依賴 mNAV 與比特幣財務公司所帶來的錯誤邏輯與風險： 致所有追蹤比特幣財務公司並將 mNAV 視為萬能指標的人士，做一些研究將能幫助你們看清你們模型中的謬誤，並理解掌握完整圖景的重要性！📚 1. 「逆向飛輪」（厄運螺旋） 比特幣財務公司的整個商業模式依賴於高 mNAV 溢價。在市場下行期間，mNAV 收縮所帶來的潛在風險極為巨大。 若比特幣價格下跌或整體市場情緒轉差，公司的 mNAV 可能低於 1.0 倍，導致股價以折價交易。一旦進入折價區間，公司便失去以增厚股權的方式收購更多比特幣的能力。此外，若公司背負沉重債務，mNAV 急劇下滑可能引發嚴重的惡性循環，最終迫使公司被迫出售核心比特幣資產以償還債務。 2. 計算方式的分歧與操縱 目前並無公認的統一 mNAV 計算方法，因此根據不同計算者，所得數值可能大相徑庭。常見的三種變體如下： • 基本 mNAV：僅使用市值計算。 • 擴散 mNAV：納入股票期權與可轉換債券。 • 企業 mNAV：結合市值、總債務與優先股，減去現金。 3. 掩蓋再融資與企業債務風險——對於 MSTR 之類的公司而言，這一點尤為重要，因為其債務持續增加，同時 MSCI 正準備將其除名，將迫使 28.7 億美元的被動資金流出。 4. 忽略核心業務的價值 絕大多數比特幣財務公司除了宣傳其與比特幣價格直接掛鉤的財務工程方案外，並無任何核心業務。我的觀點很簡單：如果你想持有比特幣，就直接持有比特幣。不要讓那些巧言令色的騙子說服你，他們找到了矩陣中的無限賺錢漏洞。大多數人只是托兒，利用群體心理來獲利，犧牲無知投資者的利益。根本不存在什麼無限賺錢漏洞！♾️ 5. 虛假的波幅保護感——這一點至關重要！ 關於第 5 點：儘管 mNAV 看起來類似傳統估值倍數（如市盈率），但不應被誤認為是穩定性指標。實際上，這些股票的功能類似於比特幣的槓桿看漲期權。因此，當比特幣價格下跌時，mNAV 溢價通常也會崩潰，導致相較於直接持有現貨比特幣而言，損失被大幅放大。 以上便是我對這個常見但少有被置於上下文中的主題的總結。希望對你有所幫助。