與鏈上行為展現積極增持的態度不同，衍生品市場仍以觀望為主。 我們知道，空頭被爆是未平倉合約（OI）縮水的直接來源。然而，當價格在7.7萬至8萬區間橫盤兩週，OI卻一直維持在44萬至45.5萬枚之間，毫無回補跡象。 價格上漲了25%，理論上做空的報酬比更高；但這部分交易者在6.2萬敢開空倉，在7.8萬反而不敢了。因此，合理的解釋是「空頭被打怕了」。 多頭同樣也未追高。如果相信這波是趨勢反轉，正常反應應是資金費率為正的同時，OI隨價格同步上升。 目前OI不動，說明多數人仍將這波定性為逼空行情，而非趨勢反轉。要麼在等待回踩，要麼乾脆不參與。 從週期底部判斷的角度來看，槓桿出清加上現貨驅動的反彈，確實是底部結構的常見特徵。但目前，多空雙方都不願率先行動，反映出衍生品市場的心態是：觀望。 此外，ELR（槓桿率）已回到約0.26，為近兩年來的低點。這意味著市場上已無多少可被清算的槓桿。 短期內出現連環爆倉的風險極低，上下方都難以出現槓桿驅動的劇烈波動。 或許，市場正在等待下一個宏觀事件的指引。