本週宏觀 BTC 周期定位：下降期。 1. 這週價格動能向下，估值卻已打入低估區。 BTC 本週跌至約 61,486 美元，單週 -16.9%，跌破 2 月低點，也跌破礦工電力成本線附近。 同時，恐貪指數跌至 12，進入 Extreme Fear。 MVRV 回落至 1.19。 這表明市場已極度恐慌，估值也不昂貴。 2. 資金管道尚未修復。 BTC 現貨 ETF 本週淨流出約 34 億美元，創上市以來最大單週流出，且已連續 13 個交易日流出。 全球流動性實際上邊際放鬆： DXY 回落； 穩定幣市值反而升至 3,142 億美元； 聯準會資產負債表亦微幅上升。 水仍在外面， 但未流入 BTC。 3. 本週結構 全球流動性未惡化，估值已偏低，但 ETF 資金管道與市場信心仍在惡化。 因此，當前最重要的觀察點，並非某一根 K 線， 而是 ETF 何時從流出重新轉為流入。 只要資金管道未修復，低估僅能說明便宜，無法代表立即反轉。