Meta 第三季財報確實如之前討論般超出預期：Meta Q3 資產總額為 646 億美元，高於市場預期的 633 億美元（財報前多家機構預期為 638 億美元），同比增長 26%； 預計 Q4 資產總額為 730 億至 760 億美元，中值為 745 億美元，高於市場預期的 730 億美元； 自由現金流為負 22 億美元，為上市以來首次轉負，但優於市場預期的負 94 億美元。公司已將 2026 年資本支出指引下限從先前的 1300 億美元上調至 1350 億美元。 報告每股收益（EPS）為 3.83 美元，低於預期的 6.54 美元，主要因計入 98.9 億美元法律和解費用；剔除該項費用後，調整後 EPS 為 7.40 美元，超出市場預期。淨利潤為 98.6 億美元，淨利率約為 15.3%。 簡言之，收入與指引均超出預期，但利潤質量受一次性法律費用扭曲，AI 投入使利潤率與自由現金流承壓。 從投資角度來看： 1）廣告業務的實際表現，優於財報前的擔憂。即使新 AI 產品暫時尚未產生大規模獨立收入，Meta 仍具備堅實的經營基礎。 2）Muse 的進展也值得肯定。它已提供實際部署、日常使用與交易用途的數據，商業價值比僅有產品演示時更容易評估。管理層開始更早考慮收費，顯示公司已意識到代理服務的成本結構需採用新的經營模式。 3）企業平台業務剛起步，產品線已梳理完畢，第四季度有望看到實際業務數據。 Meta 正在將「個人超級智能」從願景推進至產品化與商業化階段：Muse 是核心抓手，廣告業務是現金流引擎，AI 資本支出是中期最大投入，無投票權 C 類股則是融資與控制權平衡的工具。