軟銀剛剛以約111億美元的價格發行債券，用以支付最後一筆100億美元的OpenAI款項。 美元債券的票息為：3.5年期8.625%、5.5年期9.25%、7.5年期9.75%。歐元債券票息為7.125%和8%。標普和惠譽給予其BB+評級，屬於垃圾級。 這完成了300億美元的後續融資。當交易於10月1日結算時，軟銀將已向OpenAI投入646億美元，換取約13%的股權。 我從中得出三點看法： 1. 這是以垃圾級票息支付的AI股權。軟銀並未獲得低成本的投資級資金，而是支付接近10%的利率，以確保OpenAI的付款如期到位。 2. 東京在債券發行日開盤強勁，隨後走弱。該股週五收於6,150日圓，下跌約3%。市場不再為規模歡呼，而是開始評估票息成本。 3. 人們會說OpenAI是一個股權故事。合理。但如果最大的AI買家持續以這些利率在垃圾市場自融，資本成本將成為繼記憶體和電力之後的另一個瓶頸。 誠實說，下一筆與AI相關的垃圾債券票息，其重要性不亞於下一個HBM價格。