過去一週對比特幣而言充滿挑戰，價格經歷了自2022年底以來最陡峭的週度百分比跌幅之一。然而，投資者應記住，波幅是比特幣固有的特徵。同時也值得回憶，2022年底正是上一個熊市的底部，之後比特幣繼續創下新的歷史新高。 儘管比特幣今年的表現未達許多投資者的預期，但歷史表明，疲軟期通常會隨之出現新的增長階段。自誕生以來，比特幣已多次克服重大市場修正、監管擔憂和宏觀經濟挑戰，最終獎勵了那些保持長期視角的投資者。 事實上，許多機構投資者和資產管理公司已發表研究，證明儘管比特幣波幅較高，但適度配置比特幣歷史上已提升傳統投資組合的風險調整後回報。衡量風險調整後表現的一種常用指標是夏普比率，它評估投資所產生的回報相對於實現這些回報所經歷的波幅。儘管比特幣經常是投資者可獲得的最具波幅資產之一，但其長期回報歷史上足夠強勁，當與傳統資產結合時，往往提升了整體投資組合效率，而非削弱它。 個人而言，我在我的投資組合中對比特幣和比特幣庫存公司持有高達約100%的配置。我一向公開這一點，因為我對包括現金在內的大多數其他資產類別價值評估很低。但儘管不提供財務建議，我確實認為每個人應對比特幣和比特幣庫存公司進行配置。對於大多數不具備我這樣高信念的人而言，1%至10%之間的配置或許是合理的。 目前關於永續優先股的討論相當熱烈，這可能成為比特幣庫存公司可用的最重要資本市場工具之一。鑒於比特幣價格近期的波動，我認為在波動價格背景下解釋這些工具將會有所幫助。 我們已再次提醒自己，比特幣具有波幅。儘管如此，我仍相信它是建立企業庫存的最佳資產。同樣地，我相信永續優先股是籌集永久資本最具吸引力的結構之一。它既能吸引追求收益的投資者，又能讓將這些資本投入比特幣所產生的收益逐漸歸屬於普通股東。 所有形式的資本都有成本。對於永續優先股而言，該成本相對容易理解：即股息承諾。關鍵問題在於，隨著時間推移，該資本部署所產生的回報是否超過其成本。 在這方面，比特幣庫存模式相對簡單。 例如，Strategy 目前對 STRC 支付 11.5% 的股息，Strive 對 SATA 支付 13% 的股息。觀察比特幣的歷史表現，過去 3 年、5 年和 10 年的年複合增長率分別約為 39%、15% 和 59%。 三年前投資 100 萬英鎊，今天價值約為 226 萬英鎊。 五年前投資 100 萬英鎊，今天價值約為 200 萬英鎊。 十年前投資 100 萬英鎊，今天價值約為 1.07 億英鎊。 這些數字說明了一個重要觀點：儘管比特幣具有波幅，但其長期歷史增長率已顯著超過當前永續優先股股息率所代表的資本成本。 使用上述最保守的比較，若資本成本為每年 13%，而基礎資產以每年 15% 的複利增長，價值仍會隨時間累積。當然，這是一個有意簡化的例子，並未反映真實企業庫存模式的所有複雜性。但它有助於說明為何越來越多比特幣庫存公司視永續優先股為吸引人的長期資本來源。 重要的是，這種方法旨在最小化其他融資方式所帶來的許多挑戰，同時讓公司能在長時間內持續擴大其比特幣餘額並增加每股比特幣數量。 請注意，歷史表現並不保證未來結果。上述數字僅用於說明資本成本與比特幣長期歷史增長率之間的關係，不應被解讀為對未來比特幣表現的預測。 上週五，我們舉辦了首屆比特幣庫存非會議。自那以來我收到了大量正面反饋，現已在我們網站上釋出活動的個別影片及照片供所有人觀賞。我們明年將再次舉辦此活動，早鳥票已透過我們網站開放預訂。感謝所有出席、演講或贊助此活動的人士。 本週一，我們發布了兩項公告。 首先，我們向市場更新了自預IPO認股權窗口開啟以來已行使的認股權情況。目前外部投資者僅持有 8,075,600 份預IPO認股權。在我們上市時，比特幣庫存公司遠不如今天這樣被理解，這些認股權在我們成為上市公司的過程中扮演了重要角色。我很欣慰認股權負擔現已大幅減少。 週一發布的第二份RNS涉及擬議的資本減記及股東大會通知。網上對此提案的原因存在猜測，我鼓勵股東參閱公司官方公告以獲取官方說明。 我也想請每位尚未投票的股東行使您的投票權。無論您支持或反對該提案，行使投票權都是作為股東的重要部分。我們希望您能支持這項重要決議。 週二我與 Squarebird 進行了更新會議，這家公司是我們今年早些時候以約1%的資產負債表資金收購的，使我們大幅增加了收入。我對他們在業務增長方面取得的進展感到非常高興，並期待團隊投入的努力最終轉化為數字，在未來公告中公布。我們很幸運能擁有這樣一家優秀企業作為我們集團的一部分。 本週其餘時間，我們僅發布了兩項進一步公告，均與 210k Capital, LP 更新的 TR-1 通知有關。210k 自我們旅程伊始即為股東，我們很高興 Tyler Evans 也加入我們董事會。這些通知是因為我們發行股份總數增加以及其母公司所有權變更所致。210k Capital 持有的股份數量並未改變；僅其持股比例發生變化。根據英國上市規則，重大股東在達到特定比例門檻時必須通知公司，公司則需相應更新市場。 本週我們團隊一直極其努力工作。我們的重點仍放在推進各項正在進行的項目上，我理解有時股東對幕後發生的一切不了解可能會感到沮喪。然而，我們會在適當的時機公佈最新進展，而在我看來，我們目前的發展方向是實現業務成功的正確路徑。 我們非常幸運，擁有比特幣金庫領域中最支持我們的股東社群之一。我們將每天以速度、紀律和精準持續推進，致力於打造我們相信 Smarter Web 可能成為的樣貌。 感謝您持續的支持；我從未將此支持視為理所當然。我們每天都在努力奮鬥，以配得上您對我們的信任，我期待在未來持續向您更新我們的進展。 LSE：#SWC | OTCQB：$TSWCF | FRA：$3M8