我經常被問到的一個簡單問題是：一家比特幣庫存公司究竟想達成什麼目標？ 顯而易見的答案是建立龐大的比特幣資產負債表。但這只是其中一部分。總比特幣持倉不能孤立看待，必須與公司的資本結構，以及最重要的是，每一股普通股所代表的意義結合起來理解。 在我看來，比特幣庫存公司的目的不僅僅是擁有更多比特幣，而是利用公開市場、融資和嚴謹的資本配置，逐步提升每股所屬的比特幣價值。總規模固然重要，但每股價值至關重要。 在 Smarter Web，這項庫存願景與我們的營運業務並行不悖。我們正在發展服務客戶、產生收入、培養人才並創造現金流的業務，同時將比特幣作為資產負債表的核心資產。 這在英國監管框架下至關重要，同時也具有良好的商業意義。更強大的營運業務能讓 Smarter Web 更具韌性，並為股東創造更多價值方式。我認為營運業務與比特幣庫存是互補而非競爭關係。 因此，問題不僅僅在於我們擁有多少比特幣，而在於我們所做的決策是否在提升每股所屬的比特幣價值，同時強化整體業務。 這正是 Bitcoin Yield 成為有用指標的原因。它顯示我們的行動是否真正提升了每股比特幣數量，而非僅僅擴大庫存的總規模。 一家公司可以購買更多比特幣，卻未必改善每位股東的狀況。如果所用資本成本過高、過度稀釋或過於複雜，比特幣持倉可能增加，但每股經濟效益卻未提升。 我們希望代表英國，成為全球主要比特幣庫存公司之一。我們追求規模、持續成長的營運業務，以及一家英國可以引以為傲的公司。但我們希望以專注於規模與簡化的態度來實現這一目標。 簡化至關重要。簡單的資本結構有助於股東理解他們所擁有的東西、市場評估業務，以及我們以嚴謹方式配置資本。 過去約12個月，我對我們的股價表現感到失望。我無法控制股價，但我能控制業務的作為、我們所做的決策，以及我們傳達策略的清晰程度。最終，市場會發聲。 擁有龐大的比特幣資產負債表也意味著我們會受到市場對比特幣情緒及其價格波動的影響。這種影響是雙向的。我的個人看法是，我們已度過自2025年底開始的比特幣價格最糟糕階段，儘管我當然不敢斷言未來會如何發展。 當我思考 Smarter Web 的比特幣庫存成功應具備哪些特徵時，我聚焦於三個結果： 1. 股價改善 2. 每股完全稀釋淨比特幣價值的增長 3. 持續高於1的完全稀釋 mNAV —— 即我們企業價值相對於比特幣價值的比例 第一點極其重要。但第二和第三點尤其關鍵，因為它們是我們最能直接推動的領域。 我們需要在提升每股完全稀釋後所屬底層比特幣價值的同時，清晰闡述投資主張，讓市場理解為何 Smarter Web 可能應以高於其資產負債表上比特幣價值的溢價交易。 這些目標相互關聯。Bitcoin Yield 展示我們是否在複利增長每股比特幣價值；持續的 mNAV 溢價則反映市場是否相信我們能持續做到這一點，以及整體公司是否提供超越被動持有比特幣的額外價值。 這也是我不認為應為發行而發行股票的原因。只要可能，我不希望我們使用 ATM 或進行單獨融資來發行過於接近邊緣的股票。 我們建立了龐大的比特幣資產負債表，是因為我們相信比特幣的長期價值。我的信念一如既往堅定。但僅僅持有比特幣是不夠的。在我看來，比特幣庫存公司的目的，在於為普通股東複利增長比特幣的表現。 談到本週，週一英國是銀行假日。公開市場可能關閉了，但工作仍持續進行，一如往常。 週二，我們很高興歡迎 Will Hamlet 加入團隊，擔任我們的新市場經理。 市場推廣、教育與溝通是建立成功比特幣庫存公司的基礎。對許多人而言，投資主張仍屬新鮮事物。即使對理解比特幣的投資者而言，也未必清楚比特幣庫存公司如何創造價值、資本結構如何影響普通股東，或為何每股比特幣數量比庫存總規模更重要。 他將協助我們更有效地傳達這些理念、生產更有用的內容，並觸及更廣泛的受眾。我非常歡迎他加入 Smarter Web，並期待他隨著團隊持續擴張而帶來的貢獻。 週三，我們在資產負債表上增加了35枚比特幣。 每次比特幣購買自然都會引起關注，我很高興我們的庫存再次增長。這是2026年第二大筆購買，我期望並有信心我們將很快再增加更多。 同時也值得強調槓桿對普通股的放大效應。在槓桿化的比特幣資產負債表下，在其他條件相同的情況下，比特幣價格上漲會導致剩餘權益價值出現更大比例的變動；反之亦然，當比特幣價格下跌時亦然。 對於相信比特幣長期價值並希望透過上市公司獲得放大敞口的投資者而言，這可能具有吸引力。但這也伴隨額外風險。我們應清楚說明方程式的兩面，因為知情股東對建立長期信任至關重要。 週四，Capital B 的 Alexandre Laizet 加入 Miller Cole 進行 Smarter Web 直播。能聽到另一位比特幣庫存負責人的見解非常好，我希望觀看直播的觀眾也能享受這場對話。 我們希望將這些直播作為溝通的常態化環節。部分直播將直接聚焦 Smarter Web，其他則探討比特幣、資本市場、庫存分析或我們認為股東會感興趣的主題。 今天，我將前往一個我獲邀參加的活動。這場活動特別值得期待，因為參與者不會全是已經理解比特幣優勢的人。這一點很重要。 比特幣產業自然花費大量時間與自身對話。這些對話有其價值，特別是在金融產品與庫存領域持續發展之際。但下一階段的成長將越來越依賴於觸及那些尚未花時間理解比特幣、未曾聽過 Smarter Web 或尚未看到為何比特幣是構建企業資產負債表完美資產的人群。 未來，我們的市場推廣與溝通將更聚焦於這群更廣泛的受眾。我們希望在不假設任何先驗知識的前提下解釋比特幣；希望在不隱藏於行話背後的情況下解釋比特幣庫存模式。我們希望展示 Smarter Web 提供獨特投資主張的原因，包括龐大的比特幣資產負債表、營運中的業務、進入公開資本市場的途徑，以及明確聚焦於提升每股價值。 我期待聽到不同的觀點，與超出常見比特幣圈層的人士進行對話，並觀察這則訊息如何觸及可能首次接觸此主題的人群。 一如既往，感謝您的持續支持，祝您週末愉快。 LSE: #SWC | OTCQB: $TSWCF | FRA: $3M8