https://t.co/yvNqcjfnJZ 【大川智宏】AI 市場出現的恐慌：發生了什麼？未來將如何？【樂天證券 TouShiEr】 TouShiEr [樂天證券] #AI摘要 美國中期選舉導致 AI 相關股票急跌！數據中心監管與半導體泡沫的走向 🔳 以美國中期選舉為契機，股市急跌 11 月 3 日美國中期選舉中，民主黨大獲全勝，引發對數據中心建設監管的擔憂。11 月 5 日美國市場上，道瓊斯指數下跌約 3.4%，納斯達克指數下跌超過 5%，半導體相關指數 SOX 下跌約 12%。11 月 6 日，日經平均指數亦創下歷史上第三大跌幅。 🔳 AI 相關股下跌的背景：對資金鏈的擔憂 分析指出，AI 相關股的下跌不僅源於選舉結果，更因市場對數據中心投資盈虧能力的擔憂加劇。以 CoreWeave 的債務問題為契機，市場開始意識到持續進行巨額設備投資的 AI 企業未來可能面臨資金短缺風險。 🔳 對大型 IT 企業擴大設備投資的警戒 在 Meta、Alphabet、Amazon 等公司持續擴大 AI 相關設備投資的背景下，自由現金流惡化及主營業務盈利能力成為擔憂點。即使目前企業資金充足，若投資持續擴張，未來也可能面臨沉重資金負擔。 🔳 AI 搜索對傳統廣告業務造成壓迫 Google 搜索中，AI 生成答案日益普及，可能導致用戶對傳統搜索結果與廣告點擊減少。市場亦關注到，擴大 AI 投資的企業可能正在削弱自身現有業務的收益結構。 🔳 民主黨對數據中心的監管加劇市場不安 報導指出，約 75% 的民主黨支持者與約 50% 的共和黨支持者反對數據中心建設。反對理由包括電費與水費上漲、噪音污染及對就業的影響；隨著民主黨籍州長增加，監管強化的風險進一步上升。 🔳 AI 相關股急跌或屬過度反應 大川認為，此次下跌包含恐慌性拋售。然而，恐慌指數的上升幅度尚未達到過去市場大動盪的水平，目前尚無跡象顯示 AI 產業整體增長將停止。 🔳 數據中心建設或向美國其他州遷移 即使在特定州因監管無法建設，企業仍可能遷至允許建設的其他州。雖然會產生時間損失與額外成本，但 AI 基礎設施的整體需求並不會消失。 🔳 印度與巴西成為數據中心引進新選擇 若美國境內監管擴大，海外遷移亦成選項。印度提供長達 20 年的稅收優惠與基礎設施支援；巴西亦推出稅收優惠政策。然而，電力供應、通信基礎設施、法律制度與安全性等挑戰仍待解決。 ListItemIcon AI 開發競爭直接關聯國家安全 AI 不僅推動經濟成長，亦日益成為網絡攻擊與國防技術的關鍵要素。若美國停止 AI 開發，可能在技術上落後於中國與俄羅斯；因此從國家安全角度，完全停止 AI 投資極為困難。 ListItemIcon 宇宙數據中心或為未來選項 為避開地面電力短缺與建設限制，有人提出將數據中心設置於太空的可能性。雖可利用太陽能發電，但散熱等技術難題仍極大，實現尚需時間。 ListItemIcon AI 投資的下一個主角：電力基礎設施 討論方向或從單純限制數據中心耗電，轉向擴充發電與輸電能力。特別是小型模組化反應爐（SMR）等新一代核能及電力基礎設施相關企業，可能再度吸引市場關注。 ListItemIcon 記憶體半導體面臨泡沫破裂風險 DRAM 與 NAND 等記憶體價格大幅上漲，部分相關企業利潤率已達 70–80%。由於利潤增長主要來自價格上漲而非銷量提升，一旦價格回落，業績可能迅速惡化。 ListItemIcon 中國製造商擴產成為記憶體價格下跌主因 中國 CXMT 與 YMTC 等廠商的供應擴張可能改變記憶體市場供需格局。當前高價難以持續，市場預期相關企業在數年內將出現利潤下滑；因預期未來價格下跌，記憶體股的 PER 已被低評。 ListItemIcon Kioxia 的低 PER 反映未來減益擔憂 儘管 Kioxia 當前業績良好，但其 PER 僅停留在兩倍左右。市場認為，當前利潤來自記憶體價格高漲，難以持續；因此即使短期業績亮眼，股價也未充分反映，主因在於對盈利可持續性的質疑。 ListItemIcon 半導體製造設備較記憶體企業更穩定半導體製造設備相關企業，如 Advantest 和 Tokyo Electron，不僅受記憶體價格影響，也受全球半導體設備投資的影響。即使數據中心建設向美國以外地區轉移，設備需求仍將存在，因此市場認為這類企業相比專注於記憶體的企業，更有可能實現中長期成長。 🔳 記憶體價格下跌將為其他產業帶來利好 記憶體價格下跌將降低電腦、智慧型手機、遊戲機等產品的製造成本。對於任天堂、索尼等遊戲相關企業而言，可能提升利潤率，並可能引導資金從半導體相關股票轉向產品製造商。 🔳 大型科技企業即使在記憶體價格下跌時仍能受益 Amazon、Google 等大型超大規模雲端服務商若面臨記憶體價格下跌，可降低設備投資成本。此外，若新數據中心建設受到限制，現有設備的稀缺價值可能上升，使其相較於新興數據中心企業更具競爭優勢。 🔳 日本股票不僅在高科技領域有成長機會 日本企業當前業績穩健，投資機會擴展至銀行、商社、零售、食品等廣泛行業。與日經平均指數高度受半導體相關股票影響不同，TOPIX 得益於多元行業支撐，被評估為呈現較為穩定的上漲趨勢。 🔳 關注具備提價能力企業的獲利實力 如 Saizeriya 和 Fast Retailing 等能在推動價格調整的同時維持客戶群的企業受到關注。若企業能在消費者可接受範圍內實施提價，則在通脹環境下仍有提升利潤率的潛力。 🔳 日本食品企業的海外拓展是成長動力 如 Kikkoman 等食品企業，受益於日式料理在全球受歡迎程度提升，在海外市場擁有成長機會。隨著壽司連鎖店的海外擴張與日本飲食文化的普及，醬油、小麥粉等相關產品的需求亦可能擴大。能夠將日本獨特優勢在國際市場中實現收益的企業獲得肯定。 🔳 遊戲相關股票因半導體價格下跌而重新評估 任天堂、索尼等公司因記憶體價格上漲而面臨製造成本與研發費用上升的壓力。若未來記憶體價格回歸正常，其利潤率有望改善，市場評價可能從半導體製造商轉向遊戲與娛樂相關企業。 ListItemIcon AI 相關股票的短期調整與長期成長是不同議題 大川先生指出，儘管數據中心監管與設備投資盈虧問題可能導致短期混亂持續，但 AI 開發競爭本身不會停歇。雖然建設地點與投資計畫的變更可能影響業績，但中長期成長潛力依然龐大。 ListItemIcon 未來投資策略應分散至半導體以外領域 建議不應僅集中於 AI 或半導體相關股票，也應關注食品、零售、遊戲、娛樂、銀行、商社、電力基礎設施等領域。將高成長潛力的科技股與相對估值較低的價值股或防禦性股票結合進行分散投資，在市場不穩定時期將更為有效。