活動正在恢復，但新流動性並未流入。 這兩件事同時發生，比單獨任何一者都更值得關注。 ➛ 24 小時鏈上活動： ‣ DEX 成交額：$7.70B（+16.58%） ‣ Perps 成交額：$26.99B（+48.28%） ➛ 新流動性流入： ‣ 穩定幣市值：$304.55B（過去 7 天 -0.49%） ‣ $BTC ETF 周累計：淨流出 $BTC ETF 已連續四天出現淨流出（7 月 23–28 日），7 月 29 日略轉為正向，但週總計仍為淨流出。 因此，成交額上升不應自動解讀為「風險偏好上升」。 ➛ 三種可能的解釋： ‣ 資本流動速度加快。現有資本週轉更快。同樣的資金，更多的交易。 ‣ 槓桿持倉。Perps 成交額 +48% 的激增，可能反映的是短期持倉與強制平倉週期，而非新長期資金的進入。 ‣ 月度 TVL 增長尚未由新穩定幣發行支撐。DeFi TVL 在 30 天內增長 +7.49%，但過去 7 天穩定幣供應量收縮 -0.49%。 今天的答案：同樣的資金，更積極的行動。