🔴 美國超大規模雲端服務商為支持 AI 基建，以史無前例的速度借貸： 截至 2026 年 7 月 27 日，亞馬遜、Alphabet、Meta 和甲骨文已發行約 $1940 億債券，超過 2025 年全年發行的約 $1080 億。 而 2025 年的總額本身較 2024 年僅發行的約 $170 億大幅上升 +535%，即約 $910 億。 由於高盛預期包括微軟在內的五家超大規模雲端服務商今年將發行約 $2500 億債券，並於 2027 年進一步上升至約 $4000 億，這波發債熱潮很可能持續。 然而，投資者需求已開始降溫，衡量投資者訂單與債券發行數量比率的覆蓋倍數，已從 2 月的近 5 倍降至 7 月的低於 2 倍。 因此，超大規模雲端服務商目前正支付多年來最高的融資成本，20 年以上債券的中位數利差已從 2025 年的約 108 個基點擴大至約 118 個基點，超過無風險利率。 推動 AI 熱潮的融資成本正在上升，而投資者則希望看到這些支出能帶來回報。