MiniMax 現在可能是港股中「AI 含量」最高的公司，南向資金已用真金白銀投票。 彭博社今天提到，MiniMax 是 8 月內地南向資金淨買入最多的港股。 MiniMax：淨買入 100.52 億港元 阿里巴巴：78.57 億 騰訊：67.16 億 而整個 8 月，南向資金累計淨流入港股僅有 103.79 億港元。 換句話說，單看淨額，MiniMax 一家公司的資金流入，幾乎等同於整個南向資金 8 月的新增淨流入。其他股票之間的大量買賣基本相互抵消。 港股開始為「純 AI 資產」單獨定價。 阿里和騰訊的 AI 投入當然更大，但對二級市場而言，AI 仍只是其龐大業務版圖中的一部分。買 MiniMax，資金獲得的是更直接的中國 AI beta。模型能力、Token 消耗、API 收入、AI 應用商業化，最終幾乎都會直接反映在這一家公司身上。 這個邏輯最近剛好被業績強化。 MiniMax 上半年收入為 1.166 億美元，同比增長 283%，已超過 2025 年全年；其中 Open Platform 和企業 AI 服務收入增長 703%，佔收入的 63.4%。7 月 Token 消耗量已是 1 月的 20 倍。 但另一方面，其上半年經調整淨虧損也從 1.387 億美元擴大至 2.93 億美元。 因此，南向資金現在買 MiniMax，買的顯然不是今天的利潤。 買的是一種判斷： 中國 AI 最終會誕生一家足夠龐大的獨立模型公司，而 MiniMax 目前是港股中最容易押注這件事的標的之一。 8 月 MiniMax 股價上漲了 51%，現在資金結構也開始極端集中。接下來真正要看的，是它能否讓收入增長持續跑贏燒錢速度。否則，「純 AI」帶來的估值溢價，也會反過來成為最大的波動來源。