會產生各種敘事，而我們現在又看到了這種情況。利率和通脹已為市場所知，並已被計入價格，但最近的敘事聚焦於 AI 過度支出，以及我們是否已達到 AI 的收益增長頂峰。市場中許多公司處於熊市，而目前市場的估值實際上比 2026 年 1 月 1 日更低。 $QQQ 的遠期市盈率在 1 月 1 日為 25.4，今天為 20.9，而 10 年歷史平均值為 22.9。 那麼，在這個敘事中誰是錯的？時間會給出答案，但我預計大型 AI 公司的收益將為此敘事潑一盆冷水。小型企業在高利率下舉步維艱，其股權價格也反映了這一點，但不論好壞，它們僅佔主要指數表現的一小部分。