Meta 漲了 28%。其自由現金流跌至低於 10 億美元。 Meta 的季度業績揭示了其投資主張核心的分裂：現有業務蓬勃發展，而未來業務卻幾乎吸走了所有現金。 營收達到創紀錄的 608 億美元，年比增長 28%。 自由現金流從第一季的 120 億美元以上降至僅 7.84 億美元，相當於季度營收的約 1.3%。 這正是導致股價在盤後下跌 10% 的關鍵數字。 增長是真實的 Meta 的廣告業務顯然仍具強大動能，公司並未面臨需求問題。 但淨利潤仍下跌 14% 至 158 億美元，而 24 億美元的法律費用導致每股收益下滑 13%。 因此，強勁的營收增長所產生的現金經濟效益，遠低於投資者對 Meta 的預期。 現金需求持續上升 Meta 將年度資本支出預測的下限從 1250 億美元提高至 1300 億美元，上限仍維持在 1450 億美元。 管理層表示，其他公司願意以高期權費購買 Meta 的剩餘計算能力，這可能成為即時收入的來源。 但扎克伯格選擇保留這些計算能力，用於 Meta 自身產品。 這是一個重要區別：短期貨幣化看似可行，但管理層相信，這些計算資源將透過廣告、訂閱、商業代理或未來的雲端服務，在內部創造更大價值。 問題在於，這些新業務目前尚無法為投資者提供從當前支出轉向未來現金流的可衡量橋樑。 為何股價反應如此劇烈 Meta 預測本季營收為 610 億至 640 億美元，中點略低於分析師預期的約 630 億美元。 對於一家仍快速成長的公司而言，這只是輕微的預測落差。 但由於投資者不再單純以營收增長來評估 Meta，而是關注為維持增長需再投資多少資本，因此這被視為重大股價落差。 總結：Meta 並未失去其成長引擎，但已失去對股東現金轉換的能見度——當幾乎所有現金在到達投資者之前就被佔用時，創紀錄的營收價值也隨之降低。