$DJT — 獨立估值與飛輪效應 當前市值約為 $1.13B。 第三季度金融資產約為 $2.3B（現金、受限現金、短期投資、權益證券、應收票據及利息、數碼資產和抵押的數碼資產）。即使扣除 $1B 可轉換票據後，資產總額仍高於當前市值。 TAE 合併案於 2025 年 12 月宣布，為全股票交易，估值超過 $6B，雙方在完全稀釋基礎下預計各持有約 50%。自該公告以來，TMTG 已開始報告持續增長的媒體收入（第三季度約為 $2.8M，廣告與 Truth+ 訂閱收入約為每月 $1M），並預計將增加更多收入來源。公司規模更精簡，法律費用大幅下降，且更接近完成對 TAE 的收購。TAE 自身的發展也已推進一年。 比特幣目前價格略低於當時水平，但原始交易的計算邏輯與金融資產基礎尚未反映在當前股價中。 這些是建立在現有平台上的數碼與訂閱型收入流，因此新增收入預期將具備高毛利，隨著更多來源疊加，效益將進一步提升。絕對金額仍較小，但其結構正處於高毛利飛輪的早期階段。 管理層表示，計劃以現金與信貸解決 11 月 30 日的票據回購權，並無意發行額外股權。S-4 已生效，特別股東大會定於 12 月 14 日召開。 在我看來，TMTG 的媒體業務與 TAE 均已比 2025 年 12 月推進了一年，因此 2025 年 12 月的 $6B 評估值對於 2026 年 12 月而言已過低。該估值並不能阻止股價繼續大幅下跌（如我們已見到的），或大幅上漲（亦有可能）。當前約 $1.13B 的估值簡直是個笑話，股價實在過低。常識與基本財務報表分析均支持此觀點。過去曾強調比特幣價格波動導致虧損的人，幾乎肯定會將第三季度比特幣庫存帶來的漲幅視為帳面收益而予以忽略。 重新評級需要新買家與機構進場，以提前參與融合元件（尤其是 TAE 正在開發的乾淨、非廢棄形式）的投資機會，並結合現有的媒體與庫存資產。票據執行與合併完成是必要條件，但股價變動取決於新增需求是否到來。NFA/DYOR。