我對 @ethena 感到興趣的地方，在於其背後的理念。這個項目試圖解決加密貨幣領域長期存在的問題：如何在不完全依賴傳統銀行或傳統穩定幣發行方的情況下，獲得美元敞口並賺取收益？ 這正是 USDe 的用武之地。Ethena 利用加密資產和永續合約的空頭持倉，來維持大致美元中性的持倉。當資金費率有利時，這種結構能產生具吸引力的回報。這正是吸引關注、流動性和用戶進入其生態系統的重要原因之一。 我還認為，透過買回等機制分享協議收入的舉措值得關注。在我看來，一個能逐步減少對代幣發行的依賴，並建立實際使用與代幣價值之間更強連結的項目，正朝著一個有趣的方向發展。 但我們也得誠實面對，這裡存在著不容忽視的風險。 Ethena 的模式極度依賴市場條件。資金費率並非總為正值，一旦轉為負值，回報可能縮水，甚至變成成本。此外，還存在交易對手方、託管、流動性、監管以及系統在極端市場條件下表現等風險。 還有 $ENA 本身。一個優秀的協議並不自動意味著其代幣會表現良好。代幣供應量、解鎖時間、激勵措施、市場情緒和實際需求都至關重要。我們在這個市場中已見過足夠多的例子：一個項目可能運作得尚可，但其代幣卻難以提升價值。 個人而言，我認為 Ethena 值得關注，特別是在合成美元領域持續發展的背景下。但我不會將其歸類為低風險資產，也絕不會僅因項目獲得關注或提供誘人收益就購買它。 對我來說，真正的問題在於：Ethena 能否在不同的市場週期中持續其模式、妥善管理風險，並創造超越激勵與投機的持久價值？ 如果它能做好這些，我相信其生態系統將帶來有意義的機會。 但在那之前，我會以開放的心態對待 $ENA，深入研究，同時關注機會與風險。 在加密貨幣領域，我寧願理解自己買的是什麼，也不願被自己對價格的期望所驅動。 這只是我的個人觀點，不構成財務建議。請自行研究，絕不冒超過自身承受能力的風險。 Shalom 🙏