高級檔優先獲償，次級資本作為其下方的緩衝。瀑布結構強制執行這兩點，但無法改變損失的產生方式。 CLO 的高級檔因有 5-10% 的次級子結構而得以存活，因為損失來自數百名無關聯的借方，每次僅損失數百分比，且集中度測試確保違約相互獨立；次級檔的規模正是為此模式設計。 至於以單一加密資產為基礎的檔位，則面臨不同的模式：收益短少與小幅回撤頻繁且零星發生，次級檔按設計吸收這些損失；尾部風險則是脫鉤或駭客攻擊，一次大型損失由所有持倉共同承擔，而為追求高槓桿收益而設置的薄層次級檔，僅能覆蓋其中一小部分。 應收帳款交易是有趣的案例：一組數千筆卡片應收帳款本就具備獨立性，因此同樣的瀑布結構對高級檔的保護，遠優於單一收益來源的情況。 金庫若要建立完整的高級檔索償權，需具備以下兩者之一：在單一瀑布結構下，具備獨立失效來源並設有集中度限制；或明確的尾部對沖，以選擇權形式定價。 次級檔的經理人可調整激勵機制，但相關性仍需透過分散投資或對沖來管理。