🚨🇯🇵 日本 10 年期利率剛突破 3%，為 1996 年以來首次。 這問題比你所能想像的更嚴重。 長達 30 年，地球上最重要的交易模式如下： 在東京以零（甚至負）利率借入日圓，賣出日圓、買入美元，將美元投入任何能產生收益的資產：收益率 2-3% 的美國國債、指數、股票、新興市場債務、房地產。 賺取利差，日後以只會越來越便宜的貨幣償還貸款。 只要兩件事成立，這就是無本生意：日本不付你任何利息，且日圓不會升值。 這套操作的規模變得過於龐大。 德意志銀行曾估算整個結構的規模：日本的借入-做空、借出海外的總資產負債表高達 20 兆美元，被稱為歷史上最大的利差交易。 日本是全球最大的債權國：淨外資約 3.5 萬億美元，其中超過 1 萬億美元為美國國債，是美國最大的外國債權人。 僅其養老金巨獸 GPIF 就管理著 2 萬億美元，約一半資產配置於海外。 今天，利率突破 3% 同時摧毀了這項交易的兩大支柱： > 融資端：借入日圓不再免費，因為日本央行將升息至 1.25%。 > 資產端：日本資金如今可在本土以日圓無匯率風險地賺取 3% 收益，而美國國債在扣除對沖美元風險的成本後，實際收益低於此水平。 今年夏天已開始逆轉：美國國債收益率首次歷史上第二次超越利差交易。 作為參考，2024 年 8 月：僅一次日本央行升息至 0.25%，日經指數單日下跌 12%，48 小時內全球市場皆遭遇保證金追繳。 想像一下這些交易的槓桿有多大。 如果你從 30 年前開始交易，你從未見過日本支付 3% 的利率；但從今天早上開始，你見到了。 全球危機已來臨。