目前有超過 $10B 的資金存放在加密貨幣閒幣賺息金庫中，較 2025 年初的約 $4B 大幅增長。 我們正超越用戶將資產存入借貸協議並獲取收益的階段。 資本與運用資本的協議之間，正出現一層新結構。 其架構如下： 存款人 → 金庫 → 策略策劃者 → 借貸市場 → 借方 → 收益 以下是我在這片領域的分析： ➥ 借貸基礎設施 @Morpho、@aave 和 @eulerfinance 提供資本供應與借入的市場。 它們是底層的金融基礎設施。 但一個借貸市場並不會自動決定每位存款人的資本應如何配置。 ➥ 金庫與資本配置 @Morpho 和 @sparkdotfi 是經過策劃的借貸策略背後的基礎設施。 像 @SteakhouseFi、@GauntletNetwork 和 @SentoraHQ 這樣的策劃者，協助決定資本的去向、可接受的抵押品類型，以及風險參數的設定方式。 這正是資本配置成為獨立產品的關鍵所在。 ➥ 風險評估 問題在於，兩個金庫可能提供類似的收益，卻承擔完全不同的風險。 一個可能僅以流動性高的抵押品進行借貸，並設定保守的限額。 另一個則可能依賴集中式抵押品、脆弱的流動性，或僅在市場平穩時才成立的假設。 S&P Global 新推出的「金庫風險評估框架」顯示，隨著市場擴張，獨立風險分析正變得越來越重要。 ➥ 隱藏風險 金庫所顯示的收益並不能告訴你全部真相。 你還需要了解： ▫️ 誰掌控該策略 ▫️ 存款實際被部署在哪裡 ▫️ 抵押品如何估值 ▫️ 在市場壓力下能否滿足提款需求 ▫️ 強制平倉發生時，若市場流動性不足會如何 ▫️ 對策劃者的信任程度有多高 自動化執行並不能消除不良風險管理。 它只會讓後果來得更快。 ★ 我認為的機會所在 如果鏈上借貸持續吸引機構資本，下一個最有價值的層級或許不再是另一個借貸市場。 它可能是讓借貸策略更易於評估、配置與監控的基礎設施。 這包括： – 鏈上信用分析 – 金庫風險監控 – 抵押品智能分析 – 自動化風險管理 – 透明的投資組合報告 – 機構資本配置 機會不僅在於提供更高的年化收益率（APY）。 更在於讓該 APY 背後的風險變得可理解。 我主要關注的項目是 $MORPHO、$AAVE 和 $EUL，以及在借貸基礎設施之上構建的策劃者。 我最關心的問題是：去中心化金融能否將其不斷增長的資本池，轉化為機構真正能夠評估的信貸市場？