已有 300 億美元的實物資產（RWAs）上鏈，但僅約 35 億美元實際在 DeFi 中使用。 該領域的 85% 只是靜置著。已代幣化，是的；但金融化，還遠未實現。 這讓我想到早期的 DeFi，當時 ETH 已有龐大的市值，但真正的突破並非僅因 ETH 存在而發生。 當 ETH 成為抵押品，整個系統才得以在其上構建。 這裡也是一樣。單純的代幣化只是包裝。 真正的遊戲開始於這些資產能進入借貸市場、作為流動性池（LP）的一部分、支持槓桿、被再抵押、拆分為固定收益與浮動收益…… 該領域規模已足夠重要，但作為抵押品仍顯微小。DeFi 中的 35 億美元 RWAs 對比總約 1000 億美元的 DeFi TVL，意味著 RWAs 目前僅佔整個系統的約 4%。 與其敘事規模相比，實在太小了。 許多 RWA 資產： > 被 KYC / 白名單鎖定 > 停留在具有離線強制執行機制的 SPV 中 > 缺乏真正的二級流動性 > 未被任何重要平台接受為抵押品 因此，當人們說 RWAs 已經很大時，我有點不同意。RWAs 已上鏈，但尚未完全融入 DeFi。 我將黃金、國庫券、股票視為下一層金融架構的原始材料。 想像一下，當 RWAs 成為到處可用的抵押品時那一刻。同樣的資本瞬間能同時發揮 2–3 種功能。 將這擴展至約 300 億美元的 RWAs，我們可能獲得 500 億美元，甚至超過 1000 億美元的有效資本。 我們並非因 RWAs 小而早期，而是因為它們尚未被正確使用。