AI 軟體行業重新分配了其隱含乘數。 軟體如今代表的是分散交易，而非方向性 beta 交易。隨著行業總德爾塔值的重要性下降，個股層面的 alpha 顯得尤為突出。期權費已反映在定價能力、專有數據、分銷護城河和推理經濟學上。終值增長假設被重新折現，持續期縮短，估值體系發生變化。未來的收益將不再來自於購買指數，而是來自於選擇正確的公司。